Akcie Microsoft a 11% růst dividendy

Obecně existují dvě různé skupiny dividendových investorů. Jedna skupina se zaměřuje na vysoký aktuální příjem. To se provádí investováním do akcií s vysokými dividendovými výnosy. Nevýhodou vysoce výnosných akcií je, že v průběhu let často vykazují nízký růst dividend nebo vůbec žádný růst dividend.

V dalším táboře jsou investoři zaměřující se na růst dividend, kteří jsou dnes ochotni obětovat nějaký příjem, kvůli vyhlídce na ještě větší příjem v budoucnosti. Investoři zaměřující se na růst dividend se méně soustředí na současné dividendové výnosy a více se soustředí na akcie, které mohou každý rok zvýšit své dividendy vysokou sazbou.

Tech gigant Microsoft Corporation (MSFT) spadá do druhého tábora. Společnost Microsoft nedávno zvýšila dividendu o 11% a zvýšila budoucí výnos na 1,5%.

V posledních několika letech mnoho technologických společností zahájilo výplatu dividend.

Výnos 1,5% je stále poměrně nízký výnos a klesá pod průměrný výnos indexu S&P 500. Pokud však Microsoft bude moci i nadále zvyšovat svou dividendu tak vysokou sazbou, investoři uvidí, že jejich výnos ( YoC ) časem dramaticky vzroste.

Akcie společnosti Microsoft momentálně nemají vysoký dividendový výnos a lze tvrdit, že akcie jsou nadhodnoceny. Ale z pohledu růstu dividend je Microsoft těžké porazit. Tento článek se bude zabývat společností Microsoft a jejím nedávným zvýšením dividendy.

Přehled podnikání

Microsoft vyvíjí, vyrábí a prodává jak software, tak hardware firmám a spotřebitelům. Mezi její nabídky patří operační systémy, obchodní software, nástroje pro vývoj softwaru, videohry a herní hardware a cloudové služby. Produkty a služby jsou dodávány pod různými značkami včetně Office, Windows, Surface, Xbox, Azure, Dynamics, Bing a dalších. Microsoft také vlastní LinkedIn, který byl v roce 2016 pořízen za 26,2 miliardy dolarů.

Mnoho firem by nemohlo správně fungovat bez použití produktů společnosti Microsoft, jako jsou Word, Excel a Outlook. Mnoho domácností by navíc ztratilo mnoho svých funkcí (z hlediska komunikace, elektronického obchodování atd.), aniž by disponovaly funkcemi osobního počítače poskytovanými operačním systémem Windows.

Tržní kapitalizace společnosti Microsoft nyní přesahuje 1 bilion dolarů a společnost v posledním fiskálním roce měla tržby přes 125 miliard dolarů. 18. července vedení společnosti Microsoft vykázalo čtvrtletní a celoroční výsledky za fiskální rok 2019. Za čtvrté fiskální čtvrtletí společnost vygenerovala tržby ve výši 33,7 miliard dolarů. Což bylo více než očekávali analytici a zároveň o 12% více oproti stejnému čtvrtletí před rokem.

Růst se rozšířil napříč obchodními segmenty společnosti Microsoft. Produktivita a obchodní procesy, inteligentní cloud a osobní počítače tvoří 32,8%, 33,8% a 33,4% tržeb a každý vzrostl o 14%, 19% a 4%.

Zdroj: Prezentace pro investory

Upravený čistý zisk dosáhl 10,6 miliard dolarů, což je meziroční nárůst o 24%, zatímco zisk na akcii se za čtvrtletí také zvýšil o 24%.

Za fiskální rok společnost Microsoft vykázala tržby ve výši 125,8 miliardy dolarů, což je o 14% více než ve fiskálním roce 2018. Společnost rovněž vykázala provozní zisk ve výši 43 miliard dolarů (růst o 23%) a upravený zisk na akcii ve výši 4,75 dolarů (růst o 22%).

Celkově to byl pro společnost Microsoft ohromný rok. A díky investicím by tržby a zisk na akcii měly pokračovat v růstu několik následujících let.

Perspektivy růstu

Není to tak dávno, co se investoři vyhýbali Microsoftu obloukem kvůli jeho slabým růstovým vyhlídkám. V letech bezprostředně následujících po roce 2008-2009 společnost Microsoft bojovala s růstem zisků, protože růst tržeb zpomalil. Microsoft se snažil dosáhnout vysokého růstu, protože jeho zaměření se na osobní počítače táhlo společnost dolů. Obecně Microsoft nemohl konkurovat v technologickém průmyslu, který se stále více vzdaluje od počítačů, které ztrácí význam v době chytrých telefonů a tabletů.

Jaká je však společnost Microsoft dnes? Microsoft úspěšně otočil své podnikání a je mnohem závislejší na softwaru, zejména cloudu. Azure, cloudová platforma společnosti Microsoft s vysokým růstem, vzrostla v minulém čtvrtletí o 64%, což ukazuje silnou pozici společnosti Microsoft na tomto trhu s vysokým růstem. Azure v segmentu Microsoft Intelligent Cloud stál v čele růstu v minulém čtvrtletí.

Zdroj: Prezentace pro investory

Oživení Microsoftu vedené generálním ředitelem Satyou Nadellou nebylo nic neobvyklého. Cloudové podnikání společnosti Microsoft roste tempem přibližně 20% díky Azure, který kombinuje IaaS, PaaS & SaaS a který rostl 12 čtvrtletí v řadě tempem 70% +. Produktová řada Microsoft Office, která je po mnoho let nízko růstovou dojnou krávou, vykazuje silné tempo růstu také poté, co společnost Microsoft změnila svůj obchodní model směrem k systému Office 365 jako software-as-a-service (SaaS) systému.

Nízké náklady umožní společnosti Microsoft udržovat v dohledné budoucnosti míru růstu zisků vyšší než bude míra růstu tržeb. Odkupy jsou dalším faktorem růstu zisku na akcii společnosti Microsoft, i když tato forma alokace kapitálu se při zvýšeném ocenění stává méně atraktivní.

Trhy na které cíli společnosti Microsoft nadále rostou, přičemž cloud computing je jedním z nejpřitažlivějších trhů. To znamená, že i bez jakéhokoli zvýšení podílu na trhu bude společnost Microsoft s největší pravděpodobností schopna růstu tržeb. Díky rostoucím maržím a klesajícímu počtu akcií vypadá výhled Microsoftu na příští roky docela přesvědčivě, i když ne tak robustně jako za posledních několik let.

Celkově očekáváme od společnosti Microsoft v příštích pěti letech 8% anualizovaný růst EPS. To by se mohlo ukázat jako příliš konzervativní odhad, protože společnosti rostou tržby vysokou rychlostí. Marže by měly zůstat stabilní a obrovské odkupy akcií společnosti by měly v budoucnu pouze posílit růst EPS.

Za tímto účelem společnost Microsoft nedávno schválila masivní nový výkup akcií ve výši 40 miliard dolarů spolu s nedávným zvýšením dividend. Současný program odkupu akcií představuje přibližně 4% současné tržní kapitalizace společnosti, což znamená, že pokud vše ostatní zůstane stejné nový výkup akcií zapříčiní růst zisku na akcii o 4%. Díky zpětnému odkupu akcií a dividendám nabízí společnost Microsoft vysoký celkový výnos. Dividenda společnosti Microsoft samozřejmě zůstává klíčovou součástí strategie alokace kapitálu společnosti.

Analýza dividend

Microsoft má vynikající historii růstu dividend. Společnost zvyšuje dividendu více než 10 let v řadě a patří tak mezi Dividend Achievers. A zatímco některé společnosti zvyšují dividendy jen nepatrně, aby zůstaly na seznamu, jako je Dividend Achievers, Microsoft má vysoký růst dividend. Včetně posledního zvýšení o 11% společnost Microsoft zvýšila za posledních 10 let svou dividendu složenou roční sazbou 15% ročně.

Taková vysoká míra růstu dividend může akcionářům časem skutečně zvýšit příjem. Pokud by například Microsoft pokračoval ve zvyšování své roční dividendy o 15% ročně, dosáhla by za 10 let čtvrtletní dividenda 2,06 dolarů na akcii, nebo přibližně 8,24 dolarů na akcii ročně. Pro investory, kteří nakupují za současnou cenu přibližně 139 dolarů, by to znamenalo výnos z nákladů ( YoC ) téměř 6% za deset let.

A investoři by měli mít na paměti, že tento výpočet nepředpokládá reinvestování dividend v daném časovém období, což by ještě více zvýšilo výnos z nákladů.

U akcií s růstem dividend, jako je Microsoft, může výnos z nákladů ve skutečnosti převyšovat výnosy z akcií s mnohem vyššími současnými dividendovými výnosy. Chcete-li zdůraznit tento bod, vezměte v úvahu akcie, které mají dnes dividendový výnos 5%, ale dividendu zvyšují pouze o 2% ročně.

Jedná se o typický dividendový výnosový a růstový profil, který může investor vidět u akcií ze sektoru utilit nebo telekomunikací. V tomto scénáři by však vysoce výnosná akcie měla za 10 let výnos z nákladů 6,1% – jen o něco málo vyšší než je YoC společnosti Microsoft. A po tomto desetiletém období bude výnos společnosti Microsoft daleko převyšovat vysoce výnosné akcie.

Stojí za zmínku, že investoři, kteří reinvestují dividendy, budou mít stále vyšší výnos z nákladů z akcie s 5% výnosem, ačkoli mnoho investorů nakupuje dividendové akcie, aby využili příjem, a nereinvestuje.

To demonstruje sílu složeného úročení v průběhu času. I když současná dividenda společnosti Microsoft je menší než 2% a nemusí lákat dividendové investory, ti, kteří mají dostatek času, mohou získat obrovskou výhodu investováním do vysoce kvalitních akcií s rostoucí dividendou.

Šance společnosti Microsoft na replikaci vysoké rychlosti růstu dividend i v budoucnu jsou vysoké. Zaprvé, má dominantní postavení ve svém odvětví a obrovské konkurenční výhody prostřednictvím svého výzkumu a vývoje, značky a finančních zdrojů. Během fiskálních let 2018, 2017 a 2016 činily výdaje na výzkum a vývoj 14,7 miliard dolarů, 13,0 miliard dolarů a 12,0 miliard dolarů. Tyto částky představovaly 13% tržeb v těchto fiskálních letech.

Výsledkem je velmi široký ekonomický příkop, pojem popularizovaný legendárním investorem Warrenem Buffettem, který popisuje neproniknutelný obchodní model společnosti. Microsoft má velký příkop v operačních systémech a kancelářských obchodních jednotkách a silnou pozici na trhu v oblasti cloud computingu, nově vznikajícího obchodního segmentu s dlouhou dráhou budoucího růstu.

Microsoft je dále vysoce výnosnou společností se silným růstem EPS. V důsledku toho má společnost nízký výplatní poměr, který každý rok ponechává prostor pro vysoký růst dividendy. Výplatní poměr se nikdy výrazně nezvýšil nad 50% a skutečnost, že Microsoft má jednu z nejsilnějších rozvah na světě, znamená, že dividenda je velmi bezpečná.

Vedení společnosti Microsoft očekává výplatní poměr pro nadcházející fiskální rok 39%. Jedná se o zdravý výplatní poměr, který ponechává dostatek prostoru pro další zvyšování dividend. Navíc, protože se očekává, že společnost bude pokračovat v růstu EPS, roční zvýšení dividend o nejméně 10% rozhodně není pro společnost Microsoft vyloučeno.

Microsoft je ve skutečnosti jednou z pouze dvou amerických společností, které drží prestižní rating AAA od Standard & Poor’s – druhou společností je gigant Johnson & Johnson (JNJ) v sektoru zdravotnictví. Rozvaha společnosti Microsoft s AAA značí podnikání s nízkým rizikem, protože společnosti poskytuje mnohem nižší kapitálové náklady.

K poslední čtvrtletní zprávě společnost Microsoft držela 133,8 miliard dolarů v hotovosti a cenných papírech, 175,6 miliard dolarů v krátkodobých aktivech a 286,6 miliard dolarů v celkových aktivech oproti 69,4 miliardám dolarů v krátkodobých závazcích a 184,2 miliardám dolarů v celkových.

Potenciální rizikové faktory

Jediným možným negativem, které by se mělo říci o akciích společnosti Microsoft, by bylo ocenění a zranitelnost v krizi. Akcie společnosti v posledních letech zažívaly slušnou rally. Za posledních 10 let překonaly širší trh s celkovou roční návratností 21,5% ve srovnání s 13,1% u SPDR S&P 500 ETF (SPY).

Nevýhodou tak velkého růstu ceny akcií je, že akcie jsou dnes mnohem méně atraktivní. Na základě očekávaného EPS ve výši 5,00 dolarů pro nadcházející fiskální rok se akcie společnosti Microsoft obchodují za poměr ceny k zisku téměř 28. To je v ostrém kontrastu s historickými násobky ocenění společnosti Microsoft. Například v posledních 10 letech se akcie obchodovaly za poměr P / E 16.

Ocenění akcií bylo nejnižší v roce 2011 kdy se obchodovaly s poměrem P / E mírně pod 10. Podle těchto standardů se dnešní ocenění zdá velmi vysoké, a to i při působivém růstu EPS společnosti Microsoft. Náš odhad reálné hodnoty je poměr P / E 22, což by znamenalo výrazný pokles ze současné úrovně.

Z hlediska celkových výnosů proto společnost Microsoft obdržela od společnosti Sure Dividend doporučení držet.

Ocenění nesouvisí s potenciálem růstu dividend společnosti. Z tohoto důvodu, i když akcie společnosti Microsoft jsou příliš vysoko oceněny na to, aby získaly doporučení ke koupi, jsou akcie společnosti Microsoft stále přesvědčivé z pohledu dlouhodobého růstu dividend.

Jedním z faktorů, který by mohl vyvrátit budoucí růst dividend společnosti Microsoft, je krize. Dalším potenciálním negativem akcií společnosti Microsoft je, že společnost není odolná vůči krizi. Technologický sektor je cyklickým odvětvím, které obvykle trpí během hospodářských útlumů. Společnosti v oblasti softwaru a služeb, jako je Microsoft, pravděpodobně zaznamenají sníženou poptávku, když ekonomika vstoupí do recese.

Navzdory těmto rizikům zůstává společnost Microsoft přesvědčivou akcií pro investory zaměřující se na dlouhodobý růst dividend. Ti s velmi krátkým časovým horizontem investování se pravděpodobně budou držet akcií s vysokým výnosem, ale investoři, kteří mají horizont 10 a více let, by také měli zvážit akcie s vysokým růstem dividend. Akcie s růstem dividend, jako je Microsoft, mají z dlouhodobého hlediska potenciál nabídnout vyšší příjem než akcie s aktuálně nejvyššími dividendovými výnosy.

Závěr

Microsoft je dojná kráva na peníze. Společnost je vysoce zisková a každoročně generuje miliardy dolarů volného peněžního toku. Hotovost se nashromáždila v rozvaze, což společnosti dává vzácný úvěrový rating AAA. A díky obratu společnosti Microsoft a zaměření se na rozvíjející se segmenty, jako je cloud, společnost vytváří vysoké tržby a růst zisků.

Investoři mohou očekávat, že vysoká míra růstu dividend společnosti Microsoft bude v dohledné budoucnosti pokračovat. Dvouciferný nárůst dividend každý rok je realistický a dosažitelný za předpokladu, že globální ekonomika zůstane mimo hlubokou a zdlouhavou recesi. Vysoké ocenění společnosti Microsoft v tuto chvíli brání tomu, aby obdržela doporučení k nákupu od společnosti Sure Dividend, ale investoři, kteří se primárně zabývají dlouhodobou tvorbou příjmů, budou pravděpodobně dividendou společnosti Microsoft ohromeni.

Zdroj: SureDividend, pro IG přeložil Ondřej