AT&T Inc. – Q1 2023 výsledky

Poté, co se firma AT&T (T) loni spojila s firmou Discovery a následně rozdělila na dvě firmy, dnes reportovala výsledky za Q1 2023. Na první pohled byly výsledky velmi solidní. Co ale zklamalo, to byl volný peněžní tok (FCF) – ten byl o 2/3 nižší, než se očekávalo. Takže cena ve čtvrtek po oznámení výsledků propadla o 10 % a také se začalo diskutovat, zda je dividenda udržitelná.

Přehled firmy dnes vynechám, podívejte se na přehledový článek. Vrhneme se rovnou na čísla.

Q1 2023 výsledky

Tržby za Q1 2023 dosáhly 31,14 miliardy dolarů – o 1,4 % více než před rokem. Zisk na akcii dosáhl 60 centů – o jeden cent více, než analytici očekávali. Velké zklamání bylo FCF, které analytici očekávali ve výši 3 miliard dolarů, jenže firma dokázala v Q1 2023 vygenerovat „pouze“ jednu miliardu dolarů = provozní peněžní tok ve výši 6,7 miliardy dolarů mínus kapitálové investice společnosti.

O dividendě více níže, ale na co bude mít pokles FCF vliv, to jsou splátky dluhu. Po oddělení mediální části do firmy Warner Bros. Discovery, Inc. (WBD) a převedení větší části dluhů do této firmy, tak stejně společnosti zůstal stále dost velký dluh, který může splácet právě z FCF. To znamená, že rychlejší splácení dluhu dnes není na pořadu dne a investoři si na jeho podstatnější snížení budou muset počkat do druhé poloviny roku 2023.

Q1 2023 Volný peněžní tok (FCF)

Každopádně se musíme podívat, co bylo příčinou tak velkého poklesu FCF. Nižší FCF může být způsobeno buď menší tvorbou provozních peněžních prostředků, nebo vyššími kapitálovými výdaji, anebo kombinací obou těchto faktorů.

Provozní peněžní prostředky byly celkem solidní, i když o něco slabší než v předchozím čtvrtletí. Vedení na konferenčním hovoru uvedlo, že provozní peněžní toky meziročně klesly asi o 1 miliardu dolarů (cca -15 %), a to zejména kvůli změnám pracovního kapitálu a zajištění (sekurizace).

Nejdříve malá odbočka do účetnictví

Pokud pohledávky společnosti rostou více než její závazky, tak to může znamenat, že např. roste pracovní kapitál, to výsledky provozních peněžních toků ve čtvrtletí sníží. Samozřejmě toto je pouze dočasná věc, a jak se časem provozní kapitál opět normalizuje, tak provozní peněžní toky opět vzrostou.

Stejně tak tomu je i v případě, když rostou zásoby, také to znamená pokles provozních peněžních toků. A stejně tak, jakmile se zásoby vrátí zpět do normálu, tak provozní peněžní toky opět začnou růst.

Zpět k Q1 2023 volnému peněžnímu toku (FCF)

Oba tyto faktory měly vliv na Q1 2023 výsledky a lze očekávat, že se situace v průběhu roku 2023 stabilizuje. V Q2 2023 to ještě příliš neočekávám, ale v druhé polovině roku 2023 bychom zlepšení měli vidět.

Zajištění (sekurizace = zpeněžení pohledávek) firma v Q1 2023 téměř nevyužila, takže pokles v této části volného peněžního toku by nemělo být překvapením. Proč firma byla v této části rozvahy méně aktivní, to bohužel vedení na konferenčním hovoru nevysvětlilo, ale opět lze předpokládat, že je to pouze dočasné a ve zbytku roku se to zlepší.

Druhou částí jsou kapitálové investice, ty v Q1 2023 dosáhly 6,4 miliardy dolarů – 4,3 miliardy dolarů kapitálové výdaje a 2,1 miliardy dolarů na financování prodejců. 800 milionů dolarů naopak přidalo DirecTV, které není vykazováno v provozních peněžních tocích, čímž dostaneme 1 miliardu dolarů FCF.

Jak je vidět, tak největší část z kapitálových investic šlo na financování prodejců. Pokud by tyto výdaje bylo nulové, tak bychom se dostali k analytiky očekávaným 3 miliardám dolarů. Na druhou stranu, takto vysoké výdaje by se v dalších čtvrtletích roku neměly opakovat.

Pro zbytek roku by se tedy tvorba volné hotovosti měla zlepšit, a to díky normalizaci pracovního kapitálu, což povede k vyšším provozním peněžním tokům a nižším kapitálovým výdajům.

Vedení pro rok 2023 očekává FCF ve výši 16 miliard dolarů, jelikož v Q1 firma vykázala pouze 1 miliardu dolarů FCF, tak ve zbylých čtvrtletích bude muset dosáhnout v průměru alespoň 5 miliard dolarů. Což by měli investoři bedlivě sledovat.

Předplatitelé

Počet post-paid telefonních připojení v Q1 2023 vzrostl o 424 tisíc, což je již 11 čtvrtletí v řadě, kdy je nárůst o 400 tisíc a více. Celkový počet předplatitelů tak vzrostl na 70 milionů.

Nových internetových předplatitelů (Fiber) firma v Q1 2023 nabrala 272 tisíc, což je již 13 čtvrtletí v řadě, kdy je nárůst o 200 tisíc a více. Celkový počet předplatitelů tak vzrostl na 7,5 milionů.

S počty zákazníků tedy firma problém rozhodně nemá, tak jako s FCF.

Dividenda

Zisk na akcii ve výši 0,6 dolarů bez problémů pokrývá dividendu, která je výši 0,2775 dolarů. Výplatní poměr je tedy bezpečných 46 %. Takže i přes velký propad FCF je dividenda dnes bezpečná.

Dluh

Na dividendě by firma měla letos vyplatit 7,9 miliardy dolarů. Pokud FCF dosáhne alespoň 15 miliard dolarů, tak by firma měla být v letošním roce schopna splatit kolem 7 miliard dluhu. Tím by dosáhla svého plánu 2,5 dluhového poměru k EBITDA do roku 2025.

Což i přes nepříliš dobré výsledky FCF v Q1 2023 jako dosažitelný cíl.

Závěr

I když výsledky za Q1 2023 nenaplnily očekávání, tak nebyly až zas tak špatné. Bude velmi záležet, jak se bude firmě dařit po zbytek roku 2023.

Z pohledu dluhu výsledky za Q1 2023 nebyly dobré, protože v prostředí zvyšujících úroků centrálními bankami by se firma měla snažit o co nejrychlejší snižování zadlužení. Dobrou zprávou je, že firma má svůj dluh s pevnými úrokovými sazbami, takže pomalejší snižování dluhu v letošním roce nepředstavuje problém.

Dividenda je dnes bezpečná a dividendový výnos ve výši 5,6 % velmi slušný. A proto pokles po Q1 2023 výsledcích by investoři měli považovat za vhodný okamžik pro příkup (Buy).