BDC: MAIN opět v nákupním cenovém pásmu

Main Street Capital Corp. se po dlouhé době opět/konečně dostává do nákupního cenového pásma, tedy k/pod 37 dolarů za akcii. MAIN těží a bude dále těžit z rostoucích úrokových sazeb. Tato BDC (business development company) firma a její NII (Net Interest Income) jsou přímo odvislé od základní úrokové sazby.

Ač se akcie MAIN stále obchoduje s velkou prémii k čisté hodnotě aktiv (net asset value), tak za poslední měsíc šla cena hezky dolů:

Společně s růstem základní úrokové sazby se investoři přesouvají od dividendových akcií k růstovým. Protože historicky v období růstu základní úrokové sazba více rostla cena akcií, které neplatí dividendy. To tedy znamená, že se blíží čas kdy my, DGI investoři, budeme moci levně přikupovat vysoce kvalitní akcie, které platí dividendu dlouhé roky a pravidelně ji zvyšují.

MAIN je jednou z firem, která na tento přesun investorů „doplácí“ a cena kvůli tomu klesla. Dividendový výnos se tak konečně vrátil nad 6% a společně s dvěmi speciálními dividendami pak MAIN svým investorům ročně vyplatí přes 7%. V dnešním článku se na historii a současnost MAINu podíváme blíže.

 

Historický růst dividendy

V posledních týdnech nejistota ve finančním sektoru způsobila slušnou volatilitu cen a investoři se budou snažit přejít k bezpečnějším a kvalitnějším DBC firmám, popř. k čistě růstovým akciím. Velmi dobrými ukazately výkonnosti a kvality BDC firem jsou čistá hodnota aktiv (net asset value), čistý investiční příjem (net investment income) a dividendy. Firma MAIN zvýšuje dividendu již roky a to včetně finanční krize v letech 2007-2009.

 V době finanční krize firma MAIN slušně rostla, protože velké banky se zbavovali rizkových půjček.

V posledních 5ti letech celkové investiční příjmy (total investment income) a čistý distribuční investiční příjem (distributable net investment income) MAINu rostl dvojcifernými čísly. A jak se zdá, tak MAIN v roce 2018 vykáže historicky nejvyšší hodnoty celkových investičních příjmů a výnosů z čistých distrubučních investičních přijmů.

Díky růstu příjmu z investičního porfólia, tak může MAIN svoji divindendu zvyšovat. Navíc MAIN platí dividendu měsíčně. Dividenda MAIN od roku 2007 vzrostla o neuvěřitelných 77%. Navíc MAIN též platí 2x ročně speciální dividendu, kvůli vyplacení nadměrných příjmů.

 

Růst NII

Růstu základní úrokové sazby bude mít na MAIN významý pozitivní vliv, protože většina půjček v portfóliu MAIN je s pohyblivou úrokovou sazbou. Vedení MAIN již oznámilo, že zvýšení základní úrokové sazby o 100 bázických bodů přinese firmě o 10,2 milionů dolarů v čistých investičních příjmech navíc, tedy o 0,17 dolaru na akcii. To znamená, že čím více úrokové sazby vzrostou, tím lépe na tom příjmy MAIN budou.

 

Je dividenda bezpečná?

V současné době je dividenda MAIN v naprostém bezpečí. MAIN svou dividendu bez problémů kryje jak NII, tak distribuovaným NII. A to již několik kvartálů po sobě. MAIN vydělal 0,61 dolarů na akcii NII v posledních 7mi čtvrtletích, kdežto dividendová výplata je 0,56 dolarů na akcii, což znamená výplatní poměr NII ve výši cca 92%.

Co je ale pro nás, DGI investory, velice důležité, je to, že MAIN nadále svou dividendu pravidelně zvyšuje. Poslední zvýšení přišlo 1. srpna a to o 2,6%, z 0,19 dolarů na akcii, na 0,195 dolarů na akcii. Asi se Vám to bude zdát, že je nic moc navýšení. Ano, to máte pravdu, ale nesmíte zapomínat, že MAIN k své pravidelné měsíční dividendě ještě vyplácí dvakrát ročně ještě speciální dividedny – v červnu a prosinci. Čímž se celkový roční výnos slušně navýší.

Když si složíme dvanáct měsíčních dividend (0,195 USD) a dvě speciální dividedny (0,275 USD), tak to dá celkovou roční dividendu ve výši 2,89 dolarů na akcii. Tedy při ceně kolem 37 dolarů za akcii MAIN, je roční dividendový výnos krásných 7,8% hrubého, tedy 6,64% čistého.

A především, investoři mohou téměř jistě počítat s dalším zvýšením, protože jak jsme si již řekli, tak jak v době růstu úrokových sazeb a tedy i NII firmy MAIN porostou.

 

Cena akcií MAIN

Cena akcií MAIN se v posledních kvartálech pohybovala velmi vysoko, při srovnání s čistým investičním příjmem. Ale nyní, když úrokové sazby rostou, tak se velcí investoři přesouvají k růstovým akcií a díky tomu většina dividendových titulů klesá. A pro nás, DGI investory, je to jen a jen dobře!

Cena akcií MAIN klesla k 37 dolarům za kus, KONEČNĚ by se téměř chtělo vykřiknout! Investoři tak dnes za MAIN zaplatí asi 14ti násobek čistého investičního příjmu (net investment income), tedy asi 1,5 násobek čisté hodnoty aktiv.

V porovnání s dalšími BDC firmami je to, ale stále dost vysoko … za mě by cena mohla jít ještě alespoň tak o dolar dva klidně dolů …

 

Rizika pro MAIN

BDC je sub-sektor finančního sektoru, tedy největším rizikem je budoucí recese. Z historického hlediska, času mezi minulými krizemi, zažívám opravdu nadstandartě dlouhé růstové období. Opravdu?!?

Do odhadu příchodu další recese je, ale třeba zahrnout několik faktorů, na které většina analitiků zapomíná, anebo je schválně opomíjí. Po finanční krizi (2007-2009) byly razantně upravené zákony a omezní pro finanční instituce. Takže to co si banky „mohly dovolit“ před rokem 2007 je dnes naprosto nemyslitelné. Tedy až příjde další recese, tak to rozhodně nebude ze stejných důvodů… ale nebojte se, jak jde o peníze, tak se vždy něco najde…

Druhým a řekl bych podstatnějším důvodem, je tzv. kvantitativní uvolňování. Nikdy v historii, NIKDY! finanční trhy a světové ekonomiky nezažily takový příval peněz, jako v posledních letech. Sice na „vrtulníkové peníze“ (odkaz anglicky) ještě naštěstí nedošlo, ale miliony a miliardy nových, ničím nekrytých peněz, které nechaly vlády „natisknout“, se prostě a jednoduše někam muselo dát, přece by je banky a investoři nenechaly ležet na účtech …

Další recese je tak hlavním rizikem pro MAIN, i když je třeba říci, že si firma v době finanční krize vedla velmi dobře a tedy, že i tu další přečká. Pro DGI investory to znamená, že by měli bedlivě sledovat vývoj výplatního poměru NII a jeho vývoj.

 

Závěr

Firma MAIN si v době finanční krize vedla velmi dobře a tedy lze s velkou pravděpodobností předpokládat, že ani další recese firmu neskolí.

Navíc čas růstu základní úrokové sazby je pro MAIN výhodný, protože většinu firemního portfólia tvoří půjčky s variabilní úrokovou sazbou. Takže příjmy firmy MAIN porostou společně s růstem úrokových sazeb.

Pokud se cena akcií MAIN dostane pod 37 dolarů za kus nebo ještě lépe na 35 až 36 dolarů za kus, tak to bude velmi dobrá příležitost pro DGI investory tuto firmu přibrat do portfólia. Pro ty, co již MAIN v portfóliu mají, tak jako já, tak to bude čas k navýšení pozice.

Držme si pěsti, ať nám cena klesne.