Dividendový aristokrat: 3M oddělí divizi zdravotnictví

Dividendový král, společnost 3M (MMM), 26. července 2022 oznámila oddělení (spin-off) své zdravotnické divize do samostatné firmy, která také bude veřejně obchodovaná na burze.

Společnost má silný a vysoce diverzifikovaný obchodní model, který jí v průběhu času zajistil věhlas, stabilitu a dlouhou dividendovou historii. Velké a silné divize a především pak podnikání v různých segmentech trhu zajistilo firmě stabilní výsledky i v ekonomických poklesech. To znamená, že pokles jedné části firmy je vykompenzován růstem jiné.

Problém všech velkých firem je, že časem již není kam růst nebo jen o málo … a tak vedení firem musí hledat jiné způsoby, jak firemní růst zajistit.

A firmy 3M není výjimkou. Fúze a akvizice byly a jsou součásti růstového plánu firmy, stejně tak i odprodeje částí nebo oddělení do samostatných firem.

Firma svou dividendu zvýšila již více jak 60 let v řadě, bude mít toto oddělení vliv na dividendu? Jak by se nyní držitelé akcií firmy měli zachovat? Na tyto otázky se dnes pokusím najít odpověď.

Přehled

Společnost 3M je přední světový výrobce různých materiálů s působností ve více než 70 zemích. Produktové portfolio společnosti se skládá z více než 60 000 položek, které firma prodává zákazníkům ve více jak 200 zemích světa. Tyto produkty zákazníci používají každý den v domácnostech, kancelářích, školách, nemocnicích a atd.

Dnes má firma čtyři segmenty:

• bezpečnost a průmysl
• doprava a elektronika
• spotřebitelé
• zdravotní péče

Společnost oznámila výsledky za Q2 2022 26. července 2022. Za čtvrtletí tržby klesly o 3 % na 8,7 miliardy dolarů. Upravený zisk na akcii meziročně klesl o 10 %, z 2,75 dolarů v Q2 2021 na 2,48 dolarů v Q2 2022.

Společně s Q2 2022 výsledky firma oznámila oddělení segment zdravotnictví. Jde opravdu o významné oznámení o oddělení, protože zdravotnický segment generuje tržby přes 8,5 miliard dolarů ročně.

Jak ukazuje obrázek výše, tak „nová firma 3M“ se bude skládat ze tří segmentů, které v roce 2021 vygenerovaly tržby ve výši 26,8 miliardy dolarů. Oddělený segment zdravotnictví si zas zachová celé produktové portfolio, které v roce 2021 vygenerovalo tržby cca 8,6 miliardy dolarů.

Vedení firmy oznámilo, že transakce bude nedaněným oddělením do samostatné veřejně obchodované společnosti. Dále bylo oznámeno, že „nová firma 3M“ si ponechá 19,9% podíl v nové zdravotnické společnosti, který možná časem také odprodá.

Analytici očekávají, že nová zdravotnická společnost bude mít čistou upravený EBITDA k dluhu ve výši 3 až 3,5. Je to sice poměrně vysoký poměr k dluhu, ale vedení 3M očekává, že se nové firmy podaří dluh velmi rychle snížit.

Zdravotnický segment (nová firma) má následující složení:

• zdravotnická řešení (54 %)
• ústní péči (17 %)
• zdravotnické informační systémy (14 %)
• výzkum o separaci a čištění (11 %)
• bezpečnost potravin (4 %)

Vedení očekává, že oddělené bude dokončeno do konce roku 2023.

Růst

Společnost působí na trhu již více jak sto let, takže proč společnost vyčleňuje jeden ze svých největších provozních segmentů?

Generální ředitel firmy v roce 2016 oznámil, že očekává růst zdravotnického segmentu mezi roky 2016 až 2020 o 4 až 6%. Stejný růst byl oznámen vedením i v roce 2019, jenže skutečné výsledky tohoto růstu nikdy nedosáhly.

A proto v roce 2019 firma koupila společnost Acality, která se zabývá péčí o rány a vyrábí speciální chirurgické vybavení, za 6,7 ​​miliardy dolarů a tentýž rok ještě technologický byznys společnosti M*Modal, který se zabývá zdravotními informačními službami, za 1 miliardu dolarů. Následně v roce 2020 firma prodala obchod pro dodávky léků za 650 milionů dolarů a také do konce letošního roku oddělí část bezpečnosti potravin, kterou sloučí s firmou Neogen.

I přes tyto kroky vedení firmy však segment zdravotnictví nikdy plánovaného růstu nedosáhl, 2018 – 2,6 %, 2019 – 1,5 % a 2020 – 1 %.

Proč oddělení (spin-off)?

Proč firmy oddělují části do samostatných firmem? Ať již opět veřejně obchodovaných na burze nebo ne. Obecně se dá říci, že společnosti dělají oddělení části(-í) z následujících důvodů.

Vyčlenění části firmy, do samostatné firmy, z ní udělá veřejně obchodovanou společnost, která má vlastním vedení. To poskytne nové firmě větší zdroje pro její růst, než jaké měla, když byla součástí původní velké společnosti.

Druhým, obecně zastávaným názorem je, že firmy po oddělení mohou mohou dosáhnout vyššího celkového zhodnocení, než jakého by mohly dosáhnout jako součást velké firmy.

Jako příklady úspěšných oddělení v minulosti si můžeme uvést společnost Pfizer (PFE) a její oddělení spotřebitelského segmentu v roce 2018 společnost Johnson & Johnson (JNJ) a její oddělení spotřebitelské zdravotní péče.

Motivací pro valnou většinu oddělení je tzv. uvolnit hodnotu pro akcionáře. Tedy „nová firmy 3M“ se zaměří na své hlavní průmyslové segmenty a zároveň umožní, aby zdravotnický segment mohl dále růst jako samostatná firmy, což pravděpodobně investorům přinese vyšší ocenění, protože tento segment generuje vyšší růst.

Co dělat?

Velké změny dokáží vystrašit každého a u investic to platí dvojnásob. Měli by jste se akcií firmy 3M před oddělením zbavit? Rozhodně ne. Namísto toho by současní investoři měli po oddělení akcie „zmenšené firmy 3M“ dále držet. Proč?

Protože „nová zmenšená firma 3M“ se zaměří na svůj strategický růst, kde exceluje v posledních letech, což zahrnuje automobilový průmysl, elektroniku, udržitelnost, digitalizaci, robotiku a automatizaci, e-commerce a další.

Zatímco oddělená zdravotnická firma bude mít svůj vlastní silný byznys, který generuje roční tržby ve výši přes 8,5 miliardy dolarů a s EBITDA marží v loňském roce ve výši 31 %.

Navíc nová zdravotnická firma má vlastní velkou diverzifikaci a prodává produkty a služby, které mají silnou pozici v různých oblastech trhu, jako jsou např. lékařská řešení, péče ústní dutinu, zdravotnické informační systémy atd.. Každý z těchto segmentů je velký a pravidelně roste.

Oproti jiným oddělením (spin-off) je zde PODSTATNÝ rozdíl! Ve skutečnosti nejde o klasické oddělení = investoři, kteří drží akcie 3M nedostanou akcie navíc, ALE!!! dojde k výměně držených akcií 3M za akcie oddělené společnosti. Za každých 100 dolarů investovaných do akcií 3M dostanou investoři akcie nově oddělené zdravotniské společnosti v hodnotě 107,53 dolarů.

Pokud, ale chcete i nadále držet akcie 3M, tak nesmíte „učinit žádnou akci“, kterou Vám Váš broker nabízí.

Investoři mají na výběr ze tří možností:

1. neučiníte žádnou akcie = zůstanou Vám všechny Vaše akcie 3M a současně nedostanete žádné akcie oddělené společnosti
2. konvertujete všechny akcie 3M, které nyní vlastníte = pak Vám z účtu zmizí všechny akcie 3M a budou nahrazeny akciemi (SpinCo) oddělené zdravotnické společnosti (v poměru viz výše) (vyměněné akcie 3M za SpinCo akcie zaniknou)
3. můžete konvertovat jen část držených 3M akcií do akcií oddělené zdravotnické společnosti

Dividenda

A protože jsme web, který se zabývá investováním do dividendových akcií, tak pro nás je otázka „co bude s dividendou“, když firma přijde o 1/4 tržeb, zásadní.

Firma má jednu z nejdelších historií pravidelného růstu dividendy na celém akciovém trhu – 64 let v řadě. Přitom výplatní poměr velmi nízký, při očekávaném EPS pro rok 2022 je to pouze 56 %. Tak nízký poměr nemá mnoho firem, natož takových, které pravidelně zvyšují svou dividendu více jak půl století v řadě.

Opět se můžeme podívat do historii, jak to dopadlo s dividendou u jiných zdravotnických firem, které oddělili své části, ale dividendu i nadále pravidelně zvyšovaly. Nejvýraznějším příkladem je firma Abbott Laboratories (ABT) a AbbVie Inc. (ABBV). Dividendy obou těchto společností dohromady jsou dnes vyšší než když se firmy v roce 2013 rozdělily. Navíc obě společnosti v letech po oddělení své dividendy zvyšovaly.

Takže se dá očekávat/přepokládat, že oddělení segmentu zdravotnictví nebude znamenat nižší složenou dividendu, než jakou dnes akcionáři firmy dostávají. Vedení v oznámení o rozdělení uvedlo, že nepředpokládá žádnou změnu ve svých prioritách alokace kapitálu.

Samozřejmě bude záležet na budoucím růstu a to obou firmem, ale vzhledem k historickému růstu firmy se dá očekávat, že obě společnosti budou schopny své dividendy i nadále zvyšovat.

Závěr

Firma 3M má velmi dlouhou historii stabilního růstu. Akvizice byly vždy součásti porůstové strategie, ale tak velkou reorganizaci svého podnikání, jako je plánované oddělení zdravotnického segmentu, firma zatím ještě ve své historii neudělala. Což může mnoho investorů znepokojovat.

Zveřejněné podrobností o oddělení však ukazují, že obě „nové“ společnosti by měly být schopny pokračovat v růstu. A to proto, že mají trvalé konkurenční výhody a pozitivní výhledy pro dlouhodobý růst.

Dividenda firmy 3M zůstává taktéž velmi bezpečná a dividenda obdržená od obou firem by měli v budoucnosti dále růst. A proto držení akcií, jak „nové firmy 3M“, tak nové zdravotnické firmy, je pro dividendové investory vhodné. Navíc ocenění nové zdravotnické firmy by mělo růst, jak bude firma snižovat své zadlužení, poroste a bude zvyšovat svou dividendu.

ZNOVU OPAKUJI: Pokud chcete i nadále držet akcie 3M, tak nesmíte „učinit žádnou akci“, kterou Vám Váš broker nabízí!