Dividendový aristokrat: Church & Dwight

Společnost Church & Dwight (CHD) nyní zvýšila dividendu již 26 let v řadě. Dividenda společnosti je také velmi bezpečná, výplatní poměr je 33 %.

Akcie Church & Dwight zároveň zaznamenaly několikaletý růst ceny akcií. Jako akcie ze spotřebitelského sektoru těžila ze stabilního hospodářského růstu od konce krize. Zdá se však, že akcie jsou za dnešní cenu nadhodnocené, a proto právě teď nemusí být nejlepší čas na nákup.

Přehled podnikání

Church & Dwight je diverzifikovaná společnost zaměřená na spotřební zboží, která vyrábí a distribuuje produkty pod několika známými značkami jako Arm & Hammer, Trojan, OxiClean, Spinbrush, First Response, Waterpik, Nair, Orajel a XTRA. Společnost byla založena v roce 1846, 26 let v řadě zvyšuje dividendu, obchoduje se s tržní kapitalizací 23,4 miliardy dolarů a roční tržby činí přibližně 5,2 miliardy dolarů.

Po více než 100 let byla Church & Dwight společností na výrobu jedlé sody, která operovala pouze se značkou Arm & Hammer. Od roku 2001 však společnost získala dalších 13 nových značek. Akvizice předních značek společností Church & Dwight diverzifikovaly její produktové portfolio v oblasti domácnosti a osobní péče. Church & Dwight také vyplácí čtvrtletní dividendy již 121 let.

Dne 28. ledna 2022 vedení společnosti oznámilo výsledky za čtvrté čtvrtletí a za celý rok 2021. Výsledky byly o něco lepší než konsensuální očekávání. Celkové tržby za čtvrtletí dosáhly 1,37 miliardy dolarů, meziročně o 5,4 % více. To překonalo i očekáváný 3% růst vedení společnosti.

Organické tržby vzrostly o 4,3 %, což překonalo výhled společnosti ve výši 2 %, a to díky příznivému cenovému a produktovému mixu. Čistý zisk vzrostl o 8 milionů dolarů na 158,1 milionů dolarů, což je nárůst o 5,3 % ve srovnání se čtvrtým čtvrtletím roku 2021. Zisk na akcii (EPS) ve 4. čtvrtletí 2021 činil 0,64 dolaru na akcii, což představuje nárůst o 8,5 % ve srovnání s 0,59 dolaru hlášeným EPS ve 4. čtvrtletí 2020.

Za celý rok vzrostly tržby ze 4,9 miliardy dolarů ve fiskálním roce 2020 na 5,2 miliardy dolarů v loňském roce. To je meziroční nárůst o 6,1 %. Čistý zisk za rok vzrostl o 5,4 % na 827 milionů dolarů ze 785 milionů dolarů ve fiskálním roce 2020. Tyto růsty byly způsobeny výrazným nárůstem spotřebitelské poptávky po mnoha produktech v průběhu roku.

Vedení společnosti také oznámilo zvýšení čtvrtletní dividendy o 4 % z 0,2525 dolaru na 0,2625 dolaru na akcii, což odpovídá roční dividendě 1,05 dolaru na akcii. To zvyšuje roční výplatu dividend z 248 milionů dolarů na přibližně 255 milionů dolarů.

Očekáváme, že společnost vydělá v roce 2022 3,20 dolarů na akcii, což je nárůst o 4 až 8 % ve srovnání s upraveným EPS minulého období, tažený růstem provozních příjmů o 10 %. Očekáváme také 6% roční růst EPS v příštích pěti letech, který se bude skládat hlavně z růstu tržeb a zpětných odkupů akcií.

Perspektivy růstu

Zatímco rok 2020 byl pro globální ekonomiku náročným rokem, kvůli pandemii, která těžce zasáhla hospodářský růst, společnost Church & Dwight nadále generovala stabilní zisky. V roce 2021 společnost pokračovala v růstu zisků a cena akcií pokračovala v růstu s celkovým výnosem 17,5 % za celý rok 2021.

Největší hnací silou růstu pro Church & Dwight bude v budoucnu pokračující organický růst tržeb a získávání solidních značek. 14 tvořilo 80 % tržeb a zisků v roce 2021.

Dalším hnacím motorem růstu společnosti je online prodej. Například 15 % čistých tržeb loni pocházelo z online nakupování. Jedná se o 2% nárůst prodeje ve srovnání s rokem 2020.

Konkurenční výhody a výkon v krizi

Konkurenční výhoda Church & Dwight pochází z její ochoty provádět akvizice a růstu organických tržeb. Tato strategie růstu díky akvizicím dává společnosti trvalou příležitost pokračovat v růstu podnikání v dohledné budoucnosti. CHD je také mírně odolná vůči krizi. Konkurenční výhody společnosti Church & Dwight například umožňují udržovat stálou ziskovost každý rok, a to i během krize.

Zisky společnosti Church & Dwight na akcii během krize jsou uvedeny níže:

• zisk na akcii v roce 2007 byl ve výši 0,63 dolarů
• zisk na akcii v roce 2008 byl ve výši 0,72 dolarů (13% nárůst)
• zisk na akcii v roce 2009 byl ve výši 0,87 dolarů (22% nárůst)
• zisk na akcii v roce 2010 byl ve výši 0,99 dolarů (14% nárůst)

Během pandemie vzrostl zisk z 2,47 dolarů na akcii v roce 2019 na 2,83 dolarů na akcii v roce 2020. To představuje meziroční nárůst o 15 %.

Ocenění a očekávaný výnos

Na základě očekávaného EPS ve výši 3,20 dolaru pro rok 2022 se akcie Church & Dwight obchodují za poměr cena/zisk 32 s použitím dnešní ceny akcií 102,65 dolarů . CHD si za posledních deset let udrželo průměrný poměr ceny k zisku 26,9. Proto si myslíme, že spravedlivý násobek výdělku je 27. V důsledku toho se na základě jejich průměrných násobků ocenění akcie Church & Dwight jeví jako nadhodnocené.

Pokud akcie společnosti zaznamenají pokles ocenění na naše spravedlivé P/E 27, sníží to roční výnosy akcionářů o 3,39 % ročně během příštích pěti let.

Růst zisků a dividendy budou mít pozitivní dopad na budoucí výnosy. Očekáváme, že společnosti poroste zisk na akcii o 6 % ročně do roku 2027.

Akcie mají dividendový výnos 1 %. Když to dáme dohromady, rozdělení našich očekávaných budoucích výnosů je následující:

• 6 % očekávaný růst zisku na akcii
• dividendový výnos 1 %.
• -3,39 % záporný výnos z poklesu ocenění

V této projekci by celkové výnosy akcionářů mohly do roku 2027 dosáhnout 3,61 % ročně. To je velmi nízká očekávaná míra návratnosti.

Závěr

Church & Dwight má mnoho charakteristik vysoce kvalitní dividendové investice. Nejpozoruhodnější je, že portfolio značek společnosti umožňuje růst příjmů v každé fázi ekonomického cyklu. Church & Dwight také sdílí svůj růst se svými akcionáři prostřednictvím soustavného zvyšování dividend.

Strategie růstu společnosti prostřednictvím akvizic je prověřená časem a její manažerský tým má značné odborné znalosti v oblasti škálování menších značek prostřednictvím své stávající infrastruktury.

Přesto je ocenění neatraktivní. Očekáváme, že celkový výnos bude na pouhých 3,61 % ročně, sestávající z 6% růstu zisku, 1% dividendového výnosu a značného poklesu z ocenění. Akcie tedy rozhodně nejsou při současné ceně vhodné ke koupi.