Dividendový aristokrat: Leggett & Platt
Leggett & Platt (LEG) nemusí znát každý, ale je velmi pravděpodobné, že miliony spotřebitelů každý den přicházejí do styku s jedním nebo i více produkty této společnosti aniž by si to uvědomovali.
Firma Leggett & Platt zvýšila svou dividendu již 49 let v řadě, přičemž akcie v současné době nesou 3,6% dividendový výnos. Tedy ještě rok a budeme mít dalšího Dividendového krále. Firma má silný obchodní model s trvalými konkurenčními výhodami, což z ní dělá atraktivní pro DGI investory. Dnešní vysoké ocenění však významně snižuje očekávanou míru návratnosti.
Přehled podnikání
Leggett & Platt je diverzifikovaná výrobní společnost. Byla založena v roce 1883, kdy vynálezce jménem J.P. Leggett vytvořil přehoz na postele, který byl mnohem lepší než produkty v tehdejší době.
Dnes firma Leggett & Platt navrhuje a vyrábí širokou škálu produktů, včetně ložního prádla, strojů na výrobu ložního prádla, ocelové dráty, nastavitelná lůžka, koberce a systémy pro podporu sezení automobilových sedadel. Navrhuje a vyrábí výrobky, které najdete v mnoha domácnostech a automobilech. Společnost má diverzifikované portfólio, a to jak z hlediska produktového mixu, tak geografického rozdělení.
Zdroj: Prezentace pro investory
Na začátku února 2021 společnost oznámila výsledky za Q4 2020 a za celý rok 2020. Tržby za Q4 2020 vyšly ve výši 1,2 miliardy dolarů, to je 4% meziročnní růst, tržby také překonaly odhady analytiků. Zisk na akcii byl ve výši 0,76 dolarů, což je nárůst o 19% oproti Q4 2019.
Za celý rok 2020 však tržby klesly o 10% oproti roku 2019 – byly ve výši 4,28 miliardy dolarů. Organické tržby klesly o 11% a to z důvodu poklesu prodejních objemů o 10%. Tento pokles byl jen částečně kompenzován 1% růstem díky akvizicím. Za celý rok tak zisk na akcii klesl o 17% na 2,13 dolarů na akcii.
Vedení firmy též poskytlo odhady pro fiskální rok 2021 – očkává tržby v rozmezí 4,6 až 4,9 miliardy dolarů a zisk na akcii v rozmezí 2,30 až 2,60 dolarů. Ve srovnání s rokem 2020 to představuje slušný růst, i když střed odhadu EPS pro rok 2021 je stále pod úrovení EPS v roce 2019.
Perspektivy růstu
Růst firmy Leggett & Platt bude čerpat z několika zdrojů – akvizic, zpětného odkupu akcií a navýšení efektivity díky přísné kontrole nákladů. Společnost Leggett & Platt má dlouhou historii nákupu menších firem, aby rozšířila své dominantní postavení na trhu ve stávajících kategoriích nebo aby se rozšířila do nových oblastí.
Společnost Leggett & Platt pokračuje v akvizicích, jako například nedávný nákup firmy Elite Comfort Solutions za 1,25 miliardy dolarů. Zařazení pěnového lůžka společnosti Elite Comfort Solutions doplňuje stávající výrobkovou řadu a také výrobní kapacity firmy Leggett & Platt.
Další klíčovou složkou strategie růstu společnosti Leggett & Platt je přísná kontrola nákladů. Vedení společnosti neustále vyhodnocuje své portfolio, aby zajistilo, že investuje do příležitostí s nejvyšším růstem. Vedení se také nebojí odprodávat části firmy s nízkými maržemi a se nízkým očekávaným růstem. Části firmy, které vykazují nízký růst nebo mají nízké marže vedení zkouší, buď zlepšit výkonnost nebo odvětví opustí. Společnost se též snaží o snižování nákladů v celém podniku, včetně prodejních, administrativních a distribučních nákladů.
Společnost Leggett & Platt dosáhla svých dlouhodobých růstových cílů právě díky své značné konkurenční výhodě v hlavních odvětvích, ve kterých působí.
Vedení se daří udržet alespoň malý růst, ale když se podíváme do minulosti, tak mezi roky 2006 až 2013 společnost nevykázala žádný růst zisku na akcii. Naopak mezi roky 2013 až 2016 firma vykázovala 70% nárůst zisku na akcii. A loni zisk na akcii výraně klesl díky pandemii coronaviru.
V Q4 2020 se firmě výrazně dařilo, takže se zdá, že z nejhoršího je venku. I když to bude významně záviset na globální ekonomice a jejím zotavení v roce 2021.
A za poslední, zpětný odkup akcií též přispěje k udržení růstu zisků.
Celkově tak pro přístích 5 let lze očekávat asi 5% růst zisku na akcii.
Konkurenční výhody a výkon během finanční krize
Společnost Leggett & Platt si vytvořila mnoho ekonomických konkurenčních výhod, což znamená, že má několik provozních výhod, které firmě zajišťují náskok před konkurenty.
Za prvé, společnost má vedoucí postavení ve svém odvětví, což jí umožňuje úspory z rozsahu. Společnost Leggett & Platt má celosvětově 17 obchodních jednotek se 130 výrobními zařízeními v 19ti zemích světa.
Leggett & Platt také těží z fungování ve velmi roztříštěné části trhu, což jí usnadňuje vytvoření dominantního postavení. Na většině svých produkových trhů existuje jen malá nebo téměř žádná konkurence. A když menší konkurent dosáhne významného tržního podílu, tak jej firma Leggett & Platt může jednoduše koupit – tak jako tomu bylo s Elite Comfort Solutions.
Leggett & Platt má také rozsáhlé portfolio patentů, které jsou rozhodující pro udržení náskoku před konkurencí. Leggett & Platt má impozantní portfólio duševního vlastnictví, skládající se z přibližně 1 500 vydaných patentů a téměř 1 000 registrovaných ochranných známek.
Tyto konkurenční výhody pomáhají společnosti Leggett & Platt udržovat vysoké marže a konzistentní ziskovost. To však neznamená, že by si společnost během finanční krize vedla dobře.
Níže jsou uvedeny zisky na akcii během finanční krize:
- zisk na akcii v roce 2006 byl ve výši 1,57 dolarů
- zisk na akcii v roce 2007 byl ve výši 0,28 dolarů (pokles o 82%)
- zisk na akcii v roce 2008 byl ve výši 0,73 dolarů (růst o 161%)
- zisk na akcii v roce 2009 byl ve výši 0,74 dolarů (růst o 1%)
- zisk na akcii v roce 2010 byl ve výši 1,15 dolarů (růst o 55%)
Tato volatilita zisků by neměla být překvapením. Jako primárně výrobce matrací a nábytku, je růst Leggett & Platt závislý na zdravém trhu s bydlením. Trh s nemovitostmi se během finanční krize zhroutil, což v roce 2007 způsobilo výrazný pokles zisku na akcii (earnings-per-share).
Leggett & Platt je též závislý na důvěře spotřebitelů, protože zhruba dvě třetiny nákupů nábytku v USA je nahrazení dosluhujících produktů. Když ekonomika začne klesat, důvěra spotřebitelů též klesá.
Trvalo několik let, než se firma Leggett & Platt z následků finanční krize zotavila. Zisky po roce 2007 dále rostly, ale zisk na akcii (earnings-per-share) nepřesáhl úroveň roku 2006 až do roku 2012. To dokazuje, že Leggett & Platt nemá obchodní model odolným vůči recesi.
Naštěstí si společnost udržuje silnou finanční pozici, která jí umožňuje zůstat rentabilní a každoročně pokračovat ve zvyšování dividendy, a to i během ekonomického poklesu. Společnost měla na konci minulého čtvrtletí poměr dluhu k EBITDA ve výši 2,3x spolu s podílem čistého dluhu na kapitálu pod 40%.
Ocenění a očekávané výnosy
Očekává se, že Leggett & Platt s využitím středu odhadů vedení vygeneruje zisk na akcii (earnings-per-share) ve výši 2,45 dolarů za celý fiskální rok 2021 (což je mimochodem stejně jako v roce 2018). Na základě toho se akcie obchodují s poměrem ceny k zisku (price-to-earnings ratio) ve výši 17,8 (při ceně 44 dolarů za akcii).
Společnost Leggett & Platt má působivou historii pravidelného navyšování dividendy. Společnost zvýšila dividendu již 49 let v řadě. ALE!!! Společnost již vyplatila stejnou dividendu 8x po sobě jdoucích čtvrtletí, pokud nebude dividenda v roce 2021 navýšena, tak bude firma vyřazena z Dividendových aristokratů.
Leggett & Platt historicky generoval obrovské množství peněžních toků, významnou část rozdělil svým investorům a stále mu zbylo dost na investování do růstových iniciativ.
Zdroj: Prezentace pro investory
Akcie společnost dnes nesou solidní dividendový výnos ve výši 3,6%. Což je více než dvojnásobek indexu S&P 500, který nese necelých 1,5%.
I když je společnost téměř Dividendovým králem, tak si myslím, že investoři by měli nakupovat akcie společnosti Leggett & Platt blíže k poměru ceny a zisku ve výši 15. Což znamená, že akcie jsou dnes mírně nadhodnocené a lze tak očekávat záporný roční výnos až -3,4%, pokud by se současný P/E poměr vrátil k 15.
Kombinace růstu ocenění, očekávaným růstem zisků o 5% a dividendovým výnosem 3,6% a potenciálním poklesem ocenění o -3,4%, tak lze očekávat v následujících 5ti letech celkové výnosy asi 5% ročně.
Závěr
Leggett & Platt využívá osvědčené strategie pro svůj růst, ta je úspěšná již více jak 130 let. Společnost je vysoce zisková a má solidní 3,6% dividendový výnos, přitom dividendu firma navyšuje již 49 let v řadě.
Společnost Leggett & Platt je (mohla by být) atraktivní akcie pro investory, kteří se zajímají o stabilní dividendově růstové akcie. Bohužel současné ocenění je příliš vysoké na to, aby bylo možné akcie nakoupit při aktuální úrovni ocenění. Navíc je zde pandemii koronaviru a díky tomu lze očekávat další pokles ocenění.
Proto dnes nelze akcie společnost Leggett & Platt doporučit ke koupi.
Líbí se mi ta akcie, ale je to moc malá společnost (tržní kapitalizací).
že je malá mi až zas tak moc nevadí, větší problém mám s tím, že je to cyklická (customer discr.), tenhle sektor příliš rád nemám, právě z důvodu, že když nastane pokles, tak lidi tyto výrobky omezí, či přestanou kupovat úplně.
i když zrovna LEG se zdá, že s tímhle příliš problém nemá, díky nízkému výplatnímu poměru, tak bude moci navyšovat divi i v příští recesi.
Cena klesá pod 37, DY 4,37, odprodali výrobu postelí, i když přijde krize, tak se z ni postupně vyhrabou. Docela mě láká je koupit. Pořád čekám s MMM, že bych pustil peníze tady? Kdo máte LEG v ptf.