Dividendový aristokrat: Lowe’s

Společnost Lowe’s Companies je druhým největším maloobchodním prodejcem domácích potřeb v USA (po Home Depot). Společnost, která má současnou tržní kapitalizaci ve výši 99 miliard dolarů, byla založena v roce 1946 a má sídlo v Mooresville, NC. Společnost Lowe provozuje téměř 2 000 železářství a obchodů s domácími potřebami v USA a Kanadě.

Zdroj: web společnosti

Společnost Lowe zveřejnila výsledky za první čtvrtletí 20. května a zaznamenala čistý zisk 1,3 miliardy dolarů ve srovnání s čistým ziskem ve výši 1,0 miliardy dolarů v předchozím roce. Zředěný zisk na akcii vzrostl o 35% na 1,76 dolarů, zatímco upravený zisk na akcii vzrostl o 45% na 1,71 dolarů. Společnost vygenerovala tržby ve výši 19,7 miliard dolarů, přičemž srovnatelné tržby vzrostly o 11,2%. Srovnatelný prodej konkrétně v USA se zvýšil o 12,3%, protože se zdá, že se v období pandemie COVID-19, se více spotřebitelů pustilo do renovace svých domovů. Pozoruhodné pro první čtvrtletí je, že tržby Lowes.com meziročně vzrostly o 80%, protože maloobchod přešel více méně do online prostředí.
Vzhledem k nejistotě vyvolané pandemií COVID-19 společnost zvýšila svou zaknihovanou hotovost o 4 miliardy dolarů a zvýšila revolvingová kapacitu úvěrových prostředků o 770 milionů dolarů. V současné době má společnost zhruba 6 miliard dolarů v hotovosti a 3 miliardy dolarů nevyčerpané kapacity revolvingových úvěrových nástrojů pro případ potřeby další likvidity.
V prvním čtvrtletí společnost odkoupila 9,6 milionu akcií za 947 milionů dolarů (tedy kupní cena kolem 98,60 dolarů za akcii, 33% pod aktuální cenou) a vyplacené dividendy činily 420 milionů dolarů. V současné době vedení společnosti pozastavilo další zpětné odkupy akcií a v letošním roce se neočekává, že by nějaké další odkoupilo, i když dříve se odhadovalo, že koupí akcie v hodnotě přibližně 5 miliard dolarů. Věříme, že tyto plány odkupu zůstanou, jen se krapet posunou do doby, než se situace ve světě uklidní.

Perspektivy růstu

Společnost Lowe’s neotevírá mnoho nových obchodů, ale stále se jí daří zvyšovat zisk na akcii atraktivním tempem. Je to způsobeno několika faktory, včetně silného růstu prodeje srovnatelných obchodů, který zvedá tržby i marže. V letech 2010 až 2019 společnost zvýšila svůj zisk na akcii o 18,4% ročně. Zisky v té době však byly ovlivněny finanční krizí, což vedlo k nízké výchozí základně růstu zisku na akcii společnosti. Zisk na akcii je poháněn růstem prodejů srovnatelných obchodů, rostoucími maržemi a zpětnými odkupy akcií, což významně snížilo počet akcií. Významné odkupy znamenají, že společnost rozděluje zisk na menší počet akcií, což urychluje růst čistého zisku na akcii. Obzvláště když ocenění společnosti Lowe je nižší, jsou tyto odkupy akcií vysoce výhodné.

Vedení společnosti by pravděpodobně zvýšilo zpětné odkupy, pokud by ocenění významně pokleslo, při výkupech za první čtvrtletí dosáhlo vedení významného zisku. Bydlení zaznamenalo v poslední době trochu oživení, i když mnoho spotřebitelů mohlo být zasaženo krizí COVID-19, zdá se, že železářstvím se daří dobře. Společnost Lowe’s by měla být schopna v nadcházejících letech růstu tržeb, ale růst zisku na akcii bude v porovnání s několika posledními roky o něco nižší.

Společnost Lowe’s je Dividend King – díky tomu, že zvýšila dividendu 50 let v řadě – a její míra růstu dividend byla v posledních letech pozoruhodně vysoká. Za posledních 5 let vedení společnosti zvýšilo dividendu o 17% ročně. Očekáváme, že se tento dividendový růst v nadcházejících letech zmírní a pravděpodobně pod dvojcifernou úroveň.

Konkurenceschopnost, bezpečnost a výkonnost v krizi

Společnost Lowe’s je Dividend King, společnost každoročně zvyšuje dividendu více než 50 let, a to i během recesí a poslední finanční krize. Tato mimořádně dlouhá historie ve spojení se skutečností, že výplatní poměr je poměrně nízký, ukazuje, že Lowe’s je spolehlivá a nízkoriziková dividendová akcie, kde se investoři nemusí obávat snížení dividend. Kromě toho by před společností mělo být mnoho let růstu dividend. Podnik Lowe je poněkud cyklický, ale během poslední finanční krize si společnost vedla poměrně dobře. Zisk na akcii poklesl o méně než 20%, a to i přes dopad na trh s bydlením. Lowe’s má konkurenční výhody z rozsahu a síly značky, protože pracuje v duopolu s Home Depot. Ani jeden z nich výrazně nerozšiřuje počet svých obchodů a ani jeden nemá zájem o cenovou válku. Obě společnosti by měly zůstat vysoce ziskové, protože trh pro domácí kutily v USA je dostatečně velký na to, aby dvě společnosti vydělaly hodně peněz.

Ocenění

Akcie společnosti Lowe se obchodují za 20násobek letošního očekávaného zisku na akcii, což je o něco vyšší ocenění než průměr za posledních 5 let. Aktuální ocenění je přímo v souladu s naší současnou reálnou hodnotou 20násobku očekávaného zisku. Neočekáváme tedy žádnou změnu v ocenění ze současné úrovně v nejbližší době.

Závěr

Akcie Lowe’s nabízí celkovou potencionální návratnost 11,6% díky vysokému očekávanému růstu. Akcie se obchodují v souladu s naším odhadem reálné hodnoty, ale nabízejí také přesvědčivý růstový potenciál zisku i dividend. Očekáváme, že zpětný odkup akcií se v dlouhodobém horizontu ukáže jako plodný. Navzdory nedostatečnému rozpětí bezpečnosti je dnes LOW na růstové trajektorii a hodnotíme ho jako spekulativní nákup, ale vzhledem k ocenění doporučujeme opatrnost.