Dividendový aristokrat: PepsiCo

Jak se říká, pomalu, ale jistě. To je fráze, která Vás napadne, když se podíváte na Dividendové Aristokraty.

Dividendoví Aristokraté jsou skupinou 57 společností z indexu S&P 500, které zvyšují dividendu více než 25 let v řadě. Dnes je na řadě potravinářský a nápojový gigant PepsiCo (PEP).

Akcie dnes nabízí 2,7% dividendový výnos a firma PepsiCo zvýšila dividendu již 49 let v řadě – v roce 2022 se tedy společnost zařadí na ještě prestiznější seznam Dividendových Králů. Dividenda společnosti je navíc velmi bezpečná a vhodná pro investory, kteří nemají příliš v lásce riziko.

Ocenění společnosti PepsiCo však dnes není příliš levné, ale to u této akcie bylo zřídkakdy i v minulosti. Zdá se, že se akcie společnosti dnes obchodují za nejvyšší historické ocenění.

Zdroj: Seekingalpha

Obchodní přehled

Společnost Pepsi-Cola byla založena v pozdních 90.letech 19.století Calebem Bradhamem, lékárníkem ze Severní Karolíny. V roce 1961 vznikla společnost Frito-Lay, Inc. a to sloučením společnosti Frito Company a společnosti H. W. Lay Company.

Ve své současné podobě firma PepsiCo vznikla fúzí firem Pepsi-Cola a Frito-Lay v roce 1965.

Dnes je PepsiCo globální gigant v sektoru potravin a nápojů. Má tržní kapitalizaci cca 215 miliard dolarů a generuje více jak 70 miliard dolarů ročních příjmů.

Obchodně je firma PepsiCo rozdělena mezi segmenty potravin (55 %) a nápojů (45 %). Příjmy jsou geograficky rozděleny mezi USA a Kanadu (62 %) a zbytek světa (38 %).

PepsiCo má velké portfolio a vlastní mnoho populárních značek, 23 z nich generuje prodeje vyšší jak miliardu dolarů ročně. Jmenujme jen některé z hlavních značek společnosti, limonády Pepsi, SodaStream a Mountain Dew, dále nešumivé nápoje, jako je Pure Leaf, Tropicana, Gatorade a balené vody.

Zdroj: Prezentace pro investory

Kromě hlavních značek nápojů má PepsiCo také velké množství značek občerstvení pod logem Frito-Lay. Společnost též vybudovala portfolio zdravějších potravin, jako jsou Quaker, Naked a Sabra.

Takto velmi rozmanité portfolio výrobků přináší společnosti PepsiCo velké výhody. Prodává výrobky, které uspokojí všechny chutě, navíc nabízí i zdravé potraviny.

Společnost PepsiCo 13. července 2021 zveřejnila finanční výsledky za Q2 2021. Organické příjmy (s vyloučením vlivu měny) v Q2 2021 vzrostly o 12,8 %. Díky růstu tržeb, růstu marží a zpětným odkupům akcií vzrostl upravený zisky na akcii (adjusted earnings-per-share) o 1,7 %.

Perspektivy růstu

Společnost má dlouhou historii stabilního růstu a firma dokázala růst i v náročném prostředí pro sodovkové nápoje. Na obrázku níže je výkon společnosti od roku 2013, kdy kromě roku 2017 dokázala společnost navyšovat tržby o téměř 4% ročně.

Zdroj: Prezentace pro investory

Společnost by měla být schopna v příštích 5 letech vygenerovat asi 5 až 6% růst upraveného zisku na akcii ročně. Nejslibnějšími katalyzátory růstu pro společnost jsou segmenty zdravějších potravin a nápojů a to na rozvíjejících se trzích.

Prodeje slazených sodovkových nápojů zpomalují na rozvinutých trzích, jako je USA, tam spotřeba (prodeje) trvale klesají již více než deset let v řadě.

A tak se velké společnosti vyrábějící tyto produkty musely přizpůsobit novým spotřebitelským požadavkům. Ti se více zaměřují na své zdraví. A tak společnost PepsiCo přesunula své portfolio ke zdravějším potravinám, které jsou v dnešní době velmi populární a to jak u mladých, tak i starších ročníků.

Zdroj: Prezentace pro investory

Navíc je zde obrovská příležitost k růstu na rozvíjejících se trzích, jako je Čína, Afrika, Indie a Latinská Amerika. Jedná se o málo rozvinuté regiony světa s velkou populací spotřebitelů a vysokou mírou hospodářského růstu.

Rozvíjející se trhy jsou nadále hybnou silou růstu firmy.

Konkurenční výhody, výkonnost v recesi

Společnost PepsiCo má řadu konkurenčních výhod. Mezi nimi jsou silné značky na globálních trzích. Společnost má 23 značek, z nichž každá generuje obrat více jak 1 miliardu dolarů ročně. Silné značky jsou maloobchodníky umisťovány na nejlepší místa v regálech, kde si jich zákazníci všimnou nejdříve a také dávají společnosti sílu cenotvorby.

Silná rozvaha a s ní spojená finanční síla společnosti dále umožňuje investovat do výzkumu a vývoje a také do reklamy, aby si své konkurenční výhody udržela.

Společnost každý rok investuje miliardy do výzkumu a vývoje, aby inovovala nové produkty a vzhled obalů. Firma každý rok vydá více jak 2 miliardy dolarů za reklamu, aby si udržela tržní podíl a budovala povědomí a značku u spotřebitelů.

Konkurenční výhody společnosti PepsiCo a silné značky umožňují společnosti dosahovat vysoké ziskovosti i během ekonomického poklesu. Potraviny a nápoje si vždy zachovávají určitou míru poptávky, proto se společnosti během finanční krize 2007-2009 dařilo dobře.

Zisky na akcii společnosti PepsiCo během finanční krize v letech 2007-2009 jsou uvedeny níže:

• zisk na akcii v roce 2007 byl ve výši 3,34 dolarů
• zisk na akcii v roce 2008 byl ve výši 3,21 dolarů (pokles o 3,9 %)
• zisk na akcii v roce 2009 byl ve výši 3,77 dolarů (nárůst o 17 %)
• zisk na akcii v roce 2010 byl ve výši 3,91 dolarů (nárůst o 3,7 %)

Jak je vidět, tak zisky na akcii společnosti klesly jen mírně v roce 2008 a v roce 2009 se společnost vrátila opět k růst zisku o 17 %, což byl velmi působivý růst v prvním roce po krizi. Zisk na akcii od té doby roste každý rok. PepsiCo je proto firma odolná recesím.

Ocenění a očekávané výnosy

Vedení očekává, že společnost v roce 2021 vygeneruje zisk na akcii ve výši 6,2 dolarů. Na základě toho se akcie obchodují s poměrem ceny a zisku 25,1. Odhad reálné hodnoty (10ti-letý průměr) je poměr ceny a zisku ve výši 20.

Zdroj: YCharts.com

Na tomto základě se akcie zdají být nadhodnocené. Pokles P/E poměru by tak v příštích 5ti letech mohl snížit roční výnosy asi o 5 % ročně.

Zdroj: Prezentace pro investory

Což znamená, že budoucí výnosy budou velmi pravděpodobně tvořeny růstem zisku na akcii a dividendami. Analytici očekávájí, že společnost bude schopná každý rok zvýšit svůj zisk na akcii asi o 5 %. Tyto odhady jsou založeny na organickém růstu tržeb, možných budoucích akvizicích, mírném růstu marží a zpětném odkupu akcií.

Dividenda

Společnost má bezpečnou dividendu s předpokládaným výplatním poměrem dividendy v roce 2021 ve výši 70 %. To dává společnosti dostatečný prostor pro další zvyšování dividendy v následujících letech. Tempo růstu bude záviset na růstu upraveného EPS, přičemž vedení pro rok 2021 očekává až 6% růst tržeb.

Současný dividendový výnos akcií společnosti je ve výši 2,7 %. Přesto bude současné nadhodnocení akcií obtížné růstem dividendy překonat.

Zdroj: Prezentace pro investory

Akcie jsou dnes nadhodnocené, což je způsobeno velkým růstem společnosti. Takového růstu v posledních letech dosáhlo jen několik málo dalších společností v sektoru spotřebního zboží.

A ještě méně společností se může rovnat historii navyšování dividendy společnosti. Pokud firma zvýší svou dividendu i příští rok a není důvod se obávat, že tomu tak nebude, tak se firma zařadí do prestižního klubu Dividendových Králů.

Zdroj: Prezentace pro investory

Pokles ocenění, růst zisku na akcii a budoucí růst dividendy by v příštích 5 letech měl vést k celkovým očekávaným výnosům nad/kolem 4,4 % ročně. Proto hodnotíme akcie společnosti jako držet (hold), pokud by se cena vrátila ke 130 dolarům za akcii, tak přikupovat.

Závěr

Společnost PepsiCo je silná firma s dlouhou řadou předních světových značek v kategorii nápojů a potravin. Investice do vývoje nových produktů, uvádění zdravějších nápojů a potravin, akvizice a zpětné odkupy akcií v nadcházejících letech velmi pravděpodobně povedou k růstu tržeb ještě po mnoho příštích let.

Současní investoři by měli i nadále těžit ze silné pozice společnosti na trhu a to především díky každoročnímu zvyšování dividendy.

Pro nové investory jsou však akcie nadhodnocené a tak by měli s nákupem počkat na lepší (levnější) nákupní cenu.