Ocenění a výhled Intel Corporation ve srovnání s Advanced Micro Devices
Intel (NASDAQ:INTC) má za sebou těžký rok. A když srovnáme vývoj ceny od roku 2019 s jeho největším (jediným) konkurentem Advanced Micro Devices (NASDAQ:AMD), tak to pro Intel nevypadá vůbec dobře.
Cena akcií Intelu od začátku roku 2021 začala po loňském propadu opět růst, ale po dosažení 68 dolarů za akcii a vyhlášení výsledků za Q1 2021 a výhledu na celý rok 2021 opět začala klesat – od května dodnes tak osciluje mezi 52 až 58 dolary za akcii.
Za posledního cca 2,5 roku tak Intel svým investorům nepřinesl žádné zhodnocení investovaného kapitálu. Což ovšem nemusí být úplně špatná zpráva, když jste dividendový investor, protože Intel za tuto dobu navyšoval svou dividendu o 5% ročně.
Intel tedy svým investorům nepřinesl téměř žádné zhodnocení investice, ale na druhé straně přinášel pravidelný rostoucí dividendový příjem. Což je důležité například pro důchodce a další, kteří z dividend žijí nebo jim přináší dodatečný příjem.
Na druhé straně, hlavní konkurent, firma AMD, svým investorům za stejné období vygenerovala téměř 400% zhodnocení investice. Bohužel, AMD neplatí žádnou dividendu a tak je tedy tento výnos pouze teoretický/papírový, protože dokud investor neprodá, tak vlastně žádný zisk a ani pravidelný příjem nemá.

Zdroj: Finance Yahoo: INTC vs. AMD
Protože obě firmy jsou notoricky známé, tak si dnes odpoustím přehledovou část článku a vrhneme se rovnou na srovnání.
Volný peněžní tok = FCF
Intel za Q2 2021 vykázal vynikající výsledky. Více jak 18 miliard dolarů tržeb, o 700 miliionů dolarů více než samo vedení odhadovalo, hrubé marže vyšly o 2,2 % nad odhady, EPS bylo ve výši 1,28 dolarů, také nad původními odhady vedení.

Zdroj: Prezentace pro investory
Co mě osobně ale na výsledcích nejvíce překvapilo, tak bylo FCF. Vedení odhaduje FCF za celý rok 2021 ve výši 11 miliard dolarů! To ale vlastně není správně.
Firma ve velkém investuje. Za posledních 12 měsíců firma již proinvestovala více jak 16 miliard dolarů, nikoliv 19 miliard dolarů jak je uvedeno na obrázku níže. Tedy FCF za celý rok nejspíše nebude 11, ale 14 miliard dolarů.

Zdroj: Prezentace pro investory
Prezentace není tak úplně přesná. Vedení za celý rok 2021 odhaduje tržby ve výši 73,5 miliardy dolarů, při 14 miliardách dolarů FCF tak vychází marže společnosti na cca 19 %.
… přehled Goliáše máme, tak teď se podíváme na Davida …
Na druhé straně, konkurent AMD vykázal za Q2 2021 tržby ve výši 3,85 miliardy dolarů a FCF ve výši 888 milionů dolarů. To je naprvní pohled naprosto pidi FCF ve srovnání s Intelem… ale… znamená to, že FCF marže AMD jsou ve výši cca 23 %. Tedy o 4 % vyšší!

Zdroj: Prezentace pro investory
Analytici odhadují tržby firmy AMD za celý rok 2021 na cca 15,6 miliardy dolarů, FCF by mohlo/mělo dosáhnout cca 3,58 miliardy dolarů (23 % z 15,6 miliardy dolarů). To znamená, že FCF je cca 2,78 % z tržní kapitalizace firmy (128,7 miliardy dolarů).

Zdroj: Prezentace pro investory
Podobný výpočet uděláme i pro Intel.
FCF ve výši 11 miliard dolarů, i když jsem výše psal 14 miliard dolarů, tak zde raději zůstanu u odhadů vedení, tržní kapitalizace (217,3 miliardy dolarů), pak je FCF cca 5,06 %.
To znamená, že AMD je o 21 % ziskovější než Intel.
Ocenění (budoucí)
Na základě vypočtených FCF si nyní dovolím odhadnout možnou budoucí cenu akcií Intelu.
Protože je ale Intel o 21 % horší v ziskovosti než AMD, tak ještě FCF Intelu o tuto výši ponížím. Tedy ocením akcie Intelu s FCF výnosem, který je o 21 % horší, než je ocenění akcií AMD s 2,78% FCF výnosem.
Když tedy vezmu odhad vedení FCF ve výši 11 miliard dolarů, ponížím a převedu na tržní kapitalizaci, tak se dostanu k ohodnocení ve výši cca 275 miliard dolarů. Při současném počtu akcií Intelu je odhadovaná možná budoucí cena cca 67 dolarů za akcii. Což je cca 26 % nad současnou cenu, která je v době psaní článku pod 54 dolary za akcii.
Závěr
Výše uvedený výpočet možné budoucí ceny, při porovnání s nejbližším konkurentem, je pouze jedním z mnoha. Při srovnání Intelu s AMD to sice není úplně fér srovnání, protože Intel je dividendová akcie, ale AMD „pouze“ růstová. Osobně růstové firmy nemám v oblibě, protože mě zajímá pravidelný příjem, ale každému dle jeho chuti.
Na základě posledních výsledků a odhadu výsledků vedení pro zbytek roku 2021 se domnívám, že se akcie Intelu dostaly od pohodnocení a cena by se mohla pozvolna začít zvyšovat.
Pokud se vedení ve svých odhadech nemýlí a Intel opravdu za rok 2021 vykáže 11 miliard FCF, tak při konzervativním FCF výnosu ve výši 4 % by na konci roku měla být cena akcií Intelu přes 67 dolarů za kus.
Pokud ne, tak je zde stále dividendový výnos ve výši 2,58 %, což je sice pod současnou inflací, ale Intel dividendu navyšuje pravidelně o 5 % a více… další navýšení opět očekávám v podobné výši v březnu 2022.
Akciový trh nezajímá, kolik bude zisk letos, ale kolik bude příští roky. Koupí akcie kupujeme budoucí zisky. No a EPS Intelu se očekává propadnout až o 26% v příštích 2 letech a návrat na dnešní EPS až kolem roku 2025. Tudíž žádný fundamentální důvod pro růst ceny akcie Intelu neexistuje, jedině změna v sentimentu investorů.
Za druhé tvůj názor na růstovky je zcela nesmyslný. Za prvé skoro určitě ten příjem z dividend nečerpáš na krytí svých výdajů. Nejspíše to reinvestuješ. Za druhé nejprve můžeš nechat růstovou firmu z tebe udělat milionáře a pak jí prodat a koupit si dividendový titul, který ti zajistí cashflow. Za třetí, růstové firmy, které začnou platit dividendu (a že to začne skoro každá dříve nebo později) patří k nejlepším dividendově růstovým titulům, protože jejich nízký výplatní poměr a rychlý růst je nesmírně mocná zbraň). Za čtvrté v ČR se neplatí při splnění podmínek kapitálová daň, zatímco daň z dividend ano a to 15%. To je masivní rozdíl ve zdanění, který i u průměrného investora zvedne konečnou částku v důchodu klidně o miliony korun.
Jo a na AMD bacha. Když bylo AMD naposled v podobné situaci jako dnes, tedy po letech prodělků konečně rostoucí zisk a ukusování podílu Intelu, tak se pak akcie AMD propadla o 95% se začátkem recese a zadrhnutí úspěchu AMD.