Utility: Dominion Energy – nejvyšší cena v historii a nejnižší dividendový výnos

FED v roce 2019 několikrát snížil úrokové sazby v USA, což vedlo k nebývalému růstu cen akcií firem veřejných služeb. To donutilo investory zaměřující se na dividendové příjmy, aby se od sektoru Utilit (veřejných služeb) postupně odvrátili, protože jak cena rostla, tak ve stejném gardu padal dividendový výnos. Cena akcií firmy Dominion Energy (NYSE:D) na konci listopadu 2019 dosáhla svého historického maxima a dividendový výnos zas desetiletého minima ve výši cca 4,4%.

 

Přehled

Společnost Dominion Energy byla založena v roce 1909 a podniká v sektoru veřejných služeb, se zaměřením na přenos a distribuci elektrické energie a to jak pro domácnosti, tak i pro firmy. Provozuje několik elektráren a též se v posledních letech silně angažuje v těžbě, přenosu a stlačování zemního plynu.

Společnost provozuje elektrárny o výkonu 26 GW, přes 11 tisíc kilometrů elektrického vedení, téměř 100 tisíc kilometrů potrubí na přepravu zemního plynu a své služby nabízí přes 5ti milionům zákazníků.

Tržní kapitalizace přesahuje 68 miliard dolarů.

 

Ocenění

Dá se obecně říci, když úrokové sazby klesají a analytici předpovídají recesi, tak se investoři přesouvají do sektoru veřejných služeb, který je obecně vnímán jako stabilní odvětví. V době klesajících úrokových sazeb je též pro investory problém najít dobré zúročení kapitálu. A protože firmy veřejné služby mají zaručené navyšování příjmů, tak to právě v době klesajících úrokových sazeb přidává na jejich atraktivitě. Což jsme právě mohli vidět na růstu cen téměř všech Utilit.

Nízké úrokové sazby jsou na druhou stranu pro Utility velmi pozitivní, protože vlastně jediný způsob jak tyto firmy dokáží podpořit budoucí růst je, že rozvojové aktivity a akvizice financují dluhem. To na druhou stranu znamená, že téměř všechny firmy veřejného sektoru mají ve svých rozvahách velké dluhy, které budou muset dříve, či později splatit nebo refinancovat.

To je samozřejmě případ i firmy Dominion Energy. Společnost za posledních 7 let více jak zdvojnásobila svůj čistý dluh (čistý dluh = celkové závazky – hotovost – pohledávky) – z 34,3 miliardy dolarů v roce 2012, na 69,1 miliardy dolarů na konci roku 2019. To je meziroční nárůst dluhu asi 28krát a to je opravdu dost. Společnost Dominion Energy bude muset většinu svého dluhu v nadcházejících letech refinancovat, takže ze snížení úrokových sazeb bude mít velký prospěch.

 

Růst

Veřejný sektor je mezi investory znám pro svůj pomalý, ale pravidelný růst a společnost Dominion Energy není žádnou výjimkou. Společnost za poslední desetiletí navýšila svůj zisk na akcii (earnings per share) v průměru o 4,9% ročně.

Vedení společnosti očekává, že v roce 2020 65% až 70% tržeb bude pocházet z regulovaného sektoru, tedy z veřejných služeb. To znamená, že  firma bude moci i nadále každoročně navyšovat sazby svým zákazníkům a také, že bude moci dále zvyšovat i svou dividendu.

Společnost Dominion Energy na začátku roku 2019 dokončila akvizici firmy SCANA (SCG) a synergie se začínají pozvolna projevovat.

Dále má společnost několik slibných prorůstových projektů, které se zaměřují na snižování emisí oxidu uhličitého a též by měly navýšit příjmy společnosti.

Společnost oznámila, že chystá projekt větrných elektráren na pobřeží Virginie. Projekt je ve výši 7,8 miliardy dolarů a v roce 2024 by měl dodávat 880 MW elektrické energie a do roku 2026 2 600 MW. I když bude ještě trvat několik let, než tento projekt přispěje k ziskům společnosti, tak to ale bude velmi významné navýšení.

Celkově vedení Dominion Energy očekává, že v nadcházejících letech bude firma schopna navyšovat svůj zisk na akcii (earnings per share) o více jak 5% ročně.

 

Zelená budoucnost

Tak jako celý svět, tak i firma Dominion Energy, se v posledních letech zaměřuje na zelenější budoucnost. Společnost „rozjela“ několik projektů: snižování firemních emisí CO₂, nahrazení školních naftových autobusů za elektrické, stavba solárních farem, apod.

 

Dividenda

Výplatní poměr firmy Dominion Energy je poměrně vysoký – 88%. Navíc volný peněžní tok (free cash flow) společnosti nebyl v posledním desetiletí příliš dobrý. Volný peněžní tok se dostal do plusu až teprve v roce 2018 – po devíti letech záporných volných peněžních toků.

Což byl problém, protože dividenda je financována z volných peněžních toků. A další problém tvoří vysoké dluhy firmy, jejichž úrokové náklady spolykají 58% provozních příjmů společnosti.

Na druhou stranu je třeba říci, že poměrně vysoké výplatní poměry jsou u firem z Utility sektoru obvyklé. Výplatní poměr je sice vysoký, ale nikoliv extrémní a vzhledem k růstu trajektorii firmy Dominion Energy je zvládnutelný, takže dividenda bude velmi pravděpodobně zvýšena i v příštích letech.

Dividendový růst firmy Dominion Energy je naprosto neobvyklý. Společnost v posledních 5ti letech dividendu průměrně navýšila o 8,9% ročně. To je mnohem více než o kolik navyšovala většina ostatních firem v Utility sektoru.

Vedení společnosti již mnohokrát na telefonních hovorech zdůraznilo, že se bude i nadále soustředit na vracení kapitálu akcionářům společnosti. Proto osobně očekávám, že na konci ledna bude oznámeno dividendové navýšení alespoň o 9% a to na 1 dolar na akcii, z dnešních 0,9175 dolarů. To by při ceně 83 dolarů za akcii společnosti znamenalo dividendový výnos ve výši cca 4,8%.

 

Recesní odolnost

Protože se žádný významný pokles cena akcií za posledních více jak 10 let neobjevil, tak většina investorů již na finanční krizi let 2007 až 2009 téměř zapomněla a každý vidí jen růst a další růst. Jenže to zcela jistě nebude pravda a dříve, či později, opět nějaký to pokles nebo recese dorazí.

Pokles tržeb však nebude případ společnosti Dominion Energy, protože zákazníci veřejných služeb si nemohou dovolit přestat svítit, vařit a topit.

V době finanční krize většině firem prudce propadly zisky na akcii a společnost Dominion Energy nebyla výjimkou, ale firmě klesl zisk na akcie jen o 13%. Navíc od roku 2009 začal opět prudce růst.

Proto jsou akcie firem z Utility sektoru ideální pro ty investory, kteří hledají jak vysoký dividendový výnos, pravidelný dividendový růst, tak i defenzivní chování, když se ekonomická situace obrátí k horšímu.

 

Závěr

Vzhledem k prudkému růstu cen téměř všech firem z Utility (veřejné služby) sektoru v roce 2019, tak bylo pro investory těžké najít v tomto sektoru akcie s atraktivním dividendovým výnosem. Firma Dominion Energy byla světlou výjimkou z tohoto pravidla. Akcie nabízejí dividendový výnos 4,4% a jak bude na konci ledna oznámené další dividendové navýšení, tak pravděpodobně akcie nabídne svým investorům dividendový výnos ve výši 4,8%.

Nevýhody shledávám dvě. Vyšší výplatní poměr a vyšší zadlužení (úrokové náklady). Pokud by se vedení společnosti nedařilo naplňovat prorůstové plány nebo kdyby začaly úroky prudce růst, tak by se mohla dividenda ocitnout v ohrožení. Jak se ale zdá, tak ani jedno prozatím nehrozí.

Akcie společnosti Dominion Energy nabízí velmi slušný dividendový výnos, odolnost vůči recesi, pravidelné a vysoké navýšení dividendy. Z těchto důvodů lze akcie firmy doporučit DGI investorům k nákupu. V případě korekce ceny pak dokup = zprůměrování nákupní ceny.