Dividendový aristokrat: Walgreens – doporučení k nákupu

Nedávno bylo oznámeno, že se private equity společnost zajímá o společnost Walgreens Boots Alliance (WBA). Neexistuje žádná záruka, že dohoda o převzetí Walgreens Boots Alliance soukromou společností se někdy uskuteční. Úspěšná dohoda by však pravděpodobně vedla k pěkné prémii k současné ceně a proto je potenciální obchod atraktivním katalyzátorem.

I když se dohoda nezdaří, opakujeme naše nákupní hodnocení Walgreens kvůli lepším než očekávaným ziskům, zrychlujícímu se obratu, skromnému ocenění a atraktivnímu 3% dividendovému výnosu. Proto, bez ohledu na možnou dohodu, stále věříme, že tento Dividendový aristokrat zůstává vhodný k nákupu.

 

Možný odkup

KKR & Co. (KKR), soukromá investiční společnost a společnost zabývající se investicemi do nemovitostí, která se specializuje na výkupy s využitím pákového efektu, nyní formálně oslovila vedení Walgreens ohledně možného odkupu. Akcie Walgreens ukončily obchodování o 5% výše poté, co byla tato zpráva ohlášena.

Po tomto oznámení analytici odhadli, že cena odkupu Walgreens by se měla pohybovat někde mezi 75 až 77 dolary za akcii. Společnost Walgreens má současnou tržní kapitalizaci ve výši 56 miliard dolarů a dluh téměř 17 miliard dolarů. Pokud by měl být tento odkup dokončen, byl by to největší v historii a nejméně s 20% prémií k poslední závěrečné ceně akcií.

To, že se o dohodě hovořilo nebo že soukromá kapitálová společnost oslovila vedení Walgreens neznamená, že se jedná o dohodu. Ve skutečnosti se většina analytiků dosud domnívá, že vzhledem k masivnímu objemu obchodu by se takováto dohoda neuskutečnila. To však neznamená, že by investoři měli společnost Walgreens ignorovat. Podle našeho názoru právě naopak.

 

Přehled a poslední výsledky

Společnost Walgreens je největší lékárník v USA a Evropě. Společnost má téměř 19 000 obchodů v 11 okresech. Má jednu z největších farmaceutických velkoobchodních a distribučních sítí na světě. Společnost dodává své zboží každý rok do 240 000 lékáren, lékařům, zdravotním střediskům a nemocnicím. Vedení vykázalo výsledky za čtvrté čtvrtletí a fiskální rok 2019 28. října 2019.

Ve fiskálním roce 2019 se tržby zvýšily o 4% na 137 miliard dolarů. Upravený zisk na akcii klesl o 0,5% na 5,99 dolarů. Měnové kurzy však snížily tržby a upravený zisk na akcii o 170 bps, respektive 100 bps.

Maloobchodní tržby v USA vzrostly během čtvrtletí o 2,1% a za rok o 6,2%. Srovnatelný prodej lékáren byl vyšší o 5,4% za čtvrtletí a 4% za rok na základě růstu léků na předpis. Celoroční podíl na trhu se zlepšil o 35 bps na 21,3%.

Srovnatelné maloobchodní tržby klesly ve čtvrtém čtvrtletí o 1,2% a za rok o 2,4%. Celkově se tržby ve druhé polovině fiskálního roku 2019 ve srovnání s první polovinou roku snížily pomaleji.

Část tohoto poklesu lze vysvětlit rozhodnutím společnosti změnit minimální věk pro nákup tabákových výrobků. Od 1. dubna 2019 Walgreens nyní vyžaduje, aby zákazníci měli alespoň 21 let, aby mohli nakupovat tabákové výrobky. Společnost také stáhla e-cigarety kvůli úmrtím souvisejícím s vapingem. S výjimkou prodeje tabáku měl maloobchod 0,5% růst.

Segment Retail Pharmacy International zaznamenal ve čtvrtém čtvrtletí pokles o 1,8% a za rok o 2%. Zpomalení růstu ve Velké Británii bylo primárním důvodem slabosti v tomto segmentu, i když si společnost zachovala svůj podíl na trhu v Evropě.

Velkoobchod vzrostl za čtvrtletí i rok o přibližně 8%. Velkoobchodní podnikání fungovalo dobře na britském trhu i rozvíjejících se trzích.

Vedení očekává, že růst upraveného zisku na akcii se ve fiskálním roce 2020 ustálí, protože zpětné odkupy akcií (1,8 miliardy doalrů za fiskální rok 2020) a provozní výkonnost budou vyrovnány vyšší účinnou daňovou sazbou a snížením bonusů v předchozím roce.

Očekáváme, že se Walgreens v budoucnu vrátí k růstu, protože společnost má zavedeno několik iniciativ, které pomohou rozšířit zákaznickou základnu. Je třeba poznamenat, že zisk na akcii se mezi fiskálním rokem 2010 a fiskálním rokem 2019 téměř ztrojnásobil, takže společnost v minulosti úspěšně rostla.

 

Perspektivy růstu

Vedení společnosti Walgreens využilo další obchody, aby podpořilo růst a to i na trzích mimo USA. Společnost dokončila akvizici Alliance Boots na konci roku 2014 a do své základny přidala v březnu minulého roku více než 1 900 obchodů Rite Aid (RAD). To společnosti Walgreens pomohlo proniknout na další trhy a zvýšit celkový podíl na trhu.

Vedení společnosti se nadále pokouší oslovit nové zákazníky v USA a pokračuje v partnerství s The Kroger Co. (KR). Walgreens bude prodávat své zdravotní a kosmetické značky v 17 pobočkách Kroger. Začátkem roku 2020 společnost také zahájí správu zdraví a hubnutí Jenny Craig na 100 svých obchodních místech.

Společnost Walgreens, spolu se zbytkem maloobchodu, zaznamenali zvýšenou konkurenci ze strany společností elektronického obchodování, jako je Amazon (AMZN). Změny spotřebitelských návyků a nárůst online nakupování ztěžovaly život mnoha maloobchodníkům. Vedení Walgreens se snaží tento trend zachytit a oslovit zákazníky prostřednictvím elektronického obchodování a digitálních kanálů.

Jedním ze způsobů, jak to vedení dělá, je vlastní aplikace. Aplikaci společnosti si v loňském roce stáhlo 59 milionů uživatelů, což je o 12% více než v předchozím roce. Tento zvýšený kontakt se zákazníky vedl k 25% nárůstu digitálního prodeje na 15 miliard dolarů.

Mimo USA spustil Walgreens v květnu letošního roku online lékárnu, která evropským zákazníkům pomohla k mnohem snadnějšímu doplňování léků. Do aplikace byla přidána karta Boots Advantage Card a web Boots.com zaznamenal meziroční zlepšení návštěvnosti o 14,4%. Walgreens také optimalizuje 200 lokalit s cílem zlepšit zákaznický zážitek, přičemž většina rekonstrukcí proběhne letos. Společnost také představila 35 nových kosmetických značek při renovaci 26 kosmetických hal.

Vedení se snaží o zlepšení podnikání na několika frontách, což trh nezapočítal do ocenění společnosti.

 

Ocenění a analýza dividendy

Akcie společnosti Walgreens se obchodují zhruba za 61 dolarů. Vzhledem k tomu, že vedení společnosti očekává za fiskální rok 2020 upravený zisk na akcii ve výši 6,00 dolarů, mají akcie forwardový poměr ceny k zisku 10. Což je příznivé v porovnání s desetiletým průměrným násobkem 15,8. Vzhledem k očekávanému zpomalení růstu se zdá být vhodnější poměr ceny k zisku 12.

I s tímto cílem a nedávným zvýšením ceny akcií jsou akcie stále podhodnoceny. Použitím očekávaného upraveného zisku na akcii a cílového násobku by se akcie Walgreens mohly obchodovat za 72 dolarů na akcii. To by byla 16% návratnost z poslední závěrečné ceny.

Jak bylo uvedeno v úvodu tohoto článku, Walgreens je Dividendový aristokrat , což znamená, že zvýšil dividendu alespoň 25 po sobě jdoucích let. Tento titul si může nárokovat pouze 56 dalších společností. Společnost Walgreens zvýšila svou dividendu 44 let v řadě.

Vedení společnosti naposledy zvýšilo dividendu o 4%, což je mírně pod pětiletým průměrným nárůstem 5,1%. Pro další porovnání za posledních 10 let rostla dividenda v průměru o 11,5% ročně. Věříme, že toto malé zvýšení je obezřetné vzhledem k očekávanému růstu v tomto roce.

Dividenda zůstává velmi bezpečná. Roční dividenda společnosti ve výši 1,83 dolarů představuje pouze 31% očekávaného upraveného zisku na akcii za fiskální rok 2020. Nízký výplatní poměrem je charakteristickým znakem společnosti Walgreens. Pouze dvakrát za poslední desetiletí (2013 a 2014) byl výplatní poměr nad 35%.

Zkoumání volného cash flow potvrzuje náš pohled na bezpečnost dividend. Společnost Walgreen za poslední čtyři čtvrtletí rozdělila na dividendách 1,6 miliardy dolarů a zároveň vytvořila volný peněžní tok ve výši 3,9 miliardy dolarů. To dává společnosti výplatní poměr peněžních toků 41%.

Díky těmto výplatním poměrům je velmi nepravděpodobné, že by vedení společnosti Walgreens muselo snížit dividendu. Akcie přinášejí v tuto chvíli dividendový výnos téměř 3%, což je výrazně nad průměrným výnosem indexu S&P 500 ve výši 1,9%.

 

Závěr

Vedení společnosti Walgreens bylo nyní oficiálně osloveno soukromou kapitálovou společností ohledně možného výkupu s využitím pákového efektu. Byl by to největší takový obchod v historii, pokud by se měl uskutečnit. Cena akcií od té doby, co se šířily zvěsti o výkupu, vzrostla i když analytici možnost uzavření obchodu nevidí.

Vedení vykázalo smíšené čtvrtletní výsledky a odhady pro fiskální rok 2020 se nezměnily. Přesto Walgreens má několik oblastí, ve kterých může růst. Společnost podnikla kroky ke zvýšení svého fyzického zastoupení v obchodech jak v USA, tak v Evropě, a také se zapojila do online obchodování. Walgreens má také dlouhou historii každoročního zvyšování dividend a nabízí solidní výnos.

Ačkoli je transakce s odkupem na základě pákového efektu vždy možná a akcionářům by poskytla příjemnou návratnost, nebudeme dělat ukvapené závěry. I po nárůstu ceny akcií stále věříme, že akcie Walgreens jsou vhodné ke koupi pro dlouhodobé dividendové investory.

 

Zdroj: SureDividend.com, pro IG přeložil Ondřej