Dividendové Zombie akcie – přehled a hodnocení

V březnu jsme se podívali na Dividendové Krále (1.část, 2.část, 3. část) a dnes si z nich vybereme jen 8 akcií, které se mohou pyšnit titulem Dividendová Zombie akcie. A to proto, že vyplácí dividendu již 100 let v řadě.

U Zombíků se nepožaduje, aby firma každý rok dividendu navýšila, stačí pouze nepřerušené vyplácení dividend, ale dividenda nesmí být snížena. Některé z firem dělily akcie, takže v historii mají „snížení“ dividendy, ale to bylo proto, že narostl počet akcií.

 

A tyto firmy jsou^{(řazeno abecedně)}:

Ticker	Název společnosti	Sektor	Divi.výnos	Od roku
CL	Colgate-Palmolive	Consumer	2.05%	1895
ED	Consolidated Edison	Utilities	2.92%	1885
GIS	General Mills, Inc	Consumer	2.74%	1898
KO	The Coca-Cola Company	Consumer	2.95%	1893
PG	The Procter & Gamble Company	Consumer	2.08%	1891
PPG	PPG Industries, Inc	Basic Materials	1.94%	1899
SWK	Stanley Black & Decker, Inc	Industrials	2.21%	1877
XOM	Exxon Mobil Corporation	Energy	7.53%	1882

 

Colgate-Palmolive Company (CL)

• Kapitalizace: 62,3 miliard dolarů
• Dividendový výnos: 2,4%
• Výplatní poměr: 59%
• P/E: 25

Je prvním ze zástupců ze Customer (spotřebitelského) sektoru, který je investory považován za bezpečný = odolný vůči krizím.

Colgate-Palmolive je konglomerát, který vyrábí a distribuuje produkty pro ústní hygienu, krmiva pro domácí mazlíčky, mýdla, deodoranty, čisticí prostředky a mnoho dalších. Příjmy společnosti jsou rovnoměrně rozloženy mezi část Colgate a Palmolive. Zlatonosnou slepicí je zubní pasta Colgate, která má více jak 40% podíl na globálním trhu se zubními pastami.

Celých 80% prodejů je z globálního trhu a 20% z USA.

Díky velmi stabilnímu firemnímu portfóliu výrobků, které si zákazníci nemohou dovolit nekupovat ani v době krize, jsou firemní příjmy také velmi odolné ekonomickému cyklu a celosvětovým krizím. A taktéž díky tomuto portfóliu výrobků má firma velmi nízké kapitálové výdaje – pouhá 3-4%, vysoké marže – 18% a 38% kapitálovou návratnost.

To vše dohromady dovolilo firmě pravidelně každý rok zvyšovat dividendu již 56 let v řadě a stále je výplatní poměr pod 60%.

Firma Colgate-Palmolive ve své historii mnoho akvizice neudělala, ale to se změnilo v posledních letech, kdy koupila hned několik firem: PCA Skin a EltaMD, které vyrábí výrobky pro péči o pleť; Hello Products, která rozšíří portfólio výroků o ústní dutinu. I přes tyto vcelku velké výdaje je rozvaha společnosti na velmi dobré úrovni – dluh k EBITDA ve výši 1,75.

Ještě na začátku února se akcie obchodovaly na historicky nejvyšší hodnotě (přes 77 dolarů za akcii). Koronavirus, ale cenu srazil pod 60 dolarů, kde se však příliš dlouho neohřála a dnes (pouhé tři týdny poté) se akcie obchodují za téměř stejnou cenu (73 dolarů za akcii).

Firma Colgate-Palmolive je jednou z hlavních v defenzivním sektoru a investoři si to velmi rychle uvědomili. Po panickém výprodeji se cena velmi rychle vrátila zpět na téměř stejnou úroveň. Gratulace všem, kdo ulovil kolem 60-ti dolarů za akcii.

 

Consolidated Edison (ED)

• Kapitalizace: 29 miliard dolarů
• Dividendový výnos: 3,5%
• Výplatní poměr: 69,7%
• P/E: 19,8

Je jediným zástupcem z Utility sektoru (veřejných služeb).

I firma Consolidated Edison si jistě zaslouží být oceněna prémiově, ale 95 dolarů za akcii se většině investorů zdálo jako příliš moc. V koronavirové panice cena akcie klesla až k 62 dolarům za akcii. Panickému výprodeji nezabránilo ani 46. navýšení dividendy o 3,4%.

Firma Consolidated Edison je státem regulovaná společnost, která svým zákazníkům dodává elektrickou energii, plyn a páru. A je to 7. největší firma ve výrobě elektrické energie ze slunce. Firma do obnovitelných zdrojů energie v posledních letech velmi investuje a výnosy z těchto zdrojů by měly být hlavním motorem pro růst dividendy v příštích letech.

Ačkoliv má firma stabilní rozvahu, tak investice a povaha sektoru jsou velmi finančně náročné, což se projevilo i v rozvaze.

Dlouhodobé dluhy dosáhly výše 19,34 miliardy dolarů, přitom čisté jmění je pouze 18,21 miliardy dolarů. Krátkodobé závazky má firma ve výši 6,29 miliardy dolarů, ale oběžná aktiva pouze 4,27 miliardy dolarů. Hotovost na účtech je ve výši 1,22 miliardy dolarů, ale pohledávky jsou ve výši 2,12 miliardy dolarů.

Na druhou stranu však krize nebude představovat velký problém, protože zákazníci ani v době krize nepřestanou odebírat elektrickou energii a plyn. Ale růst zcela jistě utrpí, protože stát je zde ten, kdo povoluje a schvaluje jeho výši. A americká administrativa již oznámila, že firmám letos nepovolí žádný velký růst. Vedení očekává, že by růst mohl být v maximální výši 2,4%.

Jak rychle cena akcií Consolidated Edison spadla do pásma podhodnocení, tak zas rychle vyletěla zpět do pásma mírného nadhodnocení. A dnes již je cena téměř zpět na předkrizové hodnotě … tedy bohužel vzhledem k malému odhadovanému růstu již opět nepříliš zajímavý výnos.

 

General Mills, Inc (GIS)

• Kapitalizace: 35,8 miliard dolarů
• Dividendový výnos: 3,3%
• Výplatní poměr: 56,3%
• P/E: 16,9

Druhý zástupce Customer (spotřebitelského) sektoru.

Když se podíváte na graf ceny akcií General Mills  v průběhu února a března 2020, tak uvidíte slušnou horskou dráhu. Cena se dlouhodobě držela kolem 54 dolarů, aby s příchodem koronaviru do Evropy klesla k 49 dolarům. Na začátku dubna se na 54 dolarů vrátila, aby  znovu během pár dnů propadla pod 50 a následně vystřelila na 59 dolarů. S příchodem koronaviru do USA cena opět spadla, tentokrát až k 46,6 dolarům … a o tři týdny později jsme na 61 dolarech. Z toho je jasně vidět, jak dokáží emoce a nerozvážnost s cenou zamávat!

Společnost General Mills totiž vyrábí především balené a předpřipravené jídlo, plus nedávno koupilo firmu Blue Buffalo, která vyrábí krmiva pro domácí mazlíčky. Takže dnes, když lidé musí z důvodyu karantény nebo obav z nakažení, sedět doma a nechodí nakupovat, tak balené a předpřipravené jídlo bude žádané ještě více než před koronavirem. O krmivech pro domácí mazlíčky nemluvě, ti musí žrát korona, nekorona. Navíc jak se v TV začne mluvit o pandemii, tak jako první lidé budou skupovat potraviny.

Společnosti se již několik let v řadě nedaří navyšovat prodeje a ani tržby. Akvizice firmy Blue Buffalo měla růstu pomoci. A to se také povedlo, 11% růstu v tomto firemním sektoru hovoří za vše. Ale zbytek firemního portfólia je na tom stále stejně bídně – stejné výsledky jako loni nebo horší než loni.

Kvůli akvizici Blue Buffalo zadlužení General Mills prudce vzrostlo, dluh k EBITDA je dnes ve výši 4,5, což je dost vysoká hodnota a firmě se díky „nerůstu“ nedaří snižovat dluh, tak jak původně předpokládala. Společnost za poslední rok splatila pouhých 862 milionů dolarů, ale vedení očekává, že do konce roku 2020 se firmě podaří snížit zadlužení na poměr 3,5.

I tak zadlužení zůstane dost vysoké a proto i dividenda zůstane na stejné výši ještě několik kvartálů – s tím se, ale počítalo již od oznámení akvizice firmy Blue Buffalo.

Pokud se podíváte do historie na výši dividendy, tak si všimnete, že se několikrát hodnota snížila. To, ale nebylo proto, že by firma dividendu snížila, ale protože za svou historii akcie 5x rozdělila:

1. 10. listopadu 1986 – jednalo se o rozdělení 2 za 1 (za jednu akcii investoři dostali dvě)
2. 8. listopadu 1990 – opět rozdělení 2 za 1
3. 30. května 1995 – jednalo se o rozdělení 10000 za 8265 (za 8265 akcií investoři dostali 10000)
4. 9. listopadu 1999 – opět rozdělení 2 za 1
5. 9. června 2010 – opět rozdělení 2 za 1

Poté, co se ocenění vrátilo na předkrizovou úroveň, tak nejsou akcie General Mills (opět) atraktivní. Budeme muset počkat do června, kdy General Mills vydá výsledky za druhý kvartál roku 2020 … třeba (snad) ještě bude příležitost ulovit tohoto zombíka za dobrou cenu.

 

The Coca-Cola Co. (KO)

• Kapitalizace: 204,4 miliard dolarů
• Dividednový výnos: 3,4%
• Výplatní poměr: 74%
• P/E: 23

Třetí zástupce Customer (spotřebitelského) sektoru.

Cena akcií propadla z předkrizové úrovně 60 dolarů téměř na polovinu (36 dolarů) … dnes jsme již zpět na cca 48 dolarech za akcii.

Společnost se již roky snaží diverzifikovat své portfólio, ale vůbec se jí to nedaří. A tak i nadále zůstává společností co prodává „oslazenou vodu“. A i když svou dividendu pravidelně zvyšuje, tak právě v posledních letech je vidět velký nesoulad mezi růstem dividendy a „ne“růstem tržeb. To je též důvod pro vcelku vysoký výplatní poměr (viz. body výše).

Důvod toho velkého propadu bylo velmi pravděpodobně to, že si investoři riziko postupného snížení růstu dividendy uvědomili a také omezené portfólio výrobků. Tedy firemní portfólio je široké, ale stále jsou to jenom nápoje = žádné diverzifikace do jiného sektoru. I když lidé v karanténě své oblíbené slazené nápoje pít nepřestanou, tak je si třeba uvědomit, že velkou část těchto nápojů vypijí zákazníci v restauracích, které jsou dnes zavřené.

FCF v roce 2019 byl ve výši 8,41 miliard dolarů, výplata dividendy spolkla 6,84 miliardy dolarů, ale hotovost klesla o více jak 2,5 miliardy dolarů. Firma v roce 2019 vykázala růst vlastního kapitálu o více jak 2 miliardy dolarů na 19 milard dolarů.

Prozatím je FCF kryje dividendu bez sebemenšího problému, ale riziko snížení růstu dividendy je zde již patrné a bude záležet pouze na tom, jak se firmě podaří v příštích letech navyšovat příjmy, aby dividenda mohla opět růst rychleji.

 

The Procter & Gamble Company (PG)

• Kapitalizace: 299 miliard dolarů
• Dividendový výnos: 2,6%
• Výplatní poměr: 59%
• P/E: 24,4

Čtvrtý zástupce Customer (spotřebitelského) sektoru.

Cena akcií společnosti na konci února dosáhla slušného nadhodnocení (téměř 127 dolarů za akcii), aby po příchodu koronaviru propadla až pod 95 dolarů. Ale po oznámení 6% navýšení dividendy se cena opět přehoupla přes 120 dolarů.

Když se podíváme na historickou výkonnost, tak uvidíme, že firma ve všech krizích a poklesech vykazovala stabilní výsledky. To je dáno firemním portfóliem a silnými značkami, které lidé kupují (musí kupovat) i v době ekonomického poklesu.

Bohužel i po propadu ceny byly akcie stále nahodnoceny (P/E = 20). Nebylo to mnoho, ale i tak … ovšem společnost, která vykazuje 13% organický růst a 30% růst online prodejů, si určitě nadhodnocení zaslouží.

Avšak Procter & Gamble bude z příchodu koronaviru asi profitovat nejvíce (ze dnešního seznamu firem). Vyrábí čistící a dezinfekční prostředky. Dnes však nelze příliš odhadnout jak velký vliv to bude mít na firemní příjmy. Protože pokud se z pandemie vyvine celosvětová hospodářská krize, tak by se mohlo stát, že zákazníci přestanou kupovat značkové přípravky a sáhnou raději po levnější náhradě. To by jistě nepřineslo nulové příjmy, ale růst by se zcela jistě zastavil.

Firma každoročně navyšuje dividendu již 63 let a před pár dny opět navýšila. I tak zůstává dividenda velmi bezpečná (výplatní poměr pod 60%). Navýšení o 6% bylo za posledních 5 let nejvyšší (2015 – 3,95%, 2016 – 1,94%, 2017 – 2,5%, 2018 – 3,76%. 2019 – 4%).

Společnost má velmi stabilní portfólio výrobků, které zákazníci potřebují pro život, což přináší stabilní příjmy. A dnešní výsledky tomu odpovídají. Ač nenaplnily očekávání analytiků, tak i tak to byla velmi dobrá čísla – téměř 5% růst tržeb.

Akcie jsou vynikající volbou pro DGI investory, ale jen za předpokladu, že koupíte za dobrou cenu, která je z dlouhodobého pohledu kolem 100 dolarů za akcii.

 

PPG Industries, Inc (PPG)

• Kapitalizace: 20,8 miliard dolarů
• Dividendový výnos: 2,3%
• Výplatní poměr: 35,5%
• P/E: 15,4

Je jediným zástupcem ze sektoru základních materiálů.

Celým jménem se společnost jmenuje Pittsburgh Plate Glass Company a vyrábí materiály pro lakování, nátěrové hmoty a speciální materiály. Je to největší firma na světě z pohledu tržeb za nátěrové hmoty.

Portfólio společnosti je rozděleno na dva sektory:

• Performance Coatings – laky pro automobilový průmysl, letectví, ochranné a námořní nátěry a architektonické nátěry
• Industrial Coatings – OEM nátěry pro automobilový průmysl, průmyslové nátěry, obaly a speciální nátěry a materiály

I přes svou velmi dlouhou historii a velmi „nudný“ sektor podnikání, se firmě daří inovovat a přinášet zákazníkům nové produkty. A také vstupovat do nových sektorů, jako např. v posledních letech do sektorů materiálů pro letadla, čelní skla, pasivní protipožární ochranu, antikorozní ochranu potrubí.

Vedení společnosti je také velmi aktivní v akvizicích, neustále vyhledává a kupuje zajímavé společnosti, které pomohou rozšířit záběr společnosti, či přinesou inovace současných produktů. Jen za poslední cca rok a půl firma koupila tři společnosti: SEM (v prosinci 2018), Whitford (v březnu 2019) a Hemmelrath (v dubnu 2019).

Poslední kvartální výsledky (Q4 2019) firma vydala v lednu, takže ještě nezahrnují dopad koronaviru. Výsledky za Q1 2020 by měla firma vydat v příštích několika dnech. I když prodejní objemy klesly o 3%, tak tržby vzrostly o 1%, marže vzrostly o 1,2% a FCF meziročně vzrostlo o 600 milionů dolarů.

Protože je PPG největším v oboru, tak firemní a správní náklady má nejnižší v oboru a tím pádem má i nejvyšší návratnost kapitálu a vyšší marže.

Firma podniká v cyklickém sektoru a především letecký průmysl je nyní pod velkým tlakem, kvůli koronaviru a zákazu létání. Firmě se několik posledních let nedaří navyšovat tržby a růst dohání akvizicemi.

Na druhou stranu pokles ceny akcií společnosti na hodnotu, jakou jsme neviděli již několik let přinesl velmi zajímavou příležitost koupit tuto firmu v obrovské slevě. Společnost si vyšší ocenění jistě zaslouží a to nejen díky svému celosvětovému zastoupení, ale i nadprůměrnému navyšování dividendy (o 9% 5-ti letý DGR) – navíc dividendu pravidelně zvyšuje již 48 let.

 

Stanley Black & Decker, Inc. (SWK)

• Kapitalizace: 16,5 miliard dolarů
• Dividednový výnos: 2,5%
• Výplatní poměr: 31%
• P/E: 14,5

Je jediným zástupcem z průmyslového sektoru.

Cena firemních akcií propadla o 100 dolarů (172 > 72 dolarů) – za tuto cenu se akcie Stanley Black & Decker obchodovaly naposledy v roce 2012!

Stejně jako firma PPG, i společnost Stanley Black & Decker vydala poslední kvartální výsledky (Q4 2019) v lednu a Q1 2020 výsledky by měla firma představit na konci dubna. Za rok 2019 firma vykázala růst tržeb o pouhá 3% a marže zůstaly stejné jako v roce 2018. Vedení stáhlo lednové odhady pro rok 2020 a nové zatím nevydalo.

Celých 59% prodejů pochází z USA. Ač růst byl minimální, tak na druhou stranu žádný firemní sektor v loňském roce nevykázal pokles.

Stejně jako PPG, tak i Stanley Black & Decker pravidelně nakupuje firmy, aby podpořilo růst tržeb a portfólia. Jmenujme jen několik z posledních akvizic: Newell Brands‘, Craftsman Tools, IES, Nelson Fastener Systems. Bohužel koronavirus růstu ani v průmyslovém sektoru přát nebude a tak nelze čekat příliš optimistické výsledky za rok 2020.

V roce 2019 firma vykázala FCF ve výši 1,1 miliardy a má 3,5 miliardy dluhů. Pokud tedy koronavirus výsledky příliš nesníží, tak by firma byla schopna všechny své dluhy snížit splatit za cca 3 roky. (doplněno 18.4.2020): Znamenalo by to sice, že by firma musela zrušit dividendu (což se velmi pravděpodobně nestane), ale také by to znamenalo, že by firma Stanley Black & Decker byla schopna všechny své dluhy splatit ve velmi krátkém čase, na rozdíl od většiny ostatních firem.

Stanley Black & Decker pravidelně každý rok zvyšuje již 50 let v řadě. A pokud se Vám podařilo koupit akcie pod 73 dolary za kus, tak budete dostávat jeden z historicky nejvyšších dividendových výnosů.

Firma Stanley Black & Decker dodává své výrobky do maloobchodních a velkoobchodních řetězců a je tedy závislá na návštěvnosti těchto obchodů. Některé obchody jsou však dnes zavřené nebo mají jen omezenou otevírací dobu. To se jistě podepíše na výsledcích firmy. Bude tedy nutné velmi pečlivě sledovat jaké výsledky za Q1 2020 to budou a jaké (zda vůbec) vedení představí odhad pro Q2 2020, popř. pro celý rok 2020.

 

Exxon Mobil Corporation (XOM)

• Kapitalizace: 171,2 miliard dolarů
• Dividednový výnos: 8,6%
• Výplatní poměr: 103,6%
• P/E: 12

Je jediným zástupcem z energetického sektoru.

Poté, co firma Saudi Aramco vstoupila na burzu, tak se společnost Exxon Mobil stala druhou největší veřejně obchodovanou ropnou společností na světě. Propad cen akcií vyšvihnul dividendu až k 8%. Cena klesla z důvodu koronaviru (lidé necestují/nelétají), tak z důvodu propadu ceny ropy a taktéž proto, že se investoři obávali kapitálových výdajů firmy.

Společnost již oznámila, že pro rok 2020 sníží kapitálové výdaje o 10 miliard dolarů, což pomůže snížit náklady na barel ropy o 8 dolarů. Vedení též navýšilo dluh o 18 miliard dolarů, což zajistí splácení současných dluhů po více jak rok.

FCF v roce 2019 bylo 6,6 miliardy dolarů a průměrná cena nákladů na barel ropy ve výši 64 dolarů. Poté, co se Rusko a Saudská Arábie nedohodli na snížení těžby, ceny klesla pod 20 dolarů za barel. Nyní již to vypadá, že se OPEC s Ruskem na snížení těžby dohodly a tak očekávám, že se cena v roce 2020 vrátí nad 40 dolarů za barel.

Tento propad ceny vyjde firmu asi 30 miliard dolarů. Společnost již snížila kapitálové výdaje o 10 miliard dolarů a snížení provozních nákladů ušetří dalších asi 7 miliard dolarů ročně. Což bude znamenat, že FCF za rok 2020 bude mít zápornou hodnotu až 7 miliard dolarů. Navýšený dluh společnosti pokryje jak dividendy, tak i kapitálové výdaje pro zbytek roku 2020.

To znamená, že firma není schopna zvládnout dlouhodobý pokles ceny ropy, tedy ne bez velkého navýšení zadlužení nebo velkým škrtům v kapitálových nákladech.

Vedení očekává, že pokud se v následujících měsících vrátí ceny ropy do normálu, tak bude firma schopna generovat pozitivní výsledky a investorům v příštích 5-ti letech vygenerovat celkové výnosy přes 15%.

Vedení společnosti se zaměřuje na nízko-nákladové investice a již uskutečnilo několik podstatných kroků, které firmě pomohou rok 2020 přežít bez úhony. Pokud by však ceny ropy zůstaly dlouhodobě nízké, tak by muselo přijít podstatně drastičtější snižování nákladů a popř. i investic.

 

Závěr

Dividendoví zombíci jsou NEJ z nejlepších dividendových akcií a jejich ocenění tomu (bohužel) odpovídá. A proto, když přijde krize, tak je třeba být připraven tyto akcie nakupovat jak to jen jde.

Velká gratulace všem z Vás, kterým se některou (všechny) akcii(-e) podařilo na konci března nakoupit za výprodejové cenu(-y)!