Dividendový aristokrat: UGI Corporation

Až příliš dlouho jsme na IG webu nezavítali do Utility sektoru, tedy do sektoru veřejných služeb. A rovnou se podíváme na Dividendového aristokrata, kterým je firma UGI Corporation (UGI). FastGraphs předpovídá firmě v příštích pěti letech až 17% návratnost.

Přehled

Společnost UGI Corporation distribuuje, skladuje, přepravuje a prodává energetické produkty a související služby a to jak ve Spojených státech , tak i mezinárodně.

Společnost působí ve čtyřech segmentech:

• AmeriGas Propane
• UGI International
• Midstream & Marketing
• UGI Utilities

Firma dodává propan asi 1,4 milionu zákazníkům prostřednictvím 1 600 distribučních míst. Společnost také distribuuje zkapalněný plyn (LPG) svým odběratelům. Dále zajišťuje dopravu, skladování a další služby dalším distributorům LPG. Taktéž se zabývá maloobchodním prodejem zemního plynu, paliv a elektřiny asi 12 600 zákazníkům ve více jak 42 tisících odběrných místech.

Společnost též distribuuje zemní plyn asi 672 tisícům zákazníkům v Pensylvánii plynovody o délce asi 20 tisíc kilometrů. Dodává elektřinu více jak 62 tisícům zákazníkům v Pensylvánii pomocí vedení o délce přes 4100 km a 14 rozvoden.

Kromě toho též provozuje elektrárny (uhelné, solární, na zemní a skládkový plyn), zařízení na zkapalňování, skladování a zpětné zplynění zemního plynu; stanice propanu a směšovací stanice propan-vzduch a železniční překladiště.

Společnost distribuuje zkapalněný plyn (LPG) v 17 zemích západní a střední Evropy kde působí pod sedmi značkami. V některých zemích také s plynem obchoduje.

Poslední výsledky

Společnost oznámila výsledky za Q2 2022 5. května 2022. Společnost vykázala tržby ve výši 3,47 miliardy dolarů, což překonalo odhady analytiků o 620 milionů dolarů a byl to meziroční nárůst o 34,5 %. Zisk na akcii ve výši 1,91 dolarů. Což je nárůst oproti Q2 2021, kdy zisk na akcii byl ve výši 1,56 dolarů.

Vedení pro celý rok očekává EPS v rozsahu 2.9 až 3 dolary na akcii a vedení má dlouhodobou strategii ročního růstu o 6 až 10 %. A vedení věří, že bude schopno financovat 90 % svých budoucích výdajů vlastními provozními peněžními toky.

Růst

Cíl vedení je 6 až 10 % dlouhodobý růst, o kterém si analytici myslí, že toho snadno dosáhne.

Jako jedna z mála Utilit má UGI program zpětného výkupu akcií, který byl původně vedením vytvořen, aby kompenzoval vydávání nových akcií na investice. To by mělo pomoci růstu EPS a snižování výplatního poměru.

Podle OECD bude spotřeba energie do roku 2050 prudce růst. A nejsilněji rostoucím segmentem budou obnovitelné zdroje, dále pak zemní plyn a LPG. A vedení hodlá do těchto segmentů v nadcházejících letech investovat 2,3 miliardy dolarů … což je opravdu hodně, když si uvědomíte, že tržní kapitalizace firmy je cca 9 miliard dolarů. Budoucnost jsou obnovitelné zdroje a vedení do tohoto segmentu od roku 2015 investovalo 20 % svých investičních výdajů ročně. Nyní však vedení plánuje vydávat více jak 80 % růstových výdajů na obnovitelné zdroje a regulované služby.

Jakožto státem regulovaná firma se musí na zvyšování cen pro své zákazníky domluvit s každým státem, v kterém podniká. Naštěstí vedení je „za dobře“ se státními úředníky a ti firmě v posledních letech navyšování cen a investiční plány, schvalují.

Mezinárodní trh s propanem v posledních pěti letech rostl o téměř 7,5 ročně. A vedení se též za posledních pět let dařilo snižovat náklady o více jak 4 % ročně.

Rizika

V současné době je největším rizikem inflace – ceny plynu a elektřiny letí do nebes a firmě se nemusí podařit všechny tyto prudké nárůsty přenést na své zákazníky. Poptávka po zemním plynu a propanu je více cyklická, než jiné druhy veřejných služeb. Může se tak stát, že zákazníci z důvodu vyšších cen budou méně plynů spotřebovávat.

Pak je zde politické riziko, kdy se mohou úředníci rozhodnout firmu omezit nebo zakázat přenést některé náklady na zákazníky.

Jakožto jedna z menších firem je zde též pro investory možné riziko akvizice .. kdy by mohli investoři o své akcie bez náhrady přijít.

A též je zde měnové riziko, protože firma podniká v mnoho státech světa, takže její příjmy jsou v různých měnách, ale výkazy vede v amerických dolarech.

Konkurenční výhody a výkonnost v recesi

Najít konkurenční výhody u firmy ze sektoru veřejných služeb (Utility) je těžké, protože všechny tyto firmy podléhají státnímu dozoru a „rozmarům „politiků. A proto dobré vycházení se státními úředníky je jednou z největších konkurenčních výhod.

Druhou konkurenční výhodou je široká diverzifikace firemního portfolia – od zemního plynu, přes propan, LNG, výrobu a dodávky elektřiny, až po plynovody.

Zisky na akcii během finanční krize byly následující:

• zisk na akcii za rok 2007 byl ve výi 1,89 dolarů
• zisk na akcii za rok 2008 byl ve výi 1,99 dolarů (5% pokles)
• zisk na akcii za rok 2009 byl ve výi 2,36 dolarů (18% pokles)
• zisk na akcii za rok 2010 byl ve výi 2,36 dolarů

Zisky firmě rostly v každém roce finanční krize, v roce 2010 zůstalo EPS stejné, ale od roku 2011 opět dál rostlo. Společnost i nadále vytvářela dostatečné zisky, dokonce i v nejhorším období ekonomického poklesu a tato odolnost společnosti umožnila každoročně svou dividendu zvýšit.

Jedním z důvodů, proč firmy v Utility sektoru vytvářejí stabilní příjmy, je to, že jejich obchodní modely jsou velmi stabilní = každý potřebuje elektřinu a plyn a to i během recese.

Dividenda

Společnost UGI byla založena před 139 lety (1885) a nepřetržitě vyplácí dividendy posledních 137 po sobě jdoucích let. Při očekávaném růstu o 6 až 10 % ročně se zdá oznámení vedení, že hodlá zvyšovat dividendu o 4 % ročně jako udržitelné. To by mělo stále zajistit vedení dostatek volných prostředků na snižování zadlužení a zpětné výkupy akcií.

Pokud se vedení podaří naplnit plán růstu EPS a navyšování dividendy, tak by to stále znamenalo výplatní poměř mezi 35 až 45 % … což je velmi nízký výplatní poměr na firmu z Utility sektoru.

To při odhadovaném poměru dluhu k upravené EBITDA v rozmezí 3 až 3,5 a poměr zadlužení od roku 2019 neustále klesá (v letošním roce by měl být 3,9 a za tři roky 3,3), přičemž průměr Utility sektoru je 5,5.

Výplatní poměr k FCF byl v loňském roce 360, což znamená, že dividenda je velmi bezpečná.

Závěr

UGI Corporation je jednou z mála utilit, které generují konzistentní volný peněžní toky. Růst tržeb i EPS dlouhodobě zajišťuje pravidelné navyšování dividendy = je to Dividendový aristokrat.

Společnost má několik velmi zajímavých vyhlídek pro budou růst a to především díky diverzifikaci portfolia služeb a komodit, které vyrábí a dodává svých zákazníkům. To dává firmě více možností, než mají konkurenční Utility firmy. Pokud se vedení podaří dodržet očekávaný růst, tak z toho budou její investoři dlouhodobě těžit.