Dividendový aristokrat: UGI Corporation

Dividendový aristokrat z Utility sektoru, tedy sektoru veřejných služeb, společnost UGI Corporation (UGI) na začátku května zvěřenila výsledky za Q2 2023, tak je nejvyšší čas se na firmu po téměř roce znovu podívat.

Přehled

Společnost distribuuje, skladuje, přepravuje a prodává energetické produkty a související služby a to jak ve Spojených státech, tak i mezinárodně.

Společnost působí ve čtyřech segmentech:

• AmeriGas Propane (ve všech 50 státech USA)
• UGI International (17 zemí západní a střední Evropy)
• Midstream & Marketing
• UGI Utilities

Firma dodává propan asi 1,4 milionu zákazníkům prostřednictvím 1 400 distribučních míst. Společnost také distribuuje zkapalněný plyn (LPG) svým odběratelům. Dále zajišťuje dopravu, skladování a další služby dalším distributorům LPG. Taktéž se zabývá maloobchodním prodejem zemního plynu, paliv a elektřiny asi 12 600 zákazníkům ve více jak 42 tisících odběrných místech.

Společnost též distribuuje zemní plyn asi 672 tisícům zákazníkům v Pensylvánii plynovody o délce asi 20 tisíc kilometrů. Dodává elektřinu více jak 62 tisícům zákazníkům v Pensylvánii pomocí vedení o délce přes 4100 km a 14 rozvoden.

Kromě toho též provozuje elektrárny (uhelné, solární, na zemní a skládkový plyn), zařízení na zkapalňování, skladování a zpětné zplynění zemního plynu; stanice propanu a směšovací stanice propan-vzduch a železniční překladiště.

Společnost distribuuje zkapalněný plyn (LPG) v 17 zemích západní a střední Evropy kde působí pod sedmi značkami. V některých zemích také s plynem obchoduje.

Poslední výsledky

Společnost oznámila výsledky za Q2 2023 3. května 2023. Společnost vykázala tržby ve výši 3,1 miliardy dolarů, což naplnilo odhady analytiků o 620 milionů dolarů, ale byl to meziroční pokles o 10.7 %.

Zisk na akcii byl ve výši 1,68 dolarů, což nenaplnilo odhady analytiů o 13 centů a také pokles z loňských 1,91 dolarů.

Vedení pro celý rok očekává EPS v rozsahu 2,75 až 2,9 dolarů na akcii a vedení má dlouhodobou strategii ročního růstu o 6 až 10 %. A vedení věří, že bude schopno financovat 90 % svých budoucích výdajů vlastními provozními peněžními toky.

Růst

Cíl vedení je 6 až 10 % dlouhodobý růst, o kterém si analytici myslí, že toho snadno dosáhne.

Jako jedna z mála Utilit má firma program zpětného výkupu akcií, který byl původně vedením vytvořen, aby kompenzoval vydávání nových akcií na investice. To by mělo pomoci růstu EPS a snižování výplatního poměru.

Společnost zakončila čtvrtletí s 1,9 miliardou dolarů likvidity, ve čtvrtletí refinancovala 1,7 miliardy dolarů a přidala dalších 200 milionů dolarů do credit facilities.

Podle OECD bude spotřeba energie do roku 2050 prudce růst. A nejsilněji rostoucím segmentem budou obnovitelné zdroje, dále pak zemní plyn a LPG. A vedení hodlá do těchto segmentů v nadcházejících letech investovat 2,3 miliardy dolarů … což je opravdu hodně, když si uvědomíte, že tržní kapitalizace firmy je cca 9 miliard dolarů. Budoucnost jsou obnovitelné zdroje a vedení do tohoto segmentu od roku 2015 investovalo 20 % svých investičních výdajů ročně. Nyní však vedení plánuje vydávat více jak 80 % růstových výdajů na obnovitelné zdroje a regulované služby.

Jakožto státem regulovaná firma se musí na zvyšování cen pro své zákazníky domluvit s každým státem, v kterém podniká. Naštěstí vedení je „za dobře“ se státními úředníky a ti firmě v posledních letech navyšování cen a investiční plány, schvalují.

Mezinárodní trh s propanem v posledních pěti letech rostl o téměř 7,5 ročně. A vedení se též za posledních pět let dařilo snižovat náklady o více jak 4 % ročně.

Rizika

V současné době je největším rizikem inflace – ceny plynu a elektřiny letí do nebes a firmě se nemusí podařit všechny tyto prudké nárůsty přenést na své zákazníky. Poptávka po zemním plynu a propanu je více cyklická, než jiné druhy veřejných služeb. Může se tak stát, že zákazníci z důvodu vyšších cen budou méně plynů spotřebovávat.

Pak je zde politické riziko, kdy se mohou úředníci rozhodnout firmu omezit nebo zakázat přenést některé náklady na zákazníky.

Jakožto jedna z menších firem je zde též pro investory možné riziko akvizice .. kdy by mohli investoři o své akcie bez náhrady přijít.

A též je zde měnové riziko, protože firma podniká v mnoho státech světa, takže její příjmy jsou v různých měnách, ale výkazy vede v amerických dolarech.

Konkurenční výhody a výkonnost v recesi

Najít konkurenční výhody u firmy ze sektoru veřejných služeb (Utility) je těžké, protože všechny tyto firmy podléhají státnímu dozoru a „rozmarům „politiků. A proto dobré vycházení se státními úředníky je jednou z největších konkurenčních výhod.

Druhou konkurenční výhodou je široká diverzifikace firemního portfolia – od zemního plynu, přes propan, LNG, výrobu a dodávky elektřiny, až po plynovody.

Zisky na akcii během finanční krize byly následující:

• zisk na akcii za rok 2007 byl ve výi 1,89 dolarů
• zisk na akcii za rok 2008 byl ve výi 1,99 dolarů (5% pokles)
• zisk na akcii za rok 2009 byl ve výi 2,36 dolarů (18% pokles)
• zisk na akcii za rok 2010 byl ve výi 2,36 dolarů

Zisky firmě rostly v každém roce finanční krize, v roce 2010 zůstalo EPS stejné, ale od roku 2011 opět dál rostlo. Společnost i nadále vytvářela dostatečné zisky, dokonce i v nejhorším období ekonomického poklesu a tato odolnost společnosti umožnila každoročně svou dividendu zvýšit.

Jedním z důvodů, proč firmy v Utility sektoru vytvářejí stabilní příjmy, je to, že jejich obchodní modely jsou velmi stabilní = každý potřebuje elektřinu a plyn a to i během recese.

Dividenda

Společnost byla založena před 139 lety (1885) a od té doby nepřetržitě vyplácí dividendy, pravidelně ji každý rok zvyšuje posledních 36 let v řadě. Při očekávaném růstu EPS o 6 až 10 % ročně se zdá oznámení vedení, že hodlá zvyšovat dividendu o 4 % ročně jako udržitelné. To by mělo stále zajistit vedení dostatek volných prostředků na snižování zadlužení a zpětné výkupy akcií.

A právě 36. navýšení bylo oznámeno 3. května 2023 a je ve výši 4,2 % a dividendový výnos je dnes přes 5,3 %.

Pokud se vedení podaří naplnit plán růstu EPS a navyšování dividendy, tak by to stále znamenalo výplatní poměř mezi 35 až 45 % … což je velmi nízký výplatní poměr na firmu z Utility sektoru.

To při odhadovaném poměru dluhu k upravené EBITDA v rozmezí 3 až 3,5 a poměr zadlužení od roku 2019 neustále klesá (v letošním roce by měl být 3,9 a za tři roky 3,3), přičemž průměr Utility sektoru je 5,5.

Ocenění

Ocenění od začátku roku kleslo o více jak 25 %, což výrazně navýšilo dividendový výnos. Střed EPS odhadu vedení pro letošní rok je ve výši 2,825 dolarů na akcii. To znamená, že se dnes akcie firmy při ceně cca 28,3 dolarů obchodují s P/E poměrem ve výši 10. Přičemž pětiletý průměr je více jak 15 a průměr Utility sektoru je téměř 18.

Akcie se tedy dnes obchodují s výraznou slevou nejen ke svému historickému ocenění, ale také vúči průměru sektoru.

Závěr

Společnost UGI Corporation je jednou z mála Utilit, které generují konzistentní volný peněžní toky. Růst tržeb i EPS dlouhodobě zajišťuje pravidelné navyšování dividendy = je to Dividendový aristokrat.

Společnost má několik velmi zajímavých vyhlídek pro budou růst a to především díky diverzifikaci portfolia služeb a komodit, které vyrábí a dodává svých zákazníkům. To dává firmě více možností, než mají konkurenční Utility firmy. Pokud se vedení podaří dodržet očekávaný růst, tak z toho budou její investoři dlouhodobě těžit.

Výrazný pokles ocenění, vysoký dividendový výnos a pozitivní výhled, tak dnes zajistil akciím firmy doporučení k nákupu (Buy).