Dividendový Král: SJW Group

Společnosti, které mají alespoň 50 let růstu dividend, jsou považovány za Dividendové krále.

Investoři, kteří se zajímají o akcie s pravidelně navyšovanou dividendou jistě znají zvučná jména s velkou kapitalizací jako jsou firmy Johnson & Johnson (JNJ) a 3M (MMM). Tyto velké společnosti jsou jedny z nejsledovanějších akcií mezi dividendovými investory.

Možná budete překvapeni, když zjistíte, že existuje několik firem s malou kapitalizací, které také zvýšily své ividendy v posledních 50 letech. Jednou z takových společností je SJW Group (SJW), společnost poskytující služby v oblasti zásobování vodou.

Přehled

Společnost byla založena v roce 1866 a byla zpočátku známá jako San Jose Water Company. S tržní kapitalizací cca 2,4 miliardy dolarů je jednou z nejmenších Dividendových králů.

Je to vodárenská společnost, která nakupuje, skladuje, čistí a distribuuje vodu spotřebitelům a podnikům.

Po dokončené fúzi s firmou Connecticut Water Service (CTWS) se dnes společnost skládá z pěti dceřiných společností:

• San Jose Water – regulovaná společnost, má téměř 230 000 přípojek a dodává vodu téměř jednomu milionu dobře vzdělaných a bohatých zákazníků v oblasti Silicon Valley. Akvizice přidala 138 000 připojení a 450 000 zákazníků v Connecticutu a Maine.
• Connecticut Water – regulovaná vodárenská společnost ve státě Connecticut
• Maine Water – regulovaná vodárenská společnost ve státě Maine
• SJWTX – regulovaná vodárenská společnost, která zásobuje vodou více než 49 000 lidí v oblasti mezi San Antoniem a Austinem v Texasu
• SJW Land Company – vlastní a staví nemovitosti pro rezidenční i skladové zákazníky v Kalifornii a Tennessee

Vodárenské segmenty dodávají firmě téměř všechny tržby, ale je zde také realitní část společnosti. Společnost používá tržby z pronájmu nemovitostí k reinvestici do svého podnikání v oblasti vodohospodářských služeb.

Růst

Vedení společnosti oznámilo výsledky hospodaření za Q1 2023 1. května 2023. Zisk na akcii ve výši 0,37 dolarů a překonal odhady analytiků o 15 centů. Tržby meziročně vzrostly o 10,5 % na 137,3 milionů dolarů a překonaly odhady analytiků o 5,3 milionů dolarů.

Nárůst byl způsoben především 17,4 miliony dolarů díky navýšení sazeb a nárůstem počtu zákazníků. Výsledky byly částečně sníženy nižší spotřebou zákazníků o cca 6,6 milionu dolarů, způsobené především povětrnostními podmínkami.

Firma i nadále spoléhá na pouhé dva státy, odkud jdou téměř všechny příjmy, což se díky fúzi trošku zlepšilo. Spojení SJW a CTWS učinilo z nově sloučené společnosti třetí největší vodárenskou akciovou společnost (vzhledem k tržní kapitalizaci). Spojená spolčenost obsluhuje téměř 400 tisíc přípojek a poskytuje své služby cca 1,5 milionu lidí.

Společnost za poslední desetiletí vykázala růst zisku na akcii o 6,2 % a před fůzí to bylo dokonce o 6,7 % ročně.

Vedení očekává, že společnost bude schopna v letošním roce generovat růst zisků o 6 a 7 procent ročně a anayltici v příštích pěti letech očekávají cca 7,5 % ročně.

Konkurenční výhody a výkon v krizi

Jako regulovaná společnost je firma omezená v tom, jak moc může zvýšit sazby pro zákazníky. Naštěstí pro společnost působí v oblastech, tj. Silicon Valley a Central Texas, které zaznamenaly vysokou míru růstu populace. Jak tyto populace rostou, potřebují spolehlivý přístup k vodě. Aby byla společnost motivována k tomu, aby vynaložila prostředky na zlepšení vodní infrastruktury v těchto oblastech, povolují místní vlády společnosti zvýšit sazby na poměrně vysokou úroveň.

Například v roce 2019 regulační úřady povolily firmě zvýšit sazeby o 9,8 %, v roce 2020 o 3,7 % a v roce 2021 5,2 %. Tyto velká zvýšení sazeb plynuly přímo do hospodářských výsledků společnosti.

Další výhodou byla reforma daňové legislativy v roce 2018, která firmě snížila daňovou sazbu z 37 % v roce 2017 na 20 % v roce 2018. Výhody této daňové reformy firma pociťuje i nadále, v roce firma vykázala daňovou sazbu ve výši 22 % a v Q1 2023 9 %.

Nižší daňová sazba a dodatečný příjem z fúze by tak mohly nabídnout do budoucna příležitost velkému růstu dividend. Společnost vyplácí dividendy nepřetržitě již posledních 78 let v řadě a pravidelně dividendu zvyšuje posledních 54 let. Průměrný nárůst za posledních deset let před fúzí byl 5,4 %.

V posledních letech došlo k mírnému navýšení růstu. V roce 2019 firma zvýšila dividendu o 7,1 %, v roce 2020 o 6,7 %, v roce 2021 o 6,3 % a v roce 2022 o 5,6 %. Dnes akcie firmy nesou dividendový výnos ve výši 2 %.

I když budoucí růst vypadá díky fúzi atraktivně, je také důležité prozkoumat, jak si společnost vedla v těžkých ekonomických časech.

Zisk na akcii během finanční krize byl následující:

• zisk na akcii byl v roce 2007 ve výši1,04 dolarů (12,6% pokles)
• zisk na akcii byl v roce 2008 ve výši1,08 dolarů (4% nárůst)
• zisk na akcii byl v roce 2009 ve výši0,81 dolarů (25% pokles)
• zisk na akcii byl v roce 2010 ve výši 0,84 dolarů (4% nárůst)

Společnost tedy nebyla vůči poslední krizi imunní, zisk na akcii se mezi roky 2007 a 2009 snížil o 22 %. I když se růst zisku v následujícím roce vrátil, trvalo společnosti až do roku 2014, než dosáhla předkrizového maxima.

Voda zůstává pro spotřebitele klíčovým zdrojem i během krize, ale výkonnost firmy během poslední finanční krize a po ní ukazuje, že růst může být prchlavý. Dnes díky diverzifikovanějšímu obchodnímu modelu společnosti je pravděpodobné, že příští krize nebude pro firmu tak závažná.

Ocenění a očekávaná návratnost

Vedení společnosti na posledním konferenčním hovoru znovu potvrdilo svůj výhled na rok 2023 a očekává zisk na akcii ve výši 2,43 dolarů. Při použití ceny akcie 75,7 dolarů a středu očekávaného EPS za rok má akcie poměr ceny a zisku 31,1.

Férový poměrem ceny a zisku je přitom kolem 22 a i to je s prémií k desetiletémů P/E průměru před fúzí. Návrat k férovému ocenění by tak v příštích pěti letech snížil roční výnos investorů asi o 6 %.

V budoucnu tak mohou investoři očekávat, že celkové výnosy budou následující:

• růst zisku na akcii o 7,6 %.
• pokles o 6% ocenění
• dividendový výnos 2 %.

Celkově investoři očekávát, že akcie firmy v příštích pěti letech nabídnou roční výnos v rozmezí 3 a 4 %.

Závěr

Fúze SJW s CTWS pomohla diverzifikovat obchodní model společnosti, díky čemuž je spojený subjekt méně závislý na příjmu pouze z Kalifornie. Tržby společnosti jsou stále závislé pouze ze dvou států, které tvoří 90 % tržeb, ale jde o zlepšení oproti před fúzí.

Společnost má také velmi dlouhou historii růstu dividend a je jednou z pouhých 45 společností s nejméně pěti desetiletími růstu dividend. To je působivý úspěch.

Navzdory této dosavadní historii růstu dividendy je předpokládaný celkový výnos akcií docela nízký a ocenění příliš vysoké na to, abychom dnes mohli akcie doporučit k nákupu.