Dividendový Král: SJW Group

Společnosti, které mají alespoň 50 let růstu dividend, jsou považovány za Dividendové krále.

Investoři zajímající se o akcie s rostoucí dividendou jistě znají zvučná jména s velkou kapitalizací jako Johnson & Johnson (JNJ) a 3M (MMM). Tyto velké společnosti jsou jedny z nejsledovanějších akcií mezi dividendovými investory.

Možná Vás tedy překvapí, že existuje několik společností s malou kapitalizací, které také zvýšily svou dividendu každý rok za posledních 50 let. Jednou z takových společností je SJW Group (SJW), vodárenská společnost.

Tento článek prozkoumá podnikání, vyhlídky růstu a ocenění společnosti SJW, aby bylo možné určit, zda se akcie nyní vyplatí koupit.

Přehled podnikání

Společnost SJW Group byla založena v roce 1866 a byla zpočátku známá jako San Jose Water Company. S tržní kapitalizací 2,05 miliardy dolarů je SJW jedním z nejmenších dividendových králů.

SJW je vodárenská společnost, která nakupuje, skladuje, čistí a distribuuje vodu spotřebitelům a podnikům.

Zdroj: Prezentace pro investory

Po dokončené fúzi s Connecticut Water Service (CTWS) se SJW v současné době skládá z pěti dceřiných společností:

• San Jose Water
• Connecticut Water
• Maine Water
• SJWTX
• SJW Land Company

San Jose Water Company, regulovaná společnost, má téměř 230 000 přípojek a dodává vodu téměř jednomu milionu dobře vzdělaných a bohatých zákazníků v oblasti Silicon Valley. Nákup CTWS přidal 138 000 připojení a 450 000 zákazníků v Connecticutu a Maine.

SJWTX je regulovaná vodárenská společnost, která zásobuje vodou více než 49 000 lidí v oblasti mezi San Antoniem a Austinem v Texasu. Vodárenské společnosti dodávají SJW téměř všechny tržby, ale je zde také realitní část společnosti. SJW Land vlastní a rozvíjí nemovitosti pro rezidenční i skladové zákazníky v Kalifornii a Tennessee. SJW používá tržby z pronájmu těchto nemovitostí k reinvestici do svého podnikání v oblasti vodohospodářských služeb.

Perspektivy růstu

Vedení společnosti SJW oznámilo výsledky hospodaření za třetí čtvrtletí dne 29.10.2021. Zisk na akcii ve výši 0,64 dolarů byl výrazně nižší ve srovnání s 0,96 dolarů v předchozím roce a byl o 0,11 dolarů nižší, než odhadovali analytici. Tržby vzrostly o 0,6 % na 166,9 milionů dolarů, ale zaostaly za odhady o 20 milionů dolarů.

Connecticut Water Company („CWC“) měl 28. července 2021 vynulovaný mechanismus úpravy ochrany vodní infrastruktury („WICA“). Dne 26. října 2021 CWC požádala o navýšení WICA o přibližně 22 milionů dolarů v dokončených projektech. CWC očekává, že v lednu 2022 bude k účtům zákazníků přidán příplatek WICA ve výši 2,49 %, což by přineslo příjmy 2,6 milionu dolarů.

Přidání CTWS však pomůže diverzifikovat tok příjmů společnosti.

Zdroj: Prezentace pro investory

Před fúzí představovala Kalifornie 92 % tržeb SJW. V posledním čtvrtletí však toto číslo kleslo na 54 %. Connecticut je druhým největším zdrojem příjmů s 32 % a zbývající státy Texas, Tennessee a Maine tvoří zbytek.

SJW stále spoléhá na pouhé dva státy, pokud jde o velkou většinu svých příjmů, ale je to o něco lepší než před fúzí. Kombinace SJW a CTWS učinila ze sloučené společnosti třetí největší vodárenskou společnost vlastněnou investory, pokud jde o hodnotu podniku i zákaznickou základnu. Sloučený subjekt má 390 000 servisních připojení a poskytuje služby 1,5 milionu lidí.

Akcie společnosti SJW za poslední dekádu dosáhly složeného růstu zisku na akcii ve výši 7,6 %. Ani CTWS nebyla troškař, pokud jde o růst zisků, protože společnost v dekádě, která předcházela fúzi, zvýšila zisk na akcii o 6,7 % ročně. Očekáváme, že sloučená společnost bude schopna generovat růst zisku o 7,6 % ročně až do roku 2025.

Konkurenční výhody a výkon v krizi

Jako regulovaná společnost je SJW omezená v tom, jak moc může zvýšit sazby pro zákazníky. Naštěstí pro společnost působí v oblastech, tj. Silicon Valley a Central Texas, které zaznamenaly vysokou míru růstu populace. Jak tyto populace rostou, potřebují spolehlivý přístup k vodě. Aby společnost SJW byla motivována k tomu, aby vynaložila prostředky na zlepšení vodní infrastruktury v těchto oblastech, povolují místní vlády společnosti zvýšit sazby na poměrně vysokou úroveň.

Například San Jose Water obdržela souhlas se zvýšením sazeb o 9,8 %, 3,7 % a 5,2 % pro roky 2019, 2020 a 2021. Velké zvýšení sazeb by mělo plynout přímo do hospodářského výsledku společnosti.

Další výhodou pro SJW byla legislativa daňové reformy, která vstoupila v platnost v roce 2018. Daňová reforma ve skutečnosti snížila daňovou sazbu SJW z 37 % v roce 2017 na 20 % v roce 2018. Dopad daňové reformy bude pokračovat i nadále.

Mezi nižší daňovou sazbou a dodatečným příjmem z fúze s CTWS má SJW příležitost nabídnout do budoucna robustní růst dividend. Společnost SJW vyplácela za posledních 77 let nepřetržitě dividendu. Společnost za posledních 53 let zvýšila dividendu. Průměrný nárůst za posledních deset let před fúzí byl 5,4 %.

V posledních letech došlo k mírně vyššímu nárůstu, protože společnost odměnila akcionáře nárůstem o 7,1 % v roce 2019, nárůstem o 6,7 % v roce 2020 a nárůstem o 6,3 % v roce 2021. Akcie SJW v tuto chvíli mají dividendový výnos 1,9 %.

Zatímco budoucí růst vypadá atraktivně díky fúzi společnosti s CTWS, je také důležité prozkoumat, jak si společnost vedla v těžkých ekonomických časech. Zisk na akcii SJW během krize je uveden níže:

• Zisk na akcii v roce 2007: 1,04 dolarů (12,6% pokles)
• Zisk na akcii v roce 2008: 1,08 dolarů (4% nárůst)
• Zisk na akcii v roce 2009: 0,81 dolarů (25% pokles)
• Zisk na akcii v roce 2010: 0,84 dolarů (4% nárůst)

Společnost SJW nebyla imunní vůči poslední krizi, protože zisk na akcii se od roku 2007 do roku 2009 snížil o 22 %. I když se růst zisku v následujícím roce vrátil, trvalo společnosti až do roku 2014, než dosáhla maxima před krizí.

Voda zůstává pro spotřebitele klíčovým zdrojem i během krize, ale výkonnost SJW během poslední finanční krize a po ní ukazuje, že růst může být prchavý. Díky diverzifikovanějšímu obchodnímu modelu společnosti je dnes pravděpodobné, že příští krize nebude pro SJW tak závažná.

Ocenění a očekávaná návratnost

Vedení společnosti na posledním konferenčním hovoru znovu potvrdilo svůj výhled na rok 2021 a očekává zisk na akcii ve výši 1,97 dolarů. Při použití ceny akcie 68,73 dolarů a středu očekávaného EPS za rok má akcie poměr ceny a zisku 34,9.

To je nepříznivé ve srovnání s naším cílovým poměrem ceny k zisku 22, což je prémie k násobku 10letého průměru akcií před fúzí. Návrat k našemu cílovému ocenění do roku 2026 by během tohoto období snížil roční výnos o 9,1 %.

V budoucnu mohou investoři očekávat, že celkové výnosy budou následující:

• růst zisku na akcii o 7,6 %.
• pokles o 9,1% z důvodu vysokého ocenění
• dividendový výnos 1,9 %.

Celkově očekáváme, že akcie SJW nabídnou v příštích pěti letech roční výnos pouze 0,2 %.

Závěr

Fúze SJW s CTWS pomohla diverzifikovat obchodní model společnosti, díky čemuž je spojený subjekt méně závislý na příjmu pouze z Kalifornie. Tržby společnosti jsou stále těžce závislé na dvou státech, které tvoří 90 % tržeb, ale jde o zlepšení oproti každé jednotlivé společnosti před fúzí.

Společnost SJW má také velmi dlouhou historii růstu dividend a je jednou z pouhých 30 společností s nejméně pěti desetiletími růstu dividend. To je působivý úspěch.

Navzdory této dosavadní historii růstu dividendy je předpokládaný celkový výnos akcií velice nízký a ocenění je dle našeho názoru příliš vysoké na to, abychom chtěli v tuto chvíli akcie nakupovat.