Utility: PPL – firma veřejné služby s 5% výnosem vs. Brexit a jeho možné dopady

Již delší dobu jsme nepsali o sektoru Veřejných služeb (Utility), tak dnes se podíváme na jednu z Utilit v mém portfóliu. Cena od roku 2018 osciluje mezi 28 a 32 dolary za akcii, tedy jde tzv. do strany.

Každý DGI investor by měl z důvodu diverzifikace mít v portfóliu vždy několik sektorů akciového trhu. A jedním z nich by rozhodně měl být sektoru Utilit! Ne z důvodu vysokých dividendových výnosů, ale z důvodu stability a pravidelnosti navyšování dividendy. To DGI investorům zajistí pravidelný příjem a postupem času i vyšší návratnost – rád bych napsal i nižší volatilitu cen, ale bohužel i tento sektor je vystavit kolísavosti … což ovšem na druhou stranu znamená, že se vždy časem objeví nějaká Utility firma, která se trhu znelíbila a cena jejích akcií klesne pod férovou hodnotu … a pak my, DGI investoři, přijedeme s náklaďákem a nacpeme si porfólia.

Bohužel nyní, když americké 10tileté bondy nesou kolem 1,7% ročně a S&P500 index nenese o moc víc – 1,8%, tak investoři vzali Utility sektor útokem a průměrný dividendový výnos klesl ze 4% na 2,9% … což je ovšem stále víc než první dva výnosy.

 

Úvod

Společnost PPL Corporation (NYSE:PPL)^{(neplést si s českou dopravní firmou PPL)} se sídlem v městě Allentown v Pennsylvanii, je na jednou stranu velmi populární Utility firma mezi DGI investory, ale na druhou stranu od roku 2018 cena jejich akcií zažívá „jízdu na horské dráze“. Protože firma podniká nejen v Americe, ale velkou část svých operací a tedy i příjmů, má v Anglii. Takže jaký bude mít na dceřinku British Western Power Distribution dopad Brexitu a navrhované znárodnění veřejných služeb Labour Party je prozatím velká neznámá. Cena akcií, tak již více jak rok stagnuje a neroste tak jako u ostaních Utility firem, které nemají z UK žádné příjmy. Na druhou stranu to pro DGI investory znamená, že nemusejí s nákupem akcií až tolik pospíchat a vyčkat jak to s Brexitem nakonec dopadne. Zdá se však, že tyto možné dopady jsou již v ceně započteny a tedy dalšího velkého poklesu bychom neměli býti svědky … pokud ano, tak rád přikoupím za 28 dolarů, či méně.

Vedení společnosti již ale podniká kroky proti možnému dopadu Brexitu a to prostřednictvím programu měnového zajištění a investic do infrastruktury v USA.

Společnost, tak díky poklesu ceny z výše uvedených obav dnes vyplácí dividendu přes 5%, tedy vysoce nad průměrem Utility sektoru, o S&P500 indexu ani nemluvě, navíc nabízejíce DGI investorům 7miletou historii pravidelného zvyšování dividendy a závazek vedení v tom pokračovat … plus potenciál růstu ceny akcií, jakmile bude Brexit vyřešen.

 

Přehled

Výsledky společnosti PPL Corporation za Q2 2019 byly, po zklamání v Q1 2019 kdy společnost vykázala pokles EPS kvůli změnám daní a vydání nových akcií (ředění), pozitivní. Společnost překonala odhady EPS o 0,02 dolarů a v auditovaném GAAP EPS dokonce o 0,05 dolarů.

Vedení společnost představilo plán na příštích 5 let, na které projekty v hodnotě cca 15 miliard dolarů. Ty by měly v následujících letech pomoci podpořit růst.

Dlouhodobý výhled společnosti vypadá též slibně. Británie, jakožto i další státy, chce do roku 2050 prudce snížit emise uhlíku. To jestli je to dobře nebo ne, by bylo na delší debatu, takže to ponecháme dnes stranou, ale …! Snížení počtu aut na benzín/naftu a nárůst elektro-aut povede k čemu? Noa no, k velké poptávce po elektřině! A ta se musí nejen vyrobit, ale taky dopravit až k nabíjecímu stojanu.

 

Rizika

Nyní více k rizikům. Jak již jsem uvedl výše, tak největším rizikem je dnes Brexit, druhým jsou možné změny v zákonech Anglie a třetím je měnové riziko (domicil firmy je USA, ale část příjmů je z GB v librách). Vezmu to od konce, protože popsat poslední dvě bude kratší, než Brexit.

 

Měna

Příjmy společnosti s UK tvoří as polovinu, to znamená, že PPL čelí riziku změny kurzu mezi americkým dolarem a librou. A to především z důvodu nedokončeného Brexitu, i když jak se zdá v době psaní článku, tak se UK a EU konečně na finální dohodě schodli. Takže k velkým výkyvům snad již docházet nebude. To bude jen dobře, přestože společnost se proti těmto kurzovým výkyvům zajistila, což jí samozřejmě zvyšuje náklady.

 

Zákony

Sektor veřejných služeb (Utility) je sektor přísně regulovaný a tedy jakékoliv změny v zákonech mohou vést k neočekávaným změnám jak na straně příjům, tak i výdajů. Pokud by se např. v Anglii po volbách dostala k vládě Labour Party a následně se jí podařilo prosadit znárodnění firem vyrábějící elektrickou energii a poskytující připojení k elektrické síti, tak by to firmy PPL silně zasáhlo.

Musím říct, že je to plán velmi ambiciózní^{(nemůžu přeci napsat hloupý, že?)}, protože jak víme, tak téměř veškeré státy světa se správy firem veřejných služeb raději úplně, či částečně, zřekli, aby nemuseli řešit vzrůstající náklady na opravy a především pak výstavbu nových elektráren a rozvodné sítě … viz. co se děje kolem možného rozšíření Temelínu u nás.

 

Brexit

Goldman Sachs před nedávnem vydal seznam 15ti amerických společností, které mají více jak 15% prodejů z UK. Společnost PPL generuje cca 28% svých tržeb z UK, čímž se PPL řadí na druhé místo tohoto seznamu. Co je možná, ale horší, že PPL generuje celých 0,42 dolarů z 0,70 dolaru zisku na akcii (earnings per share) ze své dceřinky v UK.

Jak již jsem ale uvedl, tak vedení společnosti PPL toto riziko předvídalo a zajistilo (hedged) se proti tomutu forexovému riziku na 100% pro rok 2019 a 55% pro rok 2020.

 

Kromě hrozícího Brexitu je tu ještě druhé riziko v podobě britské labouristické strany, která navrhuje znárodnění všech elektrárenských firem v UK. Většina představitelů oboru pochybuje, že by takový plán mohl být uskutečněn, tak i přesto pouhá možnost znárodnění investory odradila a propad ceny akcií PPL se ještě prohloubil.

I navzdory těmto posledním neuspokojivým výsledkům a potenciálním problémům je zde několik náznaků budoucího růstu:

• společnost chce investovat až 15 miliard dolarů ve všech regionech, v kterých působí – modernizace přenosové infrastruktury a větší zastoupení obnovitelných zdrojů energie. Vedení očekává se, že tyto projekty každoročně přinesou až 4,7% (viz obrázek níže), což by mělo v příštích několika letech podpořit růst dividendy. Lze tak očekávat, že společnost v příštích několika letech bude moci svou dividendu zvýšit v rozmezí 4% až 5%.

• společnost začala ve velkém investovat do obnovitelných zdrojů energie a do výroby fotovoltaických článků. Společnost PPL loni dokončila akvizici firmy Safari Energy, i když ta zatím nebude mít významný dopad na letošní výdělky a nejspíš jen minimální na výsledky roku 2020. Na níže uvedeném obrázku je rostoucích trend zastoupení solární energie. US Energy Information Administration očekává, že se energie vyrobená solární technologií mezi roky 2020 a 2030 zdvojnásobí. Významnou roli v tom budou hrát střešních fotovoltaické články, vyráběné společností Safari Energy, kterou společnost PPL loni koupila.

Data podle YCharts

• Další podporu pro budoucí růst bude hrát i vysoká spokojenost zákazníků společnosti PPL – frima získala v posledních 8mi letech cenu JD Power Award – která měří spokojenost zákazníků. Protože vysoká míra spokojenosti zákazníků snižuje pravděpodobnost odchodu k jinému poskytovateli … obvzláště dnes, když všechny státy tlačí na firmy, aby zjednodušovaly proces přechodu od jedné firmy k druhé.

 

Rozvaha

Společnost PPL má silnou rozvahu s úvěrovým ratingem investičního stupně A-/Baa2 se stabilním výhledem. Na obrázku níže dále uvidíte, jak má společnost rozloženou splatnosti dludů, kdy do konce roku 2019 je splatných jen 202 milionů dolarů. Poměr úrokového krytí je 4,2, tedy stejně jako ostatní Utility firmy.

Silná rozvaha a postupné rozložení splácení dluhů by měly firmě pomoci s investicemi do růstových projektů v následujících letech.

 

Ocenění

Vedení společnosti očekává, že za celý rok 2019 firma vygeneruje 2,40 dolarů na akcii, což znamená poměr ceny k EPS pouhých 12. Přitom 5tiletým průmě P/E je 15,6. Navíc průměrný poměr P/E Utility sektoru je nad 20! Takto nízké ocenění je především z důvodu velkého zastoupení firmy ve Velké Británii – 50%. Investoři již do ceny zahrnuli tlak anglického regulačního orgánu, tedy že očekávají nižší výnos z UK, než z americké části. Jak jsem rozepsal výše, tak Brexit je další faktor, který přispěl k poklesu ocenění. Takže se zdá, že již tyto negativní faktory jsou v ceně akcií PPL započteny. Takže jakmile se situace kolem Brexitu vyřeší, tak cena akcií PPL velmi pravděpodobně poroste.

 

Dividenda

PPL v posledních letech své dividendy často zvyšovala. V současné době vyplácí čtvrtletní dividendu ve výši 0,412 $ na akcii. Tato dividenda odpovídá dividendovému výnosu asi 5,3%. Jak je vidět z níže uvedeného grafu, dividendový výnos PPL se za posledních 10 let obvykle pohybuje v rozmezí 4% až 6%. Očekáváme, že se společnost PPL zaváže k budoucímu zvyšování dividend a v příštích několika letech plánujeme její růst o 4% ~ 5% ročně. Dividenda společnosti PPL je bezpečná a udržitelná s poměrem výplaty dividend 64,2% (na základě koncové 12měsíční EPS).

Dividenda společnosti PPL je jistě důvod, proč se o akcie společnosti zajímat a vlastnit je. Navíc, když dividenda je bezpečná, dobře krytá a má stále volný prostor pro další růst.

U regulované firmy je výplatní poměr ve výši 70% naprosto v pořádku a je zde stále dostatek prostoru pro budoucí růst. Navíc když se vedení zavázalo v růstu dividendy pokračovat.

 

Závěr

Akcie společnosti PPL se tak dnes zdají být velmi atraktivně oceněny a obchodují se značnou slevou vúdči ostatním firmám v Utility sektoru. Firma vyplácí a každoročně navyšuje dividendu, která dnes přesahuje 5%.

Ač dnes nemá, nebude mít ještě pár měsíců, firma na růžích ustláno, tak většina těchto rizik je již v ceně akcie započítána. A jakmile se tyto budoucí nejistoty vyjasní, tak lze očekávaž, že cena akcií opět začne růst. Navíc vedení společnosti jasně ukázalo, že má pro tyto eventuality plán. I když je třeba si uvědomit, že stále nedořešený Brexit může mít na cenu akcií vliv.

Společnost PPL velmi dobře fungující a diverzifikovaná Utility firma a za dnešní cenu představuje velmi dobrou investici pro DGI investory, kterým by měla v nadcházejících měsících přinést jak rostoucí dividendový výnos, tak i zhodnocení kapitálu.