Dividendový aristokrat: Walgreens Boots Alliance

Společnost Walgreens Boots Alliance (WBA) je maloobchodní lékárna, která zvýšila dividendu již 47 let v řadě. Díky svému robustnímu obchodnímu modelu a odolnosti vůči recesi je akcie na dobré cestě stát se za tři roky Dividendovým králem.

Z důvodu několika obchodních problémů v posledních letech a dopadům vysoké inflace se dnes akcie obchodují blízko desetiletého minima, dividendový výnos přesahuje 5 %.

Přehled

Společnost Walgreens je největší maloobchodní lékárna v USA i v Evropě a byla založena již v roce 1901. Ve své současné podobě působí společnost od roku 2014 poté, co se spojila Walgreens se společností Alliance Boots. Spojením vznikla největší maloobchodní lékárna v USA a Evropě. Dnes má společnost Walgreens Boots Alliance zastoupení ve více než 9 zemích světa a má víc jak 13 tisíc prodejen v USA, Evropě a Latinské Americe.

Akcie mají v současné době tržní kapitalizaci téměř 31 miliard dolarů a společnost generuje roční tržby téměř 140 miliard dolarů.

Investoři měli v posledních letech obavy z rostoucí konkurence online prodejů, především pak z firmy Amazon (AMZN) a také doznívajících dopadů koronavirové pandemie.

Výsledky za Q1 2023 společnost oznámila 5. ledna 2022. Tržby meziročně klesly o 1,5 % na 33,38 miliard dolarů, což překonalo odhady analytiků o 340 milionů dolarů. Upravený zisk na akcii byl v Q1 2023 ve výši 1,16 dolarů, dva centy nad odhady analytiků. Výsledky firmy překročily odhady analytiků již 10 po sobě jdoucích čtvrtletí v řadě.

Vedení pro rok 2023 očekává růst EPS v rozmezí 4,45 až 4,65 dolarů (střed 4,55 dolarů) a prodeje v rozmezí 133,5 až 137,5 miliardy dolarů.

Střed odhadů znamená 10% pokles oproti předchozímu roku, což je přiměřený odhad poklesu vzhledem k poklesu očkování proti koronaviru.

Vedení společnosti se pokusilo prodat segment Boots, ale neobdrželo žádné atraktivní nabídky, a proto se rozhodlo si segment ponechat. Vedení se však nevzdává a dál se snaží zvyšovat hodnotu firmy pro akcionáře. Začátkem listopadu společnost VillageMD, kterou většinově vlastní Walgreens, oznámila souhlas s akvizicí firmy Summit Health v hodnotě téměř 9 miliard dolarů. Díky této akvizici vedení společnosti zvýšila odhad prodejů pro fiskální rok 2025 z rozmezí 11 až 12 miliard dolarů na rozmezí 14,5 až 16 miliard dolarů.

Vedení očekává, že tato akvizice přidá 0,07 až 0,11 dolarů (cca 2 %) k ročnímu zisku na akcii od roku 2024 a dále.

Růst

V posledních deseti letech dokázala společnost navyšovat zisk na akcii průměrně 7,6 % ročně. Tuto výkonnost dokázala generovat díky solidnímu růstu zisků, stabilním maržím a malými zpětnými odkupy akcií.

V současné době se však potýká s určitými obchodními problémy. Kromě již výše uvedené doznívající koronavirové pandemie se též společnost potýká se silnou konkurencí, takže dnes již nemá takovou sílu cenotvorby jako dříve.

Navíc v posledních letech začali politici přezkoumávat ziskové marže farmaceutického průmyslu. Takže investoři by neměli očekávat velký růst marží v budoucnosti.

Na druhou stranu je zde dlouhodobá hnací síla, která zůstala nedotčená a podpoří budoucí růst, a tou je stárnoucí populace. Navíc se vedení snaží o vyšší diverzifikaci ve zdravotnickém segmentu, což velmi pravděpodobně přinese ovoce v nadcházejících letech.

Analytici očekávají, že firma v příštích pěti letech dokáže navyšovat zisk na akcii v průměru o 4 % ročně.

Konkurenční výhody, výkonnost v recesi

Jednou z hlavních konkurenčních výhod společnosti je její velikost. Firma má jednu z největších světových velkoobchodních a distribučních sítí – přibližně s 400 distribučními centry, která zásobují více než 230 000 lékáren, lékařů, zdravotních středisek a nemocnic. S tak obrovským globálním distribučním kanálem je pro konkurenci velmi těžké konkurovat, natož ve stejném měřítku. I když maloobchod v současné době nemá na růžích ustláno, tak má firma stále výhodu v provozování kamenných obchodů, protože většina obyvatel USA žije v malé vzdálenosti od nějakého obchodu firmy Walgreens. Proto je pro konkurenty velmi obtížné si urvat kousek tržního podílu pro sebe.

Společnost také těží ze silné značky a působí ve stabilním a recesím odolném odvětví. Spotřebitelé se nemohou obejít bez léků na lékařský předpis a produktů zdravotní péče. To firmě zajišťuje stálé prodeje a tržby i během recesí. Odolnost společnosti vůči recesím je pro investory prvořadá, protože recese jsou nevyhnutelné, a proto je důležité, aby v takových obdobích zůstaly základy společnosti pevné.

Dále je důležité poznamenat, že globální ekonomika v posledních čtvrtletích výrazně zpomalila, především kvůli agresivnímu zvyšování úrokových sazeb centrálními bankami ve snaze vrátit inflaci do normálního rozmezí. Vzhledem k tomu, že se zvýšilo riziko nadcházející recese, je odolnost této firmy vůči poklesům obzvláště důležitá.

Během finanční krize let 2007 – 2009 vykázala firma jen mírný pokles zisku na akcii:

• zisk na akcii za rok 2007 byl ve výši 2,03 dolarů
• zisk na akcii za rok 2008 byl ve výši 2,17 dolarů (nárůst o 6,9 %)
• zisk na akcii za rok 2009 byl ve výši 2,02 dolarů (pokles o 7,2 %)
• zisk na akcii za rok 2010 byl ve výši 2,16 dolarů (nárůst o 6,9 %)

Firmě mezi roky 2007 až 2010 zisk na akcii celkově vzrostl a v roce 2011 pokračoval nárůstem o více jak 20 %. Zisk na akcii se mezi roky 2009 a 2019 téměř ztrojnásobil, což znamená CAGR více než 24 % za 10 let.

Dividenda

Společnost zvýšila svou dividendu již 47 let v řadě. Za posledních deset let firma dividendu zvyšovala v průměru o 6,7 % ročně a za posledních pět let v průměru o 4,3 % ročně.

Dnes akcie nabízejí dividendový výnos nejvyšší za posledních deset let, a to 5,3 %. Takto vysoký dividendový výnos je důsledkem nejen pravidelného každoročního navyšování dividendy, ale především díky více jak 30% poklesu ocenění.

Díky navyšování dividendy a stagnujícího zisku na akcii v posledních pěti letech dividendový výplatní poměr vzrostl z 27 % v roce 2018 na dnešních 42 %. I přesto je však zůstává výplatní poměr zdravý.

Kromě toho má společnost slušnou bilanci s poměrem úrokového krytí 4,8. Její čistý dluh ve výši 59 miliard dolarů je vyšší, patnáctinásobek ročních tržeb. Nicméně vzhledem ke zdravému výplatnímu poměru, odolnosti vůči recesím a vyhlídkám na slušný růst bude firma velmi pravděpodobně pokračovat v pravidelném navyšování dividendy, i když nejspíše nižším tempem, po mnoho dalších let. Což jsme viděli v loňském roce, kdy byla dividenda 13. června 2022 navýšena o pouhé půl procento.

Dnes si tak mohou investoři nákupem zajistit vysoký dividendový výnos ve výši 5,3 % a mohou si být jisti, že dividenda zůstane v příštích několika letech bezpečná.

Ocenění a očekávané výnosy

Při současné ceně cca 36 dolarů za akcii a středu upraveného zisku na akcii ve výši 4,55 dolarů pro fiskální rok 2023 se akcie dnes obchodují s poměrem ceny a zisku (P/E) ve výši 7,9. To je velmi nízké ocenění pro tak vysoce ziskovou společnost, zejména pro společnost se silnou značkou a vedoucí pozicí ve svém oboru.

Ale vzhledem k pomalejšímu růstu a současným nepříznivým podmínkám na trhu lze jako férové ohodnocení brát poměr ceny a zisku ve výši 10.

Pokud by poměr P/E vzrostl na 10, tak by investoři v příštích pěti letech vykázali jen malý růst ročních výnosů. Akcie společnosti tak budou generovat svým investorům výnosy především díky růstu zisků a dividend.

Budoucí výnosy by tedy měly/mohly být následující:

• 4% růst zisku na akcii
• 5,3% dividendový výnos
• 3% růst ocenění

Celkové roční výnosy by tedy v příštích pěti letech mohly dosáhnout lehce nad 12 %. To je velmi slušná návratnost, kterou by akcie společnosti mohly investorům přinést.

Proto hodnotíme akcie jako vhodné k nákupu (Buy), a to díky solidnímu dividendovému výnosu a pravidelnému zvyšování dividendy. Je ovšem třeba mít na zřeteli problémy v maloobchodu.

Závěr

Na maloobchodním trhu nadále přetrvávají obavy z negativního dopadu internetových prodejů. To mělo vliv dokonce i na velké a silné maloobchodní řetězce jako je firma Walgreens. Společnost zůstává silnou, se skvělou značkou a pozitivními vyhlídkami na růst.

Dnes se akcie obchodují za téměř nejnižší cenu a současně za téměř nejvyšší dividendový výnos za posledních deset let. Primárními důvody pro tak výjimečně levné ocenění akcií jsou doznívající dopady pandemie a dopady inflace nákladů … protože inflace snižuje současnou hodnotu budoucích zisků.

Vedení společnosti se navíc za posledních pět let nepodařilo zvyšovat zisky, částečně kvůli rostoucí konkurenci a také kvůli rozhořčením veřejnosti a politiků nad maržemi farmaceutických firem. Za posledních pět let ocenění akcií kleslo o 52 %, zatímco index S&P 500 vzrostl o 43 %.

Vzhledem ke zdravému výplatnímu poměru 42 % a slušné bilanci lze dividendu firmy v dohledné době považovat za bezpečnou. Navíc je pravděpodobné, že se ze současného poklesu zotaví a v nadcházejících letech bude navyšovat zisky slušným tempem.

Celkově tak dnes akcie nabízí vysoký dividendový výnos a také potenciál pro vysoký kapitálový zisk díky budoucímu růstu tržeb a a ocenění.