Dividendový Král: Lancaster Colony

S dividendovou historií firmy Lancaster Colony (LANC) se může porovnávat jen málo společností. Společnost zvýšila svou dividendu již 57 po sobě jdoucích let – poslední navýšení bylo 11.listopadu 2020 a o 7,1%.

Čtvrtletní dividendy vyplácí bez přestávky od roku 1963, což ze společnosti činí jednu z pouhých 13 firem na trhu s navyšováním dividendy v této délce a tím se společnost řadí do elity Dividendových Králů, malé skupiny akcií, které zvýšily svou dividendovou výplatu po dobu nejméně 50 po sobě jdoucích let.

Dividendoví Králové jsou ti nejlepší z nejlepších, pokud jde o odměňování akcionářů dividendami a v tomto článku se na společnost Lancaster Colony podíváme blíže.

Přehled podnikání

Firma Lancaster Colony zahájila svou činnost již v roce 1961 poté, co se sloučilo několik drobných sklářských firem a firem vyrábějících domácí výrobky. Nově vzniklá společnost téměř okamžitě začala vyplácet podíly na zisku svým akcionářům. Na burzu firma vstoupila v roce 1969, tentýž rok začala působit v oblasti obchodu s potravinami, když koupila značku Marzetti.

Společnost vyrábí a distribuuje poměrně úzký sortiment produktů, rozdělený do dvou hlavních kategorií: zmrazených a nezmrazených potravin. Pod značkou Marzetti prodává salátové dresinky a různé dipy, pod značkami Sister Schubert’s a New Yorku prodává zmrazené chleby, kaviár, nudle, krutony a další výrobky.

Zdroj: Prezentace pro investory

Značka Marzetti a New York jsou pro Lancaster Colony dojné krávy (cash cows), pod kterými firma prodává své hlavní produkty jídel a dresinků, krutony a zmrazené chleby. Lancaster Colony prodává přídavky do jídel a dělá to velmi dobře.

Zdroj: Prezentace pro investory

Společnost Lancaster Colony má též uzavřené partnerství s významnými spotřebitelskými značkami, jako jsou Olive Garden, Jack Daniel´s, Buffalo Wild Wings (BWLD) a Weight Watchers (WTW), pro které vyrábí jejich privatní značky jídel pro jejich obchody s potravinami. Část výnosů z těchto produktů samozřejmě musí platit vlastníkům těchto licencí, ale na druhou stranu je to dobrý způsob, jak Lancaster Colony diverzifikoval své portfólio.

Tržní kapitalizace Lancaster Colony je jen něco málo přes 4 miliardy dolarů a společnost očekává, že v tomto fiskálním roce vyprodukuje příjmy ve výši asi 1,2 miliardy dolarů. Více jak 95% prodejů společnosti Lancaster pochází z USA, takže má jen zanedbatelné kurzové riziko. Své produkty prodává prostřednictvím divizí maloobchodu a potravinářských služeb, pomocí těchto distribučních kanálů nabízí své zmrazené a nezmrazené produkty.

Dvě třetiny celkových prodejů Lancaster Colony jsou nezmrazené produkty, jako jsou dresinky, dipy, chleby a krutony. Zbývající třetina pochází ze zmrazených produktů, jako je česnek a droždí. Lancaster Colony má vedoucí postavení ve svých hlavních značkách, včetně New York, Sister Schubert, Flat Out (chleby) a Marzetti, Lancaster se v poslední době snaží více zaměřit na růst svých menších značek.

Perspektivy růstu

Poslední čtvrtletní výsledky firmy Lancaster Colony překonaly očekávání jak v tržbách, tak i v zisku na akcii. Tržby meziročně nepatrně poklesly na 321 milionů dolarů, nárůst maloobchodních tržeb o 25% byl vykompenzován 24% poklesem tržeb v sektoru Foodservice. Uzavírání restaurací bylo a zůstává pro Lancaster Colony významným problémem, ale maloobchodní část tento pokles poptávky z velké části kompenzuje..

Hrubé marže rostly díky příznivému mix maloobchodních prodejů a odklon od restauračního biznisu, kde jsou marže nižší, vedly k vyššímu růstu cen. Čistý zisk na akcii se oproti předchozímu roku snížil o deset centů, ale na upravené bázi se zvýšil z 1,06 na 1,11 dolarů na akcii.

Zdroj: Prezentace pro investory

Růst zisků firmy Lancaster Colony byl jak horská dráha a to díky volatilnímu prostředí restauračního sektoru. Firma v minulosti uskutečnila několik akvizic nejen, aby rozšířila své portfolio, ale především, aby stabilizovala tržby. Tím by se měly do budoucnosti stát více předvídatelnými.

V příštích pěti letech vidíme růst průměrných výdělků o 4% ročně, protože téměř vše je způsobeno růstem příjmů. Vzhledem k tomu, že se restaurační provoz (snad) vratí k normálu, tak stále maloobchodní část nejspíš ztrátí část poptávky, o kterou přišla v roce 2020. Rovněž je téměř jisté, že růst nebude lineární a v nadcházejících letech budou jistě i další poklesy, zatímco jiné budou vykazovat značný nárůst.

Firma Lancaster Colony během své existence dokázala, že dokáže růst v různých prostředích, včetně pandemií. Na tom se nic změnilo a firma bude jistě růst i v nadcházejících letech.

Konkurenční výhody a výkonnost během finanční krize

Konkurenční výhoda společnosti Lancaster Colony spočívá hlavně v partnerstvích s hlavními prodejci, jako jsou Walmart (WMT) a McLane Distributors, a též v jeho vedoucí pozicí v některých kategoriích, jako jsou např. krutony, mražené výrobky z chleba a dresinky.

Společnost Lancaster Colony si v průběhu let v těchto kategoriích vybudovala silné postavení a ačkoliv se silně spoléhá na své dva hlavní distributory, tak tato jedna třetina příjmů představuje potenciální riziko, i když to nutně neznamená, že konkurence mají nezbytně stejný přístup k těmto velkým zákazníkům.

Zastoupení firemních výrobků společnosti v obchodech firmy Walmart je (bylo) velmi pozitivní během Covid-19 pandemie, protože firma Walmart zažívá prudký nárůst prodejů potravin.

Firma Lancaster Colony má silnou pozici ve svých hlavních kategoriích, ale to však neznamená, že je imunní vúdči recesi.

Zisk za akcii během a po finanční krize:

• zisk na akcii za rok 2007 byl ve výši 1,45 dolarů (pokles o 42% oproti roku 2006)
• zisk na akcii za rok 2008 byl ve výši 1,28 dolarů (pokles o 12%)
• zisk na akcii za rok 2009 byl ve výši 3,17 dolarů (nárůst o 147%)
• zisk na akcii za rok 2010 byl ve výši 4,07 dolarů (nárůst o 28%)

Příjmy v průběhu finanční krizi byly vcelku dobré, firma Lancaster Colony během tohoto období nevykázala žádný významný pokles, příjmy byly v roce 2008 ve skutečnosti vyšší než v roce 2007. Jenže ceny komodit a náklady na přepravu zboží vzrostly a díky tomu marže značně propadly, což vedlo k poklesu zisků, které Lancaster Colony vykázal v letech 2007 a 2008, ale k rychlému růstu došlo hned v následujících letech 2009 a 2010.

Firma Lancaster Colony tedy rozhodně není vúdči recesi odolnou, protože prodává potravinové produkty zákazníkům – a ti silně během recesí trpí, takže si objednají od firem jako je Lancaster méně produktů – spotřebitelé během recesí nemají dostatek hotovosti a tak omezují výdaje za potravinové doplňky, které Lancaster nabízí. Takže Lancaster lze velmi snadno charakterizovat jako cyklickou akci, právě kvůli těmto faktorům, které jsou velmi citlivé na recesi.

Ocenění a očekávané výnosy

Dle ValueLine by měla společnost Lancaster Colony vykázat zisk na akcii ve výši 6,15 dolarů. To je o 24% více než loňských 5 dolarů na akcii.

Možnosti firmy Lancaster Colony navyšovat ceny ve svém maloobchodním sektoru dnes není na pořadu dne a velmi pravděpodobně ještě nějaký čas nebude .. a to ani po normalizaci podmínek na trhu. Značná část tohoto problému byla způsobena nedostatkem výroby na začátku roku 2020, kdy koronavirus uzavřel téměř vše a do dnešního dne nebyl zcela odstraněn. Dnešní cenění tak odráží současné podmínky na trhu, takže lze označit akcie za mírně nadhodnocené.

Akcie se obchodují s poměrem ceny a zisku ve výši 28,6, dle odhadu letošního EPS. To je značně na dlouhodobým průměrem, který je výši 24. Očekávat tak lze, že ocenění v příštích letech bude mírně klesat. To by mohlo přinést roční pokles ocenění o 3-4%.

S dividendovým výnosem pouhých 1,7% (při ceně těsně nad 172 dolarů za akcii), očekávaným 4% růstem EPS by tak celkové výnosy v příštích pěti letech mohly dosáhnout asi ke 2%.

S tímto mizerným celkovým výhledem návratnostnosti, tak dnes lze akcie Lancaster Colony ohodnotit pro prodej (Sell).

Extrémně dlouhá řada pravidelného navyšování dividendy společnosti Lancaster je jistě vynikající výkon, ale v tomto okamžiku jsou akcie příliš nadhodnocené. Pokles ocenění by tak kompenzoval budoucí dividendový růst. Doporučit tak lze před nákupem akcií počkat na větší pokles ceny.

Závěr

Společnost Lancaster Colony rozhodně není vysoce příjmová dividendová akcie, ale má impozantní historii pravidelného navyšování dividendy. Bohužel současný dividendový výnos není dostatečně vysoký, aby byl důvodem k nákupu této akcie vzhledem k vysokému ocenění, navíc riziko negativních celkových zisků v nadcházejících letech je také příliš vysoké.

Lancaster Colony je firma vysoce náchylná na recese, takže riziko velkého poklesu ceny při problémech ekonomicky je značné, zejména při současném vysokém ocenění a prozatím neukončené koronavirové pandemie.

Sečteno a podtrženo, akcie firmy Lancaster Colony dnes nevypadají jako lákavá dlouhá investice, a to i přes to, že je to Dividendový Král.