Dividendový Král: Lancaster Colony

S dividendovou historií firmy Lancaster Colony (LANC) se může porovnávat jen málo společností. Společnost zvýšila svou dividendu již 60 po sobě jdoucích let – poslední navýšení bylo 9. listopadu 2022, a to o 6 %.

Čtvrtletní dividendy vyplácí bez přestávky od roku 1963, což ze společnosti činí jednu z pouhých 13 firem na trhu s navyšováním dividendy v této délce a tím se společnost řadí do elity Dividendových Králů – malé skupiny akcií, které zvýšily svou dividendovou výplatu po dobu nejméně 50 po sobě jdoucích let.

Dividendoví Králové jsou ti nejlepší z nejlepších pokud jde o odměňování akcionářů dividendami a v tomto článku se na společnost podíváme blíže.

Přehled

Společnost zahájila svou činnost již v roce 1961 poté, co se sloučilo několik drobných sklářských firem a firem vyrábějících domácí výrobky. Nově vzniklá společnost téměř okamžitě začala vyplácet podíly na zisku svým akcionářům. Na burzu firma vstoupila v roce 1969 a tentýž rok začala působit v oblasti obchodu s potravinami, když koupila značku Marzetti.

Společnost vyrábí a distribuuje poměrně úzký sortiment produktů rozdělený do dvou hlavních kategorií:

• mražených potravin
• nemražených potravin

Pod značkou Marzetti prodává salátové dresinky a různé dipy, pod značkami Sister Schubert’s a New York prodává zmrazené chleby, kaviár, nudle, krutony a další výrobky.

Firma také spolupracuje s dalšími spotřebitelskými značkami, jako jsou Olive Garden, Jack Daniel’s, Buffalo Wild Wings a Weight Watchers, kterým licencuje příslušné ochranné známky k výrobě potravinářských produktů. Část výnosů z těchto produktů jde majitelům licencí, ale tyto smlouvy jsou pro firmu způsob, jak se diverzifikovat vlastní značky.

Tržní kapitalizace Lancasteru je pouhých 4,46 miliardy dolarů a společnost za posledních 12 měsíců vygenerovala tržby 1,8 miliardy dolarů. Drtivá většina prodejů pochází z USA, takže zde není měnové riziko. Společnost prodává své produkty prostřednictvím maloobchodních a potravinářských divizí a prostřednictvím těchto kanálů nabízí své mražené a nemražené produkty.

Společnost má vedoucí pozice ve svých klíčových značkách včetně New York, Sister Schubert’s, Flat Out a Marzetti, zatímco se svými menšími značkami a akvizicemi se více zaměřuje na růst.

Růst

Společnost oznámila zisk za Q4 2023 a celý rok 2023 23. srpna 2023 a výsledky byly pod očekáváním analytiků. Zisk na akcii překonal odhady o 0,55 dolaru, tedy dosáhl 1,35 dolarů. Tržby také překonaly odhady a dosáhly výše 452,4 milionů dolarů, meziročně o 17,3 % více, 36,88 milionů dolarů nad odhady.

Celkové čisté tržby vzrostly o 0,5 %, ze 452 milionů dolarů ve čtvrtletí předchozího roku na rekord ve čtvrtém čtvrtletí ve výši 454,6 milionů dolarů. Čistý maloobchodní prodej se mírně zvýšil o 1,3 % na 236 milionů dolarů, ale příjmy ze stravovacích služeb klesly o 0,4 % na 218 milionů dolarů.

Konsolidovaný hrubý zisk poklesl o 5 %, z rekordu za čtvrté čtvrtletí 98,4 milionu dolarů na 93,2 milionu dolarů, kvůli počátečním nákladům v továrně na dresinky a omáčky v Horse Cave v Kentucky. Upravený zisk na akcii klesl o 28 %, z 1,39 dolarů na 1 dolar, kvůli nižší poptávce ze strany některých velkých zákazníků a výše zmíněným počátečním nákladům.

Růst zisků firmy byl nevýrazný, protože je navázán na tržby v restauracích. Vedení proto v minulosti provedlo mnoho akvizic, aby nejen rozšířilo portfolio výrobků, ale také aby se pokusilo zajistit předvídatelnější tržby.

Analytici očekávají, že by firma měla v příštích pěti letech vykázat až 8% roční růst tržeb, přičemž téměř celý tento růst bude tažen růstem tržeb. Důležité je upozornit, že téměř jistě firma neporoste lineárně, protože jak minulé výsledky ukazují, tak některé roky pravděpodobně vykáže firma pokles, zatímco jiné vykáže značný růst.

V průběhu času společnost prokázala, že dokáže růst v různých ekonomických prostředích, včetně koronavirové pandemie, a lze očekávat, že se to v dohledné době nezmění.

Konkurenční výhody a výkonnost během finanční krize

Konkurenční výhoda společnosti spočívá hlavně v partnerstvích s hlavními prodejci, jako jsou Walmart (WMT) a McLane Distributors, a též v jeho vedoucí pozici v některých kategoriích jako jsou např. krutony, mražené výrobky z chleba a dresinky.

Společnost si v průběhu let v těchto kategoriích vybudovala silné postavení a ačkoliv se silně spoléhá na své dva hlavní distributory, tak tato jedna třetina příjmů představuje potenciální riziko, i když to nutně neznamená, že konkurence mají nezbytně stejný přístup k těmto velkým zákazníkům. Zastoupení výrobků společnosti v obchodech Walmartu je (bylo) je velmi pozitivní, protože Walmart zažívá prudký nárůst prodejů potravin.

Firma má silnou pozici ve svých hlavních kategoriích, to však neznamená, že je odolná vůči recesi.

Zisk na akcii během a po finanční krizi:

• zisk na akcii za rok 2007 byl ve výši 1,45 dolarů (pokles o 42 %)
• zisk na akcii za rok 2008 byl ve výši 1,28 dolarů (pokles o 12 %)
• zisk na akcii za rok 2009 byl ve výši 3,17 dolarů (nárůst o 147 %)
• zisk na akcii za rok 2010 byl ve výši 4,07 dolarů (nárůst o 28 %)

Tržby v průběhu finanční krize byly vcelku dobré – firma během tohoto období nevykázala žádný významný pokles, příjmy byly v roce 2008 ve skutečnosti vyšší než v roce 2007. Jenže ceny komodit a náklady na přepravu zboží vzrostly a díky tomu marže značně propadly, což vedlo k poklesu zisků, které firma vykázala v letech 2007 a 2008, ale k rychlému růstu došlo hned v následujících letech 2009 a 2010.

Firma tedy rozhodně není vůči recesi odolnou, protože prodává potravinové produkty zákazníkům – a ti během recesí méně utrácí, takže si objednají od firem jako je Lancaster méně produktů. Spotřebitelé během recesí nemají dostatek hotovosti a tak omezují výdaje za potravinové doplňky, které firma nabízí. Takže společnost lze velmi snadno charakterizovat jako cyklickou akcii, právě kvůli těmto faktorům, které jsou velmi citlivé na recesi.

Společnost se během koronavirové krize ukázala jako výrazně odolná, s pouhým 9% poklesem zisku na akcii v roce 2020 a rekordním ziskem na akcii očekávaným pro fiskální rok 2024.

Je také důležité poznamenat, že firma má pevnou, téměř bezdlužnou rozvahu. Výsledkem je, že společnost může snadno vydržet drsná ekonomická období a trpělivě čekat na zotavení.

Ocenění a očekávané výnosy

Společnost by měla ve fiskálním roce 2023 vykázat rekordní zisk na akcii ve výši 6,1 dolarů díky očekávanému oživení tržeb a prudkému zmírnění inflace nákladů. Akcie se v současné době obchodují s P/E poměrem ve výši 26,5, což je méně než odhad reálné hodnoty, který je ve výši 29. Pokud se akcie v příštích pěti letech vrátí k úrovni férového ocenění, tak to přidá k ročnímu zisku 1,8 %.

Vzhledem k 8% růstu zisku na akcii a 2,1% dividendovému výnosu by tedy akcie mohly v příštích pěti letech přinést celkový roční výnos až téměř 12 %. A proto dnes akcie firmy dostávají hodnocení k nákupu (Buy).

Závěr

Akcie společnosti Lancaster Colony rozhodně není dividendová akcie s vysokým výnosem, ale firma má impozantní historii pravidelného navyšování dividendy. Bohužel současný dividendový výnos je příliš nízký, aby zavdal důvod k nákupu této akcie. Na druhou stranu slibná očekávání růstu EPS a rozumné ocenění tohoto Dividendového krále ho činí atraktivním při současné ceně.