Jak bezpečná je dividenda společnosti Procter & Gamble?

Přehled společnosti Procter & Gamble

Nejprve si řeknemě něco málo o obchodním modelu společnosti Procter & Gamble. Procter & Gamble je konglomerát vyrábějící výrobky pro běžnou denní spotřebu, které prodává do ve více jak 180 zemích světa a generuje více jak 65 miliard dolarů ročních tržeb. Mezi hlavní (nejznámější) značky společnosti patří výrobky: Gillette, Tide, Charmin, Crest, Pampers, Febreze, Head & Shoulders, Bounty, Oral-B a mnoho dalších. Společnost Procter & Gamble má v tržní kapitalizaci ve výši 228 miliard dolarů.

Společnost Procter & Gamble je známou dividendovou akcií kvůli své dlouhé historii navyšování své dividendy. S 62ti lety každoročního zvýšení dividendy je tak Procter & Gamble členem Dividendových Aristokratů, což je skupina dividendových akcií s více jak 25ti lety každoročního zvýšení dividendy.

Ale Procter & Gamble tento počet let přesáhla více jak dvakrát. Díky tomu společnost není jenom Dividendový Aristokrat, ale též Dividendový Král – to je ještě více exkluzivní skupina dividendových akcií s 50+ každoročním zvýšením dividendy.

Při pohledu do budoucna se však tak vysoký dividendový výnos společnosti Procter & Gamble v kombinaci s minimálním růstem zisků, zdá být pro některé investory nebezpečný a přivedl je k otázce bezpečnosti budoucích dividend. Proto se v tomto článku podíváme na aktuální dividendovou bezpečnost společnosti ze čtyř hledisek:

• dividendovou bezpečnost v kontextu současných zisků
• dividendovou bezpečnost v kontextu současného volného peněžního toku
• dividendovou bezpečnost v kontextu výkonu během recese
  
• dividendovou bezpečnost v kontextu současného zadlužení

 

Bezpečnost dividendy v poměru k ziskům

Začneme s bezpečností dividendy společnosti Procter & Gamble k aktuálním zisků společnosti.

Když společnost Procter & Gamble 19. října 2018 oznámila své finanční výsledky za Q1 2019, tak vedení i přestavilo své finanční odhady pro celý rok fiskální rok 2019. Vedení společnost Procter & Gamble očekává růst upraveného zisku na akcii (adjusted earnings-per-share) o 3-8%, což znamená střední hodnotu zisku na akcii (midpoint earnings-per-share) ve výši 4,45 dolarů.

Procter & Gamble v současné době vyplácí čtvrtletní dividendu ve výši 0,7172 dolarů na akcii, takže to znamená výplatní poměr ve výši 64%.

Takže při použití zisků se dividenda společnosti Procter & Gamble v dohledné době jeví jako velmi bezpečná.

 

Bezpečnost dividendy v poměru k volnému peněžnímu toku

Mnoho analytiků se domnívá, že srovnávání dividendový výplaty společnosti s volným peněžním tokem je mnohem lepší metodou pro posouzení bezpečnosti dividendy. Proto si nyní porovnáme současnou dividendovou výplatu  společnosti Procter & Gamble s jejími volnými peněžními toky.

V Q1 fiskálního roku 2019 měla společnost Procter & Gamble příjem z provozních činností 3.567 miliard dolarů a vykázala 1,080 miliardy dolarů v investičních výdajích, to znamená volný peněžní tok ve výši 2,487 miliardy dolarů. Ve stejném čase společnost svým akcionářů na dividendám vyplatila 1,853 miliardy, to znamená, že v Q1 fiskálního roku 2019 byl výplatní poměr zisků a volného peněžního toku ve výši 75%.

Když si vezmeme delší časové období, tak je výsledek velmi podobný. Za celý fiskální rok 2018 společnost Procter & Gamble vykázala provozní hotovostní toky ve výši 14,867 miliardy dolarů a vynaložila 3,717 miliardy dolarů kapitálových výdajů, to znamená volný peněžní tok ve výši 11,150 miliardy dolarů. Za celý rok 2018 společnost na dividendách vyplatila 7,310 miliardy dolarů, což znamená výplatní poměr zisků a volného peněžního toku ve výši 66%.

Při použití volných peněžních toků je náš závěr stejný, jako když jsme použili zisky pro změření bezpečnosti dividendy společnosti Procter & Gamble. Dividenda společnosti se proto v dohledné době jeví jako bezpečná.

 

Bezpečnost dividendy v poměru k výkonnosti recese

Společnosti nesnižují své dividendy v dobrých časech, ale dividendy velmi často sníženy/zrušeny, když společnosti čelí finančním obtížím. V této části si proto analyzuje současnou bezpečnost dividendy společnosti Procter & Gamble v kontextu výkonnosti společnosti během recese (finanční krize).

Jsme přesvědčeni, že nejlepším způsobem, jak měřit odolnost společnosti v období recese, je zkoumání zisků na akcii během finanční krize, k níž došlo v letech 2007 až 2009.

• 2007 upravený zisk na akcii (adjusted earnings-per-share) 3,04 dolarů
• 2008 upravený zisk na akcii (adjusted earnings-per-share) 3,64 dolarů
  
• 2009 upravený zisk na akcii (adjusted earnings-per-share) 3,58 dolarů
  
• 2010 upravený zisk na akcii (adjusted earnings-per-share) 3,53 dolarů
  
• 2011 upravený zisk na akcii (adjusted earnings-per-share) 3,93 dolarů
  

Zisky společnosti Procter & Gamble se během finanční krizi držely velmi dobře. Proto nemáme žádné obavy ohledně schopnosti platit a dále dividendu zvyšovat ani v budoucnosti.

 

Bezpečnost dividendy v poměru k současnému zadlužení

Posledním testem, který dnes použijeme k posouzení současné bezpečnosti dividendy společnosti Procter & Gamble, je pomocí současné výše dluhu společnosti. Konkrétně se podíváme, o kolik se bude muset zvýšit průměrná vážená úrokovou sazba společnosti, než volná peněžní toky nebudou stačit na výplatu dividend.

V poslední 10-K zprávě společnost Procter & Gamble uvedla, že má krátkodobý dluh ve výši 10,423 miliardy dolarů s průměrnou váženou úrokovou sazbou 0,7% a dlouhodobý dluh ve výši 20,863 miliardy dolarů s průměrnou váženou úrokovou sazbou 2,5%. Celkově to znamená celkové roční platby úroků ve výši 594,5 miliardy dolarů a průměrnou váženou úrokovou sazbou 1,9%.

Následující obrázek ukazuje, jaký dopad by měla změna průměrné vážené úrokové sazby společnosti Procter & Gamble na dividendovou bezpečnost měřenou volným peněžním tokem:

Jak vidíme na obrázku, tak průměrná vážená úroková sazba společnosti Procter & Gamble by se musela zvýšit až na úroveň 15%, než by dividenda nebyla kryta volným peněžním tokem. Proto se domníváme, že výše dluhu společnosti Procter & Gamble velmi pravděpodobně nebude mít vliv na budoucí výplatu(-y) dividendy.

 

Závěr

Vysoký dividendový výnos firmy Procter & Gamble, při srovnání s konkurenčními firmami v indexu Dividendových Aristokratů, přivedl některé investory k otázce bezpečnosti budoucích dividend.

V tomto článku jsme si prozkoumali bezpečnost dividendy společnosti ve srovnání se zisky, volným peněžním tokem, výkonem během finanční krize a výší dluhu společnosti. Dospěli jsme k závěru, že dividenda společnosti Procter & Gamble je v současné době bezpečně kryta fundamenty firmy. Dividenda společnosti se tak v dohledné budoucnosti jeví jako bezpečná.