Dividendový aristokrat: 3M

Dividendoví aristokraté jsou skupina společností z indexu S&P 500, které svou dividendu pravidelně zvýšily každý rok a to v posledních 25ti a více letech v řadě. Zde článek o všech dividendových aristokratech.

Akcie firmy 3M (MMM) dnes nesou téměř 3% roční dividendu. 3M je dnes skvělou volbou pro defenzivní investory. Především v dnešních nejistých časech. 3M má a měla v průběhu let velmi impozantní výsledky. Dividendu vyplácí již déle než 100 let a pravidelně ji každoročně zvyšuje již více jak 60 let v řadě.

To navíc dělá ze společnosti 3M Dividendového krále, což je ještě menší skupina společností s 50 a více roky pravidelného každoročního navyšování dividendy.

Nicméně to, že má společnost dlouhou historii navyšování dividendy, však automaticky neznamená, že jsou její akcie vhodné k nákupu.

 

Přehled

Historie společnosti 3M sahá až do roku 1902, kdy to byl jen malý hornický podnik. Dnes se obchoduje s tržní kapitalizací 113 miliard dolarů.

Původní jméno společnosti bylo Minnesota Mining and Manufacturing. Její zakladatelé začali s velmi jednoduchým cílem: těžit korund z dolu jménem Crystal Bay. Tehdy byla ještě těžba korundu snadná. V následujících 114 letech se firma stala jedním z největších průmyslových konglomerátů světa.

Dnes je společnost diverzifikovaná v téměř všech globálních průmyslových sektorech. Vyrábí téměř 60 000 výrobků, které se prodávají v 200 zemích celého světa.

Portfólio společnosti je jak cyklické, tak i necyklické. To vedení umožňuje vytvářet stabilní peněžní toky i během krize. Společnost v posledních desetiletích dosáhla stabilního růstu tržeb – od roku 1990 se tržby zvýšily o více jak 300%.

Firma je rozdělena do čtyř hlavních provozních segmentů:

1. Safety and Industrial – vyrábí pásky, brusiva, lepidla a software pro řízení dodavatelského řetězce, osobní ochranné pomůcky a bezpečnostní výrobky
2. Transportation and Electronics – vyrábí vlákna a obvody s cílem využívat obnovitelné zdroje energie při současném snižování nákladů
3. Health Care – vyrábí lékařské a chirurgické výrobky i systémy pro podávání léků
4. Consumer – vyrábí kancelářské potřeby, výrobky pro domácí kutily a ochranné materiály

První dva sektory jsou cykličtější povahy, takže během krize nevykazují dobré výsledky, ale druhé sektory jsou defenzivnější a tak firmu v těžkých ekonomických časech dokáží podržet.

Společnost 26. 1. 2121 zveřejnila výsledky zisku za čtvrté čtvrtletí a celý rok 2020. Tržby vzrostly o 5,8% na 8,6 miliard dolarů za Q4 2020. Očištěný zisk na akcii vzrostl 43,4% na $ 2,38 dolarů – o 0,21 více než se očekávalo.

Nejlépe si v “covidovém” roce vedl segment Safety & Industrial, který organicky vzrostla o 11,4% na 3,1 miliardy dolarů. Tento segment těžil z vyšší poptávky po respirátorech. Silnou stránkou byla také osobní bezpečnost a průmyslová lepidla a pásky.

Tržby v segmentu Transportation and Electronics vzrostly ve čtvrtém čtvrtletí o 1,4% na 2,3 miliardy dolarů, a to díky růstu v leteckém průmyslu, bezpečnosti dopravy a pokročilým materiálům.

Tržby v segmentu Healthcare vzrostly o 6,6% na 2,3 miliardy dolarů, a to díky vyšší poptávce po lékařských řešeních, bezpečnosti, separaci a čištění potravin.

Tržby v segmentu Customers vzrostly o téměř 10% na 1,4 miliardy dolarů, a to díky vyšší poptávce po domácí péče a úklidu.

Za celý rok 2020 vzrostly tržby o 0,2% na 32,2 miliardy dolarů. Upravený EPS klesl o 1,6% na 8,75 dolarů.

Vedení společnsti očekává pro rok 2021 upravený EPS ve výši 9,20 až 9,70 dolarů a organický růst ve výši 3% až 6%.

 

Perspektivy růstu

Společnost 3M v posledních letech vykázala stabilní růst zisků a vedení společnosti si i nadále udržuje slibný dlouhodobý výhled. Společnost by tak měla být schopna v příštích 5ti letech navyšovat upravený zisk na akcii o 5% ročně.

I když mezinárodní trhy v současné době klesají, bude to však pravděpodobně jen krátkodobé. Dlouhodobé vyhlídky pro rozvíjející se trhy zůstávají velmi atraktivní vzhledem k relativně vysokému tempu hospodářského růstu v zaostalých regionech světa.

Společnost stále generuje slušný růst v oblasti zdravotní péče a spotřebního zboží, což jsou dva z hlavních segmentů.

K růstu také přispějí akvizice, zejména pak v segmentu zdravotnictví (Healthcare), jako byla poslední akvizice společnosti Acelity za téměř 7 miliard dolarů.

Firma Acelity je přední světová společnost v oblasti lékařských technologií. Vyrábí výrobky pro péči o zranění a speciální chirurgické výrobky.

Zdravotnictví je růstovým průmyslem a akvizice pouze dále posiluje již tak silné zastoupení společnosti 3M ve zdravotní péči.

 

Riziko

Společnost působí v mnoha zemích světa a celých 60% tržeb pochází ze zemí mimo USA. To sebou nese riziko kolísání směnného kurzu, který má vliv na celkové tržby firmy.

V době krize roste poptávka po dolaru, protože tato měna je považována za tzv. bezpečný přístav. To sebou nese růst hodnoty dolaru vůči ostatním měnám. Jen od začátku roku 2020 americký dolar vůči měnám ostatních vyspělých zemí posílil o 3,6%. Na druhé straně směnný kurz amerického dolarů vůči měnám rozvíjejících se zemí klesl o 5,5%.

To znamená, že kdyby došlo k dalšímu šoku kvůli COVID-19, tak by to mohlo výrazně ovlivnit tržby společnosti.

 

Dividenda

Dividendový výplatní poměr je 62% (dle středu odhadu vedení ve výši 9,45 pro rok 2021), což je velmi bezpečný výplatní poměr.

 

Konkurenční výhody a výkonnost v krizi

Zvyšování dividendy po více než 60 let, vyžaduje několik trvanlivých konkurenčních výhod. Pro společnost 3M je její technologie a duševní vlastnictví největší konkurenční výhodou. Společnost 3M má více než 40 technologických platforem a tým vědců, který je zaměřen na inovace.

Inovace přinesly společnosti více jak 100 000 patentů za celou historii firmy. To firmě pomáhá odvrátit konkurenční hrozby. Společnost 3M nadále výrazně investuje do výzkumu a vývoje. Jen v Q1 2020 firma investovala 477 milionů do výzkumu a vývoje nových produktů.

3M nadále intenzivně investuje do výzkumu a vývoje. Cílem společnosti je vynakládat asi 6% ročních tržeb na výzkum a vývoj.

Investice společnosti do výzkumu a vývoje v posledních letech byly:

• výdaje na výzkum a vývoj v roce 2014 činily 1,77 miliardy dolarů
• výdaje na výzkum a vývoj v roce 2015 činily 1,76 miliardy dolarů
  
• výdaje na výzkum a vývoj v roce 2016 činily 1,73 miliardy dolarů
  
• výdaje na výzkum a vývoj v roce 2017 činily 1,9 miliardy dolarů
  
• výdaje na výzkum a vývoj v roce 2018 činily 1,8 miliardy dolarů
  

Výzkum a vývoj společsnoti je velmi úspěšný při vytváření nových produktů, asi 30% ročních prodejů pochází z produktů, které před pěti lety neexistovaly.

Společnost je lídrem ve svém oboru, navíc napříč všemi produktovými segmenty. Tyto konkurenční výhody rovněž pomáhají společnosti zůstat ziskovou i během krize.

Zisky na akcii během finanční krize jsou níže:

• zisk na akcii v roce 2007 byl ve výši 5,60 dolarů
• zisk na akcii v roce 2008 byl ve výši 4,89 dolarů (13% pokles)
• zisk na akcii v roce 2009 byl ve výši 4,52 dolarů (7,5% pokles)
• zisk na akcii v roce 2010 byl ve výši 5,75 dolarů (27% nárůst)

Jak je vidět, tak společnost není odolná vůči krizi a její zisky na akcii v letech 2008 a 2009 klesly. Ale v roce 2010 se zas firma vrátila k vysokému růstu. Navíc i v průběhu krize zůstala firma stále zisková, což jí dovolilo pokračovat ve zvyšování dividend.

 

Dluh

Společnost dnes nemá žádné problémy s likviditou. Krátkodobá aktiva bez problémů kryjí krátkodobé závazky a to více jak 1,6 krát. Aktiva tedy plně pokrývají všechny krátkodobé závazky.

To společnost chrání před jakýmkoli krátkodobým finančním problémem. Tím by např. mohla být druhá vlna koronaviru na podzim. Z pohledu dluhů se však společnost jeví jako velmi silná a případnou druhou vlnu snadno překoná.

V roce 2020 se společnosti podařilo splatit 23% dlouhodobých dluhů – 13,7 miliardy zbývá.

Navíc splátky dlouhodobých dluhů jsou velmi dobře rozloženy v čase. Roční splátka nepřesahuje částku 1,81 miliardy dolarů, což je méně jak čtvrtina provozních příjmů:

• 2021 – 1,68 miliardy
• 2022 – 1,60 miliardy
• 2023 – 1,81 miliardy
• 2024 – 1,10 miliardy
• dále – 11,32 miliardy

 

Ocenění a očekávané výnosy

Dle výše očekávaného upraveného zisku na akcii (9,45 dolarů) pro rok 2021 se dnes akcie společnosti obchodují s poměrem ceny a zisku (P/E) ve výši 20,6. To je vyšší než 10ti-leté průměrné ocenění. Odhad reálné hodnoty je P/E ve výši 19, tedy 10ti-letý historický průměr.

To znamená, že akcie firmy dnes nejsou příliš nadhodnocené, ale také nejsou ani příliš atraktivně oceněny. Pokud by se cena akcií v příštích 5ti letech vrátila k průměrnému ocenění, tak by to pro investory znamenalo roční pokles výnosů o 1,6%.

Na druhé straně akcionáři firmy za posledních 10 let dosáhly výnosů díky růstu růstu zisku na akcii o 6% až 7% a rostoucí dividendě. Společnost by měla v příštích 5ti letech vygenerovat asi 5% roční růst EPS. A k tomu je třeba přičíst i 3% dividendový výnos.

Potenciální výnos do roku 2026 by měl být následující:

• 5% růst EPS
• 3,0% dividendový výnos
• -1,6% pokles ocenění

Celkové očekávané výnosy do roku 2026 by tak měly dosáhnout výše 6,4%. Pro tak velkou celosvětovou společstno je to nízká očekávaná míra návratnosti. Pokud akcie firmy 3M máte, tak držte, ale příkup nebo vstup do nové pozice doporučit nelze.

 

Závěr

Společnost 3M je vysoce kvalitní firmou a je vysoce pravděpodobné, že bude i nadále své dividendy každý rok zvyšovat. Nicméně, dnes již opět není dobrý čas ke koupi. Ti kdo stihli nakoupit v březnu 2020, když cena krátkodobě spadla pod 130 dolarů, tak nakoupili velice dobře.

Společnost 3M zůstává vysoce kvalitní firmou a je velmi pravděpodobné, že bude každý rok nadále zvyšovat svou dividendu. Existuje jen velmi málo společností, které by se vyrovnaly historii navyšování dividendy = firma zvýšila svou dividendu již 63 po sobě jdoucích let a pravděpodobně bude dividendu zvyšovat každý rok po mnoho příštích let.

Společnost má velké portfolio diverzifikované do mnoha sektorů.

Dividendový výnos ve výši téměř 3% je dobrý – pro společnost s tak pevnými základy. Cena již vzrostla a je mírně nadhodnocená, i když investoři by měli být připraveni za Dividendového krále určitou prémii zaplatit. Akcie společnosti 3M, tak lze doporučit ke koupit v rozmezí 150 až 170 dolarů za akcii.