Inflace, bondy a spoření vs. investování
Téma inflace mi leželo v hlavně již pěkně dlouho, jen jsem stále nějak nevěděl jak se jí postavit čelem. A jako mnohokrát předtím, mne nakonec donutil až rozhovor s nějakým známým. Ten se nesl v následujícím duchu.
- Inflace je virtuální číslo, který si nějaký zprofanovaný statistik, v kdo ví jaký zastrčený a smradlavý špeluňce, vycucá z prstu a pak se s tím vytahuje.
- No, ale podívej se na ceny v obchodě a na úroky na účtech a spořících účtech, tam je skoro nula, ale inflace je přes tři procenta.
- Hele, na účtu mám 0,5% úrok, takže peníze co tam dám, tak mám na konci roku o tohle půl-procento víc.
- Tož, musíš ještě odečíst 15% daň, takže to určitě není tolik, což je furt stále hooodně hluboko pod inflací.
- Inflace, inflace, mám víc na účtu nebo nemám? No mám, takže co inflace? Houby, peníze se mi zhodnotily.
- No, to sice ano, ale za ten samý rok zdražili brambory o 8%, víno o 4%, pivo skoro o 10%, oblečení a boty skoro o 3%. Takže peněz máš na účtu o 0,425% čistého víc, ale piva se koupíš o 8% míň … a to je právě ta inflace. Takže kolik, že jsi na spořícím účtu vydělal?
- Ahaaaa …
A to byl první impulz pro sepsání tohoto článku.
Úvod
Druhým impulzem bylo prohlášení FEDu, že/pokud začne inflace v USA růst, tak k ní zachovají „vlažný“ přístup. Tedy, že pokud začnou ceny růst, tak FED po nějakou dobu nezakročí, protože má sice inflační cíl 2%, ale chce ho počítat za víceleté období. Tedy pokud je už několik let inflace nižší než 2%, smíří se s tím, že nějakou (blíže neupřesněnou) dobu bude inflace vyšší než 2%.
Byl to také jeden z důvodů, proč na konci února vyskočil úrok 10ti-letých amerických bondů (ta špička nalevo na grafu níže). A od té doby pozvolna úroky na US 10Y T.N. rostou.
![Zdroj: <a href="https://www.marketwatch.com/investing/bond/tmubmusd10y?countrycode=bx" target="_blank" rel="noopener">U.S. 10 Year Treasury Note</a>](https://i0.wp.com/www.investicnigramotnost.cz/wp-content/uploads/2021/03/inflace-01.jpg?resize=528%2C183&ssl=1)
Zdroj: U.S. 10 Year Treasury Note
Inflace v minulosti
Nízké úroky a rostoucí ceny základních potravin by měly nutit firmy a lidi do investování (ne aby nechávali peníze ležet pasivně na účtech). Bohužel však přišel koronavirus a ten do této teorie hodil fakt velký vidle. Pokud se totiž podíváme na úspory v bankách, tak ty od začátku roku 2020 rostou (viz obrázek níže). Což je pochopitelné, protože v době nejistoty, chtějí mít lidi „svoje jistý“ a tak peníze leží ladem v bance, kde si je můžete ihned vybrat, ale nevydělávají a jen ztrácí na hodnotě. Navíc pokud mohou, omezí některé výdaje a raději si odloží na horší časy o trochu více peněz. A u firem je zase znát zvýšená opatrnost, z které plynou nižší a opatrnější investice do lidského i výrobního kapitálu.
Pokud se podíváme na výši úspor od Velké krize (1929), tak vidíme, že podobný růst úspor byl v době 2. světové války.
![Zdroj: <a href="https://fred.stlouisfed.org/series/A072RC1A156NBEA" target="_blank" rel="noopener">FRED</a>](https://i0.wp.com/www.investicnigramotnost.cz/wp-content/uploads/2021/03/inflace-02.png?resize=1159%2C356&ssl=1)
Zdroj: FRED
A to nebyl jediný společný znak s dnešní dobou. Dalším byl/je tisk nových peněz. Na druhé straně tu bylo několik velmi zásadních rozdílů.
Výroba všech statků se přeměnila na výrobu vojenského materiálu a vojenské průmyslové výroby. To odčerpalo zdroje a pracovní sílu z výroby klasického spotřebního zboží. Lidé tedy měli hromady peněz, ale neměli je za co utrácet. A k tomu ještě vlády tiskly nové peníze. Takže se není čemu divit, že úspory na bankovních účtech rostly velkým tempem.
Když k tomu dnes přidáme „bombastický“ růst rozvah centrálních bank (FED na obrázku níže), tak by se dalo očekávat, že inflace začne také růst.
![Zdroj: <a href="https://fred.stlouisfed.org/series/WALCL" target="_blank" rel="noopener">FRED</a>](https://i0.wp.com/www.investicnigramotnost.cz/wp-content/uploads/2021/03/inflace-03.png?resize=1168%2C450&ssl=1)
Zdroj: FRED
Jenže jak se zdá, tak tomu není. Tedy inflace v USA od začátku roku 2020 setrvale roste, ale není to nic oproti růstu inflace po 2. světové válce, kdy inflace dosáhla téměř 15% nebo inflaci mezi roky 1970 až 1982.
![Zdroj: <a href="https://www.in2013dollars.com/us/inflation/1940?amount=1" target="_blank" rel="noopener">www.in2013dollars.com</a>](https://i0.wp.com/www.investicnigramotnost.cz/wp-content/uploads/2021/03/inflace-04.png?resize=2048%2C1024&ssl=1)
Zdroj: www.in2013dollars.com
Inflace v budoucnosti
Znamená to tedy, že se na nás chystá velký růst cen? Osobně si to prozatím nemyslím a proč?
Hlavním důvodem dnešní struktura výroby a ekonomiky USA. Po 2. světové válce byla téměř veškerá výroby zaměřená na vojenské účely – to dnes rozhodně neplatí. Evropský průmysly a dodavatelské řetězce byly v troskách – to dnes také neplatí. Tedy vyrobit, dopravit a prodat tenkrát a dnes je zatraceně velký rozdíl – v pozitivním slova smyslu. Takže pro růst cen dnes nejsou tak zásadní důvody, zboží a služeb je nejen dostatek, ale na každém rohu „číhá“ podnikatel, který je připraven vyrábět nedostatkové zboží nebo služby.
Pandemie koronaviru sice „zavřela“ hotely, restaurace, letecký průmysl a turistický ruch srazila na kolena, ale … hotely a restaurace znovu stavět není třeba, letadla znovu vyrábět také netřeba. A jak to situace dovolí, tak poptávka bude zpět … hotely vysajete, jídlo navaříte, letadla umyjete a zákazníci mohou nastoupit … a tržby budou také zpět.
To by zpočátku mohlo vést (a možná i povede) k růstu cen = růstu inflace, protože bude chvíli trvat, než se výroba vrátí do starých kolejí a nabídka uspokojí poptávku. A tím taky bude růst inflace omezen. Tedy po rozvolnění bude tak dvě až tři čtvrtletí nejspíš trvat, než se výroba normalizuje na před koronavirovou úroveň a tím se inflace (po-)zastaví.
Dluhopisy
Myslím si, že v poslední době úroky amerických bondů rostou, protože Pan Trh očekává růst inflace … ale jak jsem uvedl výše, tak toto nejspíš nebude tím hlavním důvodem pro růst úrokových sazeb.
Co je dnes, ale společné s dobou po 2. světové válce je 10 let nízkých úrokových sazeb. Jak ukazují následující obrázek, tak základní úroková sazba se držela po 3mi procenty.
Dnes jsme na tom ještě o trošku „hůř“, základní úroková sazba byla do roku 2012 pod 2mi procenty, následně kolem nuly a za poslední rok dokonce v mínus.
Co je ovšem dnes naprosto, ale naprosto! jiné, že mladí investoři (tzv. mileniáni) odmítají investovat do dluhopisů. Dříve bylo naprosto běžné, že každý američan měl ve svém portfóliu akcie, fondy a dluhopisy. Investiční poradci doporučovali poměr 60/40 (akcie/dluhopisy) pro produktivní věk a jak důchod přiblížil, tak poměr otočit 40/60 (dluhopisy/akcie).
Dnešní investoři však mají ve valné většině buď 100% akcií nebo různá ETF (ale opět jen na akcie). Do dluhopisů tak dnes investují v podstatě pouze tzv. institucionální investoři, penzijní fondy nebo banky. A často jen proto, že z regulatorních důvodů musí. Dokonce jsou analytici, kteří podezřívají státy, že záměrně nutí penzijní a pojišťovací fondy investovat z velké části do státních dluhopisů, aby si ty státy mohly dál a dál půjčovat formou vydávání dluhopisů.
Vzhledem k tomu, že FED již oznámil, že inflaci (alespoň z počátku) nechají volný průběh, tak by to mohlo znamenat, že úrokové sazby dluhopisů budou nejspíš s významnými výkyvy růst. Jak moc, bude záležet na ochotě FEDu udržovat akciový trh růstový/stabilní, a dle toho budou institucionální investoři ochotni opouštět akciový trh a převádět své peníze do dluhopisů.
Investování / DGI
Investování na akciovém nebo nemovitostním trhu se pro dnešní svět zdá být nevyhnutelné a ještě nějaký čas bude.
Pokud si uvědomíme, že oficiální inflace již dnes je přes 3% – dle státem počítaného nákupního koš, ten ovšem vylučuje některé pro život velmi podstatné komodity, tak realita je o dost jinde – 5 až 8%. Na spořícím účtu máte úrok 0,3% (beru jen velké bankovní domy), tak Vám nic jiného, než investování Vaši těžce vydělaných peněz na kapitálovém trhu nezbývá.
Když pak vidíte 12% návratnost za posledních 10 let průměrného indexu S&P 500 a to i přes všechny ty krize a „hrůzné“ propady na burze (jak nám ihned novináři cpou… zajímavé, že o růstu akcií se v novinách dočtete mnohem méně), tak není divu, že většina peněz z podpůrných státních balíčků končí na burze.
![Zdroj: <a href="https://www.nerdwallet.com/article/investing/average-stock-market-return" target="_blank" rel="noopener">nerdwallet.com</a>](https://i0.wp.com/www.investicnigramotnost.cz/wp-content/uploads/2021/03/inflace-10.jpg?resize=667%2C579&ssl=1)
Zdroj: nerdwallet.com
Pokud se navíc zaměříte na dividendově růstové investování (DGI), tak máte o to vyšší jistotu, že Váš pravidelný dividendový příjem bude každý rok o trošku vyšší.
Závěr
V post-koronavirovém světě je těžké odhadovat co bude za rok. Moc dobře si ještě pamatuji jak jsem v prosinci 2019 plánoval nákupy na leden 2020, aby pak bylo všechno úplně jinak.
I přesto si se značnou dávkou jistoty dovolím tvrdit, že:
- inflace v nadcházejích čtvrtletích poroste, ale normalizací ekonomicko-společenského stavu, díky vakcinaci populace, se růst zastaví
- základní úroková sazba z důvodu růstu inflace neporoste stejným tempem, takže se nemužeme těšit ani na vyšší úroky na spořících účtech
- nízké úroky na spořících účtech budou nutit střadatele do investování (z důvodu rostoucí inflace)
- to přivede/donutí vstoupit na burzu další investory
- nový příliv peněz dále navýší ceny akcií
Vývoj akciového trhu po 2. světové válce nám ovšem dává vcelku jasný inspirativní obrázek. Nechci a nedovolím si tvrdit, že vývoj bude stejný, jen tvrdím, že startovní podmínky jsou v mnohém podobné těm po 2. světové válce. S určitou dávkou jistoty lze v současné době očekávat v mnoha ohledech analogický vývoj.
![Zdroj: <a href="https://finance.yahoo.com/quote/%5EGSPC?p=^GSPC&.tsrc=fin-srch" target="_blank" rel="noopener">Finance Yahoo</a>](https://i0.wp.com/www.investicnigramotnost.cz/wp-content/uploads/2021/03/inflace-09.jpg?resize=1339%2C737&ssl=1)
Zdroj: Finance Yahoo
Nový příliv peněz (státní podpůrné balíčky, výkup firemních dluhopisů centrálními bankami, atd.) požene ceny akcií dále vzhůru a průměrný P/E poměr se bude od historických 15ti dále vzdalovat. A je to logické, protože alternativa, kterou po desetiletí byla investice do dluhopisů, už není reálnou alternativou. Úroky na dluhopisech jsou dlouhodobě nízké až záporné (zejména německé a švýcarské dluhopisy). Například vysoce kvalitní dividendový král může být brzy atraktivní i s 1% dividendovým výnosem. Časy se mění, a to rychle.
![Zdroj: <a href="https://www.gurufocus.com/etf/XLK" target="_blank" rel="noopener">Gurufocus.com</a>](https://i0.wp.com/www.investicnigramotnost.cz/wp-content/uploads/2021/03/inflace-07.png?resize=1352%2C600&ssl=1)
Zdroj: Gurufocus.com
Bohužel průměrný dividendový výnos bude dále klesat.
![Zdroj: <a href="https://www.gurufocus.com/etf/XLK" target="_blank" rel="noopener">Gurufocus.com</a>](https://i0.wp.com/www.investicnigramotnost.cz/wp-content/uploads/2021/03/inflace-08.png?resize=1352%2C600&ssl=1)
Zdroj: Gurufocus.com