Proč společnosti snižují dividendy vs. investorská strategie

Snem každého dividendového investora a především dividendově-růstového investora (DGI) je, aby si do svého portfólia vybral ty nejlepší a nejsilnější firmy, které mu zajistí roky a roky každoročně rostoucích dividend.

Jenže žádné portfolio nemůže být dokonalé, toho se bohužel nedá dosáhnout. Žádné portfólio nedokáže splnit všechny stanovené cíle v každé tržní situaci a už vůbec ne po celou dobu. Lze si pouze postavit takové portfólio, které se bude Vašemu ideálu nejvíce přibližovat, protože nikdo nedokáže předvídat budoucnost. Všechny předpovědi analytiků a dalších odborníků vždy vychází z jejich pohledu na tržní situaci a jejich odhadů možné budoucnosti. A když si pak zpětně porovnáte realitu s jejich odhady, tak ve valné většině zjistíte, že to byly naprosté bláboly. Nebo se objeví nějaká nečekaná událost (černá labuť) a pak můžete rovnou všechny odhady spláchnout do záchodu.

Konec roku 2019 a začátek roku 2020 toho byl zářným příkladem …

Svět přišel z Číny navštívit koronavirus (COVID-19) a vedení mnoha firem pěkně zamotal hlavu … nemluvě o politicích, kteří se předháněli s navrhováním těch “nejlepších” protiopatření … aby to pak dopadlo jako vždycky …

Firem, které snížily nebo úplně zrušily výplatu dividend jsou od začátku roku 2020 desítky, celý seznam je zde. Já z nich vybral jen firmy, které patřily do CCC listu nebo jsou mezi čtenáři IG webu diskutované.

Dividendu snížily následující firmy (řazeno abecedně):

• AGNC Investment Corp. (AGNC) dividenda snížena o 25%
• AMC Entertainment (AMC) dividenda snížena o 85%
• ARMOUR Residential REIT (ARR) dividenda snížena o 82%
• Anheuser-Busch InBev SA/NV (BUD) dividenda snížena o 50%
• Apache (APA) dividenda snížena o 90%
• Apollo Commercial Real Estate (ARI) dividenda snížena o 13%
• City Office REIT (CIO) dividenda snížena o 36%
• CorEnergy Infrastructure Trust (CORR) dividenda snížena o 93%
• Equinor ASA (EQNR) dividenda snížena o 67%
• Gladstone Capital Corporation (GLAD) dividenda snížena o 7%
• Global Net Lease (GNL) dividenda snížena o 25%
• Golub Capital BDC (GBDC) dividenda snížena o 12%
• Halliburton Company (HAL) dividenda snížena o 75%
• Helmerich & Payne (HP) dividenda snížena o 65%
• Imperial Brands PLC (IMBBY) dividenda snížena o 33%
• Ladder Capital Corp (LADR) dividenda snížena o 41%
• Lamar Advertising Company (REIT) (LAMR) dividenda snížena o 50%
• Macerich Company (MAC), a mall REIT, dividenda snížena o 87%
• New Residential Investment Corp. (NRZ) dividenda snížena o 90%
• Occidental Petroleum Corporation (OXY) dividenda snížena o 79% a následně ještě o 91%
• Orchid Island Capital (ORC) dividenda snížena o 31%
• PennantPark Investment Corporation (PNNT) dividenda snížena o 33%
• Pennsylvania Real Estate Investment Trust (PEI) dividenda snížena o 90%
• Royal Dutch Shell plc (RDS.B) dividenda snížena o 66%
• Sabra Health Care REIT (SBRA) dividenda snížena o 33%
• Solar Senior Capital Ltd. (SUNS) dividenda snížena o 17%
• Suncor Energy (SU) dividenda snížena o 55%
• Two Harbors Investment Corp. (TWO) dividenda snížena o 89%
• Ventas (VTR) dividenda snížena o 43%
• VEREIT (VER) dividenda snížena o 44%
• Vermilion Energy (VET) dividenda snížena o 50%
• Washington Prime Group (WPG) dividenda snížena o 50%
• Welltower (WELL) dividenda snížena o 30%
• Wendy’s Company (WEN) dividenda snížena o 50%
• WestRock Company (WRK) dividenda snížena o 57%
• Westwood Holdings Group (WHG) dividenda snížena o 40%
• Whitestone REIT (WSR) dividenda snížena o 63%

Dividendu pozastavily následující firmy (řazeno abecedně):

• AG Mortgage Investment Trust (MITT) dividenda pozastavena
• American Airlines (AAL) dividenda pozastavena
• Apple Hospitality (APLE) dividenda pozastavena
• Arlington Asset Investment Corp. (AI) dividenda pozastavena
• Ashford Hospitality Trust (AHT) dividenda pozastavena
• BT Group (BT) dividenda pozastavena
• Banco Bilbao (BBVA) dividenda pozastavena
• Banco Santander, S.A. (SAN) dividenda pozastavena
• Bed Bath & Beyond (BBBY) dividenda pozastavena
• Boeing (BA) dividenda pozastavena
• Buckle (BKE) dividenda pozastavena
• Carnival (CCL) dividenda pozastavena
• Chatham Lodging Trust (CLDT) dividenda pozastavena
• Cheesecake Factory Incorporated (CAKE) dividenda pozastavena
• Colony Capital (CLNY) dividenda pozastavena
• DXC Technology Company (DXC) dividenda pozastavena
• Delta Air Lines (DAL) dividenda pozastavena
• Dunkin’ Brands Group (DNKN) dividenda pozastavena
• EPR Properties (EPR) dividenda pozastavena
• Foot Locker (FL) dividenda pozastavena
• Ford (F) dividenda pozastavena
• Gap (GPS) dividenda pozastavena
• General Motors Company (GM) dividenda pozastavena
• Granite Point Mortgage Trust (GPMT) dividenda pozastavena
• HSBC Holdings plc (HSBC) dividenda pozastavena
• Hersha Hospitality (HT) dividenda pozastavena
• Kimco Realty Corporation (KIM) dividenda pozastavena
• Kohl’s Corporation (KSS) dividenda pozastavena
• L Brands (LB) dividenda pozastavena
• La-Z-Boy Incorporated (LZB) dividenda pozastavena
• Macy’s (M) dividenda pozastavena
• New York Mortgage Trust (NYMT) dividenda pozastavena
• Nordstrom (JWN) dividenda pozastavena
• Outfront Media (OUT) dividenda pozastavena
• Park Hotels & Resorts (PK) dividenda pozastavena
• Pebblebrook Hotel Trust (PEB) dividenda pozastavena
• Penske Automotive Group (PAG) dividenda pozastavena
• Southwest Airlines Co. (LUV) dividenda pozastavena
• TJX Companies (TJX) dividenda pozastavena
• Tanger Factory Outlet Centers (SKT) dividenda pozastavena
• Walt Disney Company (DIS) dividenda pozastavena
• Washington Prime Group (WPG) dividenda pozastavena
• Western Digital (WDC) dividenda pozastavena

V seznamu jsou známá jména firem, které dividendu zvyšovaly dlouhé roky a koronavirus jim do toho teď hodil vidle. Existuje, ale několik kroků, kterými si mohou investoři zvýšit šanci, že dividenda konkrétní firmy nebude snížena.

Dnes se společně podíváme na tři hlavní důvody proč a co donutí firmu ke snížení dividendy.

Velké dluhy

Jedním z “méně častých” důvodů pro snížení/zrušení/pozastavení dividendy jsou příliš velké firemní dluhy. A je jedno zda tyto dluhy vznikly postupným nabalováním nebo akvizicí. Výsledek je vždy stejný = firma již nemá dostatek finančních prostředků na splácení a hrozí snížení ratingu. Čímž by podstatně vzrostly úroky z těchto dluhů.

Investoři by si měli být vědomi toho, že když firma tzv. pákuje rozvahu = navyšuje dluhy, tak to zároveň znamená, že se snižuje poměr aktiv v rozvaze. Navíc pokud dojde ke zvýšení úrokových sazeb, tak mohou skokově narůst dluhové náklady firmy. Ale platí to i obráceně, pokud úroky klesnou.

Např. pokud jsou aktiva společnosti “napákována” v poměru 10:1, tak pokles hodnoty aktiv o 10% povede ke 100% poklesu vlastního kapitálu! Je tedy jasné, že když je zadlužení (pákový efekt) firmy příliš vysoký, tak to dříve, či později musí vést ke snížení dividendy.

Údaj o zadlužení firmy se v auditovaných výkazech uvádí v poměru k vlastnímu kapitálu nebo k EBITDA.

Vlastní kapitál firmy

Druhým na mém seznamu nejčastějších důvodů, proč společnosti snižují dividendy, jsou změny v rozhodování vedení o používání vlastního kapitálu. Tedy ne, že k tomu byla firma donucena vnějšími vlivy obchodního prostředí nebo vnitřními problémy firmy, ale proto, že se tak rozhodlo vedení firmy.

Třemi nejčastěji uváděnými vedením firem jsou

• mimořádné splacení dluhu
• zpětné odkupy akcií
• kapitálové a investiční výdaje

První dva důvody pro snížení/zrušení nebývají tak časté, ale ten třetí se objevuje dost často. Vedení snížení/zrušení ve většině případů omlouvá lepším/vyváženější/optimálnější/doplň cokoliv jiného výplatním poměrem/alokací kapitálu/budoucího vývoje/návratností kapitálu/doplň cokoliv dalšího.

Vedení ovšem velmi často zapomíná na své investory (akcionáře), protože i když se snížení/zrušení dividendy může jevit jako nejlepší pro firmu, tak to rozhodně není nejlepší volba pro investory. Tedy z pohledu alokace kapitálu investorů.

Navíc to dává špatný signál do budoucnosti, že vedení firmy není natolik schopné, aby dividendu udrželo. Tedy, že dividenda ani v budoucnosti nemusí být bezpečná a investoři si nemohou být jisti, zda vedení dividendu při náznaku problému opět nesníží/nezruší.

Proto by se investoři a především DGI investoři, měli zaměřovat na/pouze společnosti, které mají dlouhou historii navyšování své dividendy. To dokazuje lepší vedení firmy, které je schopné vést firmu úspěšně po desítky (i stovky) let a také vstřícnost vedení ke svým akcionářům, když je ochotné/schopné vracet část zisků společnosti investorům zpět po tak dlouhou dobu.

Pokles/recese v obchodním odvětví

Nejčastějším důvodem, proč společnost sníží/zruší svou dividendu, je pokles v obchodním sektoru podnikání. Jak začne recese, ať již celé ekonomiky nebo jen v určitém sektoru, tak to vždy nevyhnutelně vede k poklesu zisků zasažených firem.

Zde je třeba striktně rozlišovat mezi evropskými a americkými firmami. Evropské firmy (téměř) vždy nejprve sníží/zruší dividendu a teprve potom se pokusí osekat kapitálové výdaje = propustit část zaměstnanců. Na druhé straně americké firmy nejdříve osekávají kapitálové výdaje = propustí část zaměstnanců a teprve potom sahají na dividendu. Je to z důvodu naší sociální a solidární Evropy, protože propustit zaměstnance stojí někdy více, než když si ho firma ponechá – i když pro něj nemá práci. Jenže americký přístup však dává americkým firmám podstatně vyšší flexibilitu a více možností pro budoucí růst. Můžete myslet, že to je jakkoliv špatné, tak na druhou stranu je pravda, že tento přístup (rychle propustit a pak zas najmout) nejednou pomohlo Americe vyhrabat se z recesí podstatně rychleji než zbytku světa.

Koronavirus  je vynikajícím příkladem/důvodem pro snížení dividend. Nejdříve postihl obchodní domy, kde se srocuje velké množství lidi, aby následná karanténa měla dopad na celé hospodářství jako celek.

Ovšem je si třeba přiznat, že některé firmy měly (stále mají) zastaralé obchodní modely a různé podpůrné programy tyto “zombie” firmy drží nad vodou, jen aby náhodou nepropustili zaměstnance. Což by znamenalo veřejně přiznat, že je sektor/stát/svět v recesi.

Závěr

Vyhnout se snížení/zrušení dividendy se asi nedá nikdy, ale lze toto riziko podstatně omezit/snížit. Investovat bychom měli pouze do společností, kterým rostou tržby a zisky uspokojivým tempem.

Dnes jsem nastínil tři, z mého pohledu, hlavní důvody pro možné snížení/zrušení dividendy firmy. Mátě nějaké další ukazatele, které sledujete? Podělte se prosím v diskusi. Děkuji.

V lednu 2019 jsem o snižování psal “ad absurdum” v návaznosti na předchozí dva články, pokud jste nečetli, tak doporučuji tento více než rok starý článek přečíst.